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El repunte de las acciones japonesas puede tener más margen de maniobra

El repunte de las acciones japonesas puede tener más margen de maniobra
Ideas principales
Sentando las bases
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El “Abenomics”, un ambicioso plan económico creado por el difunto primer ministro Shinzo Abe, sentó las bases para el repunte de las acciones japonesas de hoy.

Las reformas se afianzan
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Hoy creo que es justo decir que Japón está haciendo realidad gran parte de la visión de Abe, a medida que las reformas estructurales parecen estar afianzandose.

¿Más crecimiento por delante?
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Las valoraciones atractivas, el efectivo disponible y la política monetaria podrían impulsar las acciones japonesas al alza en el futuro.

Parece que estemos a finales de los años 80. No porque esté usando zapatillas Reebok de caña alta, jeans Guess y chaquetas Esprit o escuchando Men at Work y Yes, sino porque hay mucho entusiasmo en torno a la economía japonesa, y las acciones japonesas han experimentado un fuerte repunte durante el año pasado. 1

¿Se trata de una tendencia fugaz o de un “renacimiento japonés” en ciernes?

La economía y el mercado de valores de Japón ciertamente se han beneficiado del fuerte estímulo fiscal y monetario que recibió durante la pandemia. Sin embargo, desde mi punto de vista, las bases se sentaron hace años con la “Abenomics”, un ambicioso plan económico presentado hace más de una década por el difunto primer ministro Shinzo Abe.

Las “tres flechas” de Abenomics

La Abenomics fue diseñada para sacar a la economía japonesa de su estancamiento de décadas. Este plan implicó tres iniciativas clave, conocidas como las tres flechas:

  • Estímulo fiscal
  • Política monetaria muy acomodaticia
  • Reformas estructurales para mejorar la competitividad económica y el crecimiento.

Esta sería una poderosa combinación que podría permitir a la economía japonesa escapar de la deflación mediante estímulos monetarios y fiscales, con reformas estructurales destinadas a mejorar la confianza y hacer que el crecimiento económico sea sostenible a largo plazo.

  • La primera flecha, el estímulo fiscal, fue simplemente el gasto público que comenzó en 2013. Esto incluyó un gran plan de gasto en infraestructura seguido pronto por un paquete de estímulo fiscal adicional.
  • La segunda flecha, una política monetaria muy acomodaticia, ha incluido no sólo tasas ultrabajas sino también compras de activos a gran escala. En Japón, las compras de activos a gran escala no implican sólo una flexibilización cuantitativa (el Banco de Japón compra bonos del gobierno japonés), sino también una flexibilización cualitativa (el Banco de Japón compra activos de riesgo como los fondos de acciones japoneses cotizados en bolsa). Uno de los objetivos de esta flecha era alentar a la población mayor de Japón a invertir en lugar de mantener activos en depósitos bancarios. Otro objetivo de esta flecha era debilitar el yen y apoyar el crecimiento de las exportaciones.
  • La tercera flecha, la reforma económica estructural, estaba compuesta por un conjunto fragmentado de políticas cuyo objetivo era aumentar el tamaño de la fuerza laboral, reducir las regulaciones comerciales y, en general, hacer que la economía japonesa fuera más competitiva. Esto incluyó la reforma de la gobernanza corporativa iniciada en 2014 destinada a mejorar la eficiencia del capital entre las empresas. Esto también incluyó políticas para alentar a más mujeres a regresar a la fuerza laboral y alentar a las empresas a aumentar los salarios de sus empleados.

