Artículo

¿Dónde están las posibles oportunidades de inversión ante la divergencia de las economías mundiales?

¿Dónde están las posibles oportunidades de inversión ante la divergencia de las economías mundiales?
Ideas principales
Tipos de interés
1

Mientras que el Banco de Canadá y el Banco Central Europeo recortan los tipos de interés en junio, la Fed los mantiene estables.

Panorama político
2

La Unión Europea está sumida en la incertidumbre política. Reino Unido parece tener certidumbre política de cara a las próximas elecciones del 4 de julio.

Sorpresas electorales
3

En las últimas semanas, hemos tenido sorpresas electorales en México, Sudáfrica y la India.

La semana pasada publicamos las perspectivas de inversión de mitad de año, centrándonos en el análisis de las oportunidades ante las divergencias. Todas las economías occidentales desarrolladas se mueven en la misma dirección (en general, una inflación a la baja, y al comienzo o cerca del comienzo de los recortes de tipos) pero a diferentes velocidades. Gran parte de esta divergencia puede atribuirse a la forma en que cada gran economía reaccionó ante la pandemia, con Estados Unidos a la cabeza en términos de estímulo, y a la rapidez con que cada economía respondió al consiguiente aumento de la inflación. Esto es suficiente para crear importantes divergencias que ahora se manifiestan en la rapidez con la que los respectivos bancos centrales empiezan a recortar los tipos.

Estados Unidos parece mostrarse cómodo manteniendo los tipos más altos durante más tiempo

La semana pasada, la Fed decidió mantener estables los tipos de interés y sugirió que se siente cómoda manteniéndolos en niveles altos durante el tiempo que sea necesario, para confiar en que no se producirá un rebrote de la inflación. El gráfico de puntos publicado la semana pasada nos dice mucho sobre el proceso de reflexión de la Fed. La mediana de las expectativas de recortes de tipos este año se reduce a uno. Igualmente interesante fue la revisión al alza del Personal Consumption Expenditures Index subyacente, con un aumento de la previsión mediana a finales de año del 2,6% al 2,8% (era sólo del 2,4% en el gráfico de puntos de diciembre de 2023).

Jerome Powell, presidente de la Fed, describió en la rueda de prensa a la economía estadounidense: "...el panorama general es el de un mercado laboral fuerte que se enfría gradualmente y se reequilibra poco a poco." En otras palabras, Estados Unidos se encuentra en el lado más lento de los planes divergentes de recorte de tipos.

Europa recorta los tipos, mientras se acelera la divergencia regional

En cambio, sólo en las dos últimas semanas, el Banco de Canadá y el BCE han iniciado recortes de tipos, satisfechos con los avances desinflacionistas. Sin embargo, el BCE sugirió que su ritmo será lento y que el calendario de los recortes adicionales dependerá en gran medida de los datos.

En los mercados europeos se están produciendo importantes divergencias. Por ejemplo, el diferencial entre la deuda pública francesa a 10 años y la deuda pública alemana a 10 años se ha ampliado sustancialmente en los últimos tiempos, hasta alcanzar los 80 pb el 14 de junio, su nivel más alto en más de una década.1  Y desde principios de junio, el MSCI France Index ha obtenido unos resultados inferiores a los del MSCI Europe Index.2

Esta divergencia se debe en gran medida a la incertidumbre política en Francia, exacerbada por la reciente rebaja de la calificación crediticia de la deuda soberana francesa por la inquietud que suscita el déficit del país.

Emmanuel Macron convocó elecciones parlamentarias anticipadas justo después de que los partidos políticos de extrema derecha obtuvieran muy buenos resultados en las elecciones al Parlamento de la UE. Explicó su decisión de disolver la Asamblea Nacional y convocar elecciones francesas: "El ascenso de nacionalistas y demagogos es un peligro para nuestra nación y para Europa. Después de este día, no puedo seguir como si no hubiera pasado nada"3.

Existe el riesgo de una posible inestabilidad política significativa, dado lo impopular que parece ser el partido político centrista de Macron.Marine LePen, líder del partido de extrema derecha Agrupación Nacional, trató de disipar las preocupaciones, afirmando que no pediría la dimisión de Macron si su partido gana.4 Eso debería dar lugar a la esperanza de que si su partido llega al poder, podría ser similar a Giorgia Meloni en Italia, que ha sorprendido positivamente con un gobierno de centro-derecha después de causar inquietud cuando fue elegida como primera ministra.

Aun así, la actual incertidumbre política presenta el riesgo de que las reformas de la Unión Europea, como la creación de una unión de mercados de capitales, sean más difíciles de conseguir. Y los planes para aumentar el gasto fiscal, unidos a la oposición nacionalista a la promesa de la Carta de la UE de "una unión cada vez más profunda", podrían impedir que se hiciera realidad una unión fiscal para la UE. Todo lo anterior puede frenar la innovación, la competencia, la productividad, la escala y el crecimiento al socavar el mercado único de la UE. Dicho esto, esto podría representar una atractiva oportunidad de compra para la renta variable europea si los mercados tienen en cuenta esos riesgos, aunque la renta variable británica, en nuestra opinión, ahora parece más atractiva.

En el Reino Unido, la política tiende a ser más segura a medida que se acercan las elecciones

El Reino Unido se encuentra en una situación muy diferente a la de la UE. Mientras la UE está sumida en la incertidumbre política, el Reino Unido parece gozar de una importante certidumbre política, con el partido laborista a la cabeza, por amplio margen en las encuestas previas a las elecciones del 4 de julio. Ya parece un hecho consumado que Keir Starmer será el próximo primer ministro, y que se pasará a tener un gobierno de centro-izquierda. En nuestra opinión, la renta variable británica, al igual que la europea, puede presentar una atractiva valoración, pero no conlleva riesgos de inestabilidad política a corto plazo.

Japón y China mantienen los tipos

En su reunión de junio, el Banco de Japón decidió mantener los tipos de interés en los niveles actuales, pero también tiene previsto empezar pronto a reducir las compras de bonos. Está cosechando los beneficios de las reformas estructurales que han contribuido a normalizar su economía, lo que le permite empezar a normalizar la política monetaria. 

China se encuentra en una situación algo diferente. Se observa una posible continua recuperación de la demanda interna. Mayo marca el cuarto mes consecutivo de inflación del consumo en China.  El último informe sobre ventas minoristas fue alentador, mientras que la producción industrial se ha mostrado robusta. Sin embargo, el sector inmobiliario sigue siendo motivo de preocupación. El Banco Popular de China decidió en su reunión de junio mantener los tipos en los niveles actuales, probablemente porque los inconvenientes superan a las ventajas de una bajada de tipos en este momento.

Divergencias en los mercados emergentes

Observamos divergencias en las elecciones de los mercados emergentes. En las últimas semanas, hemos tenido sorpresas electorales en México, Sudáfrica y la India. Los votantes sudafricanos e indios mostraron un menor apoyo a sus titulares, mientras que los votantes mexicanos, un mayor apoyo.

En Sudáfrica parece que el Gobierno en funciones del Congreso Nacional Africano (CNA), liderado por Cyril Ramaphosa, ha logrado formar una coalición centralista, que incluye su reelección. Esto parece ser más atractivo para los mercados que una unidad difícil de manejar o una coalición de izquierdas que incluya al partido Luchador por la Libertad Económica. Este resultado significa estabilidad, obviamente importante para los inversores.

En la India, la sorprendente pérdida de escaños del primer ministro Narendra Modi provocó una reacción negativa inicial de los mercados, dada su popularidad. Desde entonces, Modi ha formado una coalición que le permitirá seguir dominando la escena política india. Mantuvo los cuatro ministerios principales (Finanzas, Exteriores, Interior y Defensa) y amplió su gabinete a 72 miembros para incluir a los socios de la coalición. Lo considero un resultado positivo que ha sido y debería seguir siendo bien recibido por los mercados.

La reacción más negativa de los mercados fue el resultado de las elecciones mexicanas. Existe la preocupación de que la administración de Claudia Sheinbaum haya recibido el mandato de mover el país hacia la izquierda. Sin embargo, es probable que esto sea limitado. Se espera que Rogelio Ramírez de la O, un hombre respetado y firme como Ministro de Finanzas, permanezca en el cargo, lo que debería ser una señal de estabilidad macroeconómica para los inversores.

En nuestra opinión, los mercados de la India parecen ser los más atractivos de estos tres, aunque los bonos indios son más atractivos que las acciones debido a las elevadas valoraciones de la renta variable. La recuperación de Sudáfrica puede tener futuro. En estos momentos hay escepticismo inversor en torno a México; los inversores probablemente necesitarán ver políticas que no se perciban como demasiado izquierdistas para tener mayor confianza en los activos mexicanos.  

¿Qué estamos viendo esta semana?

Estaremos impacientes por conocer el informe de ventas minoristas de Estados Unidos, dadas las diferentes opiniones sobre la fortaleza del consumidor estadounidense (y el débil informe de confianza del consumidor de la semana pasada). También conoceremos los datos de inflación de la eurozona y el Reino Unido, además del Purchasing Mangers’ Index. Es probable que haya más divergencias entre los bancos centrales. En las reuniones del Banco de Inglaterra y del Banco de la Reserva de Australia, se podrían mantener los tipos. Se espera que el Banco Nacional Suizo los recorte en su reunión de esta semana.

Fecha

Informe

¿Qué significa?