Cómo la visión de Abe está influyendo en el Japón actual

Avance rápido hasta el día de hoy. Creo que es justo decir que Japón está haciendo realidad gran parte de la visión de Abe, a medida que las reformas estructurales parecen estar afianzandose. Las negociaciones salariales Shunto en Japón arrojaron resultados mejores de lo esperado. El grupo sindical más grande de Japón, Rengo, y las corporaciones acordaron un aumento salarial del 5,28%, que es mucho mayor que el aumento del 3,8% del año pasado e incluso mejor que las expectativas de un aumento del 4,1% de los economistas encuestados en una reciente encuesta de Bloomberg. 2

La eficiencia del capital ha mejorado para las empresas que cotizan en la Bolsa de Tokio debido a la reforma de la gobernanza corporativa iniciada hace una década, y el TSE está presionando para lograr mayores avances. Es más, Japón sigue apoyando dos de las tres flechas de Abe: hemos visto un estímulo fiscal sustancial adicional bajo el actual primer ministro Fumio Kishida, y él sigue apoyando la reforma estructural. Kishida recientemente flexibilizó las regulaciones y simplificó las prácticas comerciales, permitiendo a los inversores extranjeros completar las solicitudes gubernamentales en inglés, para fomentar la inversión tanto nacional como extranjera.

Tres razones por las que podríamos ver un mayor crecimiento de las acciones japonesas

Algunos dirían que el fuerte repunte del mercado accionario japonés durante el año pasado ha descontado todas las mejoras en la economía japonesa. Sin embargo, yo diría que hay razones adicionales que podrían impulsar las acciones japonesas al alza en el futuro.

  • Valoraciones atractivas. En primer lugar, a pesar de un fuerte repunte durante el año pasado, las acciones japonesas todavía parecen atractivas. La valoración del índice MSCI Japón sigue siendo baja, con una relación precio-beneficio (P/E) de 16,35 en comparación con otros índices importantes como el índice S&P 500 de 22,93. 3 Además, la rentabilidad por dividendo del índice MSCI Japón es del 1,99%, muy por encima de la de otros índices importantes como el índice S&P 500, del 1,4%. 3
  • Efectivo al margen. En segundo lugar, hay bastante dinero en efectivo en Japón. Los depósitos en efectivo representan un enorme 52,5% de los activos financieros de los hogares en Japón, pero sólo el 12,5% en Estados Unidos y el 35,5% en la eurozona; No sorprende que los hogares de Estados Unidos y la eurozona tengan mayores asignaciones a acciones. 4 El catalizador para transferir efectivo a acciones podría ser la nueva NISA (Nippon Individual Savings Account), un plan de ahorro de inversión exento de impuestos lanzado en enero que pretende alentar a los hogares japoneses a transferir dinero de los depósitos bancarios a acciones.
  • Normalizar la política monetaria. Finalmente, la decisión del Banco de Japón de normalizar gradualmente la política monetaria también podría ser positiva cuando se produzca. Esa normalización podría ser un impulso a la confianza: el primer aumento de tasas en 17 años enviaría un fuerte mensaje de que la economía japonesa ya no necesita un nivel tan alto de apoyo porque está en mejores condiciones y se espera que siga mejorando. Además, es probable que la normalización de la política monetaria provoque un fortalecimiento del yen japonés, lo que también podría ser positivo para las acciones japonesas. Esto podría alentar a los inversores extranjeros que se han visto disuadidos por la depreciación del yen, que ha anulado gran parte de los rendimientos de las acciones japonesas para los inversores extranjeros durante el año pasado.

En diciembre, mi colega Daiji Ozawa, Director de Inversiones y Director de Valores de Japón, predijo con precisión que el índice Nikkei 225 superaría su máximo anterior en 1989.   Postuló que si el crecimiento sostenido del producto interno bruto nominal estuviera respaldado por el Banco de Japón Si se lleva a cabo una cuidadosa normalización de la política monetaria y reformas gubernamentales para mejorar toda la cadena de inversión, el mercado de valores japonés probablemente seguiría funcionando bien. No podría estar más de acuerdo con esta evaluación y espero más acontecimientos positivos para la economía y el mercado de valores japoneses.

Fechas a vigilar

Esta semana todas las miradas estarán puestas en los bancos centrales, especialmente en el Banco de Japón, el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal de Estados Unidos. Todos están cerca de alterar sus respectivas políticas monetarias, aunque se espera que el Banco de Japón sea el primero en actuar y comience a normalizar la política monetaria esta semana o en abril, y es probable que las negociaciones Shunto mejoren la confianza del Banco de Japón en una normalización más temprana. en lugar de más tarde.

También es probable que esta semana recibamos orientación valiosa sobre cuándo comenzarán la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra a recortar las tasas después de algunos datos recientes y sorprendentes. Estaré particularmente interesada en ver el diagrama de puntos de la Reserva Federal, dados los rumores de que podría mostrar sólo dos recortes de tasas esperados este año. No te preocupes si es así; Como dije antes, los diagramas de puntos pueden ser tremendamente inexactos; solo mira el diagrama de puntos de diciembre de 2021 si quieres calmar tus nervios.

Fecha

Informe

Qué nos dice

18 Mar

Índice de precios al consumidor de la eurozona

Sigue la evolución de la inflación.

 

 

Índice del mercado inmobiliario NAHB de EE. UU.

Indica la salud del mercado inmobiliario.

 

Decisión del Banco de Japón

Revela la última decisión sobre la trayectoria de los tipos de interés.

 

Decisión del Banco de la Reserva de Australia

Revela la última decisión sobre la trayectoria de los tipos de interés.

19 de marzo

Sentimiento económico del ZEW alemán

Mide opiniones sobre el rumbo de la economía para los próximos seis meses.

 

Sentimiento económico del ZEW de la eurozona

Mide opiniones sobre el rumbo de la economía para los próximos seis meses.

 

Inicios de viviendas y permisos de construcción en EE. UU.

Indica la salud del mercado inmobiliario.

 

Índice de precios al consumidor del Reino Unido

Sigue la evolución de la inflación.

 

20 Mar

Índice de precios al consumidor del Reino Unido

Sigue la evolución de la inflación.

 

 

Índice de precios al productor de Alemania

Mide la variación de los precios pagados a los productores de bienes y servicios.

 

Reunión del Comité Federal de Mercado Abierto

Revela la última decisión sobre la trayectoria de los tipos de interés.

21 de marzo

Decisión del Banco Nacional Suizo

Revela la última decisión sobre la trayectoria de los tipos de interés.

 

Decisión del Banco de Inglaterra

Revela la última decisión sobre la trayectoria de los tipos de interés.

 

Índice de gestores de compras del Reino Unido

Indica la salud económica de los sectores manufacturero y de servicios.

 

Índice de gestores de compras de la eurozona (preliminar)

Indica la salud económica de los sectores manufacturero y de servicios.

 

Índice de Gerentes de Compras de EE. UU. (S&P Global)

Indica la salud económica de los sectores manufacturero y de servicios.

 

Índice de precios al consumidor de Japón

Sigue la evolución de la inflación.

 

Ventas minoristas en EE. UU.

Mide la demanda de los consumidores.

 

Ventas al por menor en Canadá

Mide la demanda de los consumidores.

Con contribuciones de Tomo Kinoshita y James Anania.

success failure

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Fuentes

  • 1 Fuente: MSCI as of Dec. 31, 2023. The MSCI Japan Index returned 20.77% for calendar year 2023.

    2Fuente: Bloomberg Poll, March 12, 2024

    3Fuente: MSCI, as of Feb. 29, 2024, and Bloomberg, as of March 15, 2024

    4 Fuente: Nikkei Asia, “Japan households' investments drive 80% of asset growth,” Dec. 26, 2023

Consideraciones de riesgo

  • El valor de las inversiones y el de cualquier renta fluctuará (en parte como consecuencia de las fluctuaciones de los tipos de cambio) y es posible que los inversores no recuperen la totalidad del importe invertido.

Información importante

  • Las opiniones expresadas anteriormente son las de los autores a fecha del 18 de marzo 2024.

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    Los puntos de vista y opiniones se basan en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambio

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