Junio de 2024

Intervención de Lagarde, Presidenta del Banco Central Europeo

Proporciona más información sobre el proceso de toma de decisiones del banco central

 

Construcción de viviendas en Canadá

Indica la salud del mercado inmobiliario

 

Índice manufacturero Empire State

Encuestas a fabricantes del Estado de Nueva York realizadas por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York

Junio de 2024

Decisión del Banco de la Reserva de Australia

Revela la última decisión sobre la trayectoria de los tipos de interés

 

ZEW Economic Sentiment Index en Alemania

Mide la confianza económica en Alemania para los próximos 6 meses

 

Consumer Price Index de la eurozona

Sigue la evolución de la inflación

 

Ventas minoristas en Estados Unidos

Indica la salud del sector minorista

 

Producción industrial estadounidense

Indica la salud económica del sector industrial

 

Actas de la reunión de política monetaria del Banco de Japón

Proporciona más información sobre el proceso de toma de decisiones del banco central

Junio de 2024

Índice de precios al consumidor del Reino Unido

Sigue la evolución de la inflación

 

Índice de precios al productor de Estados Unidos

Sigue la evolución de la inflación

 

Decisión del Banco de Brasil

Revela la última decisión sobre la trayectoria de los tipos de interés

Junio de 2024

Decisión del Banco Nacional Suizo

Indica la última decisión sobre la trayectoria de los tipos de interés

 

Decisión del Banco de Inglaterra

Información sobre la última decisión sobre la trayectoria de los tipos de interés

               

ECB Economic Bulletin

Información económica y monetaria que constituye la base de las decisiones políticas

 

Confianza del consumidor de la eurozona

Mide la confianza de los consumidores en la zona euro

 

Purchasing Managers’ Indexes de Japón

Salud económica de los sectores manufacturero y de servicios

 

Japan National Consumer Price Index

Sigue la evolución de la inflación

Junio de 2024

Ventas minoristas en Estados Unidos

Salud del sector minorista

 

Purchasing Managers’ Indexes de la zona euro

Indica la salud económica de los sectores manufacturero y de servicios

 

Purchasing Managers’ Indexes del Reino Unido

Salud económica de los sectores manufacturero y de servicios

 

Ventas al por menor en Canadá

Indica la salud del sector minorista

 

Purchasing Managers’ Indexes de Estados Unidos

Información sobre la salud económica de los sectores manufacturero y de servicios

 

Indicadores económicos adelantados

 

success failure

Únete a los 1.200 inversores que ya se han suscrito a nuestra newsletter

Suscríbete a nuestra newsletter para recibir las últimas novedades sobre inversiones, próximos eventos e información sobre nuestras soluciones de inversión.

Únete a los 1.200 inversores que ya se han suscrito a nuestra newsletter

La información que nos facilite en este formulario podría constituir datos personales con arreglo a las leyes y los reglamentos aplicables. Nuestro aviso de privacidad explica cómo recogemos, utilizamos y protegemos sus datos personales. Puede consultar nuestros avisos de privacidad (incluidos nuestro aviso de privacidad en línea y nuestra política de cookies) en nuestro sitio web.

Esta página web está protegida por reCAPTCHA y se aplican la Política de Privacidad y Términos de Servicio de Google.

¿Te está resultando interesante?
Suscríbete para recibir los últimos eventos y análisis de nuestro equipo internacional de expertos en inversión
Suscríbete

Fuentes

  • 1 Fuente: Bloomberg, L.P. ,as of June 9, 2023

    2Fuente: MSCI. Desde el 1 de junio de 2024 hasta el 14 de junio de 2024, la rentabilidad del índice MSCI France fue del -7,53%, mientras que la rentabilidad del índice MSCI Europe fue del -2,69%.

    3Fuente: The New York Times, "Macron convoca nuevas elecciones legislativas francesas", 9 de junio de 2024.

    4 Fuente: Politico, "France's Le Pen says she won't seek Macron's resignation if far right wins snap election", 16 de junio de 2024.

Consideraciones de riesgo

  • Para obtener información completa sobre los riesgos, consulte la documentación legal. El valor de las inversiones y el de cualquier renta fluctuará (en parte como consecuencia de las fluctuaciones de los tipos de cambio) y es posible que los inversores no recuperen la totalidad del importe invertido.

Información importante

  • Las opiniones expresadas anteriormente son las de los autores a fecha de 17 de junio de 2024.

    Esta comunicación de marketing es solo para fines de discusión y es para uso exclusivo de inversores profesionales en España. No está destinado para distribuirse al público. El presente es material de marketing y no asesoramiento financiero. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguna clase de activos, valores o estrategias en particular. Por lo tanto, no son aplicables los requisitos normativos que exigen la imparcialidad de las recomendaciones de inversión/estrategia de inversión, ni las prohibiciones de negociar antes de su publicación.

    Los puntos de vista y opiniones se basan en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios.

    EMEA3648462