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Locura en la política monetaria: ¿Tendrán éxito las estrategias de los bancos centrales?

Locura en la política monetaria: ¿Tendrán éxito las estrategias de los bancos centrales?
Ideas principales
Banco de Canadá (BOC)
1

El BOC se muestra reacio a ser el primero en implementar recortes de tasas y sigue preocupado por la inflación, a pesar de un mercado laboral en relajación.

Banco Central Europeo.
2

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que el banco está logrando buenos avances hacia su objetivo de inflación y se siente más confiado, pero sabrá mucho más en junio.

Reserva Federal de EE. UU. (Fed)
3

Sin duda, la Reserva Federal mantendrá las tasas estáticas este mes, pero el cambio está en el aire, ya que el presidente de la Fed, Jay Powell, sugirió recientemente que los recortes de tasas se producirán pronto.

Es marzo, y para muchos de nosotros en los EE. UU. (y para algunos en todo el mundo), este mes es más notable por ser la temporada del campeonato de baloncesto universitario. Estamos a punto de ser testigos de la culminación del trabajo duro, el sacrificio y la visión estratégica que estos estudiantes-atletas han tardado años en desarrollar. No puedo evitar hacer comparaciones con los bancos centrales y cómo los inversores los están observando de cerca este mes en busca de señales de que los banqueros centrales creen que han tenido suficiente éxito en el logro de sus objetivos y que pronto estarán listos para cambiar sus políticas.

El enfrentamiento: bancos centrales versus inflación

La “temporada” de política monetaria actual comenzó en 2022, cuando los banqueros centrales de las economías desarrolladas occidentales comenzaron a subir las tasas para combatir la inflación; Les ha llevado años llegar a donde están hoy. Los próximos meses y los siguientes (en lugar de unas pocas semanas de partidos de playoffs) probablemente nos dirán si sus esfuerzos han tenido éxito.

La buena noticia es que, como muchos programas deportivos juveniles hoy en día, todos pueden salir ganadores. Los bancos centrales no están compitiendo entre sí. Sólo necesitan cumplir sus objetivos; para la mayoría, eso significa simplemente vencer una inflación demasiado alta. Todos parecen encaminados a lograrlo, aunque cada uno tiene su propia estrategia particular para lograr el éxito, dadas las características individuales y los factores que afectan a cada economía.

Esta es la situación actual:

Banco de Canadá: aún no está listo para reducir los tipos

El Banco de Canadá (BOC) se reunió la semana pasada y dejó constancia de su temor a recortar los tipos por el momento. El gobernador del BOC, Tiff Macklem, fue bastante enfático en que “todavía es demasiado pronto para considerar una reducción de la tasa de interés oficial”. 1 Creo que el Banco de Canadá se muestra reacio a ser el primero en actuar y sigue preocupado por la inflación, lo que parecía apropiado a primera vista, dado el sólido informe sobre empleo de febrero publicado el viernes. Mostró que el mes pasado se crearon 41.000 puestos de trabajo en Canadá, aproximadamente el doble de lo esperado. 2 Sin embargo, Canadá está experimentando un aumento significativo de su población, por lo que el mercado laboral se está relajando. El crecimiento de los salarios sigue siendo elevado, pero se ha reducido al 4,9% año tras año. 2

Banco Central Europeo: La confianza está creciendo

El Banco Central Europeo (BCE) se reunió la semana pasada y decidió mantener estática su tasa de interés oficial, aunque parece más cerca del inicio del recorte de tasas. Se están viendo algunas señales de mejora en la economía de servicios: el índice de gerentes de compras (PMI) de servicios de S&P Global/HCOB de febrero fue de 50,2, la primera vez que ha estado en territorio de expansión (más de 50) en siete meses. 3

Sin embargo, a pesar de esta evolución positiva, el sector manufacturero sigue siendo decepcionante. Es más, en febrero la Comisión Europea revisó a la baja su previsión de crecimiento económico para 2024, así como su previsión de inflación. 4 La economía de la eurozona claramente se está enfriando.

Como explicó la semana pasada la presidenta del BCE, Christine Lagarde, "Estamos logrando buenos avances hacia nuestro objetivo de inflación y, como resultado, tenemos más confianza, pero no lo suficiente. Sabremos mucho más en junio". "5

Reserva Federal de EE.UU.: el cambio está en el aire

Sin duda, la Reserva Federal (Fed) también mantendrá estáticas las tasas cuando se reúna este mes, pero el cambio parece estar en el aire. La semana pasada escuchamos mucho del presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, durante su testimonio de dos días sobre Humphrey-Hawkins ante el Congreso. Hubo muchas conclusiones y muchas citas de este evento semestral, pero los aspectos más destacados para mí fueron:

  • Dijo que los tipos están en su punto máximo para este ciclo (lo cual fue bueno escuchar, ya que ha habido algunos rumores sobre la posibilidad de un aumento de las tasas en lugar de un recorte en el corto plazo).
  • No ve ningún riesgo elevado de recesión en este momento.
  • Las expectativas de inflación a más largo plazo siguen bien ancladas (una consideración importante para la Reserva Federal en su proceso de toma de decisiones).
  • Lo más importante es que Powell sugirió que los recortes de tipos se producirán pronto: "Queremos ver un poco más de datos para que podamos tener confianza y dar el paso de comenzar a reducir las tasas oficiales". 6  

Las declaraciones de Powell ayudaron a cambiar las expectativas del mercado sobre cuándo podría producirse un primer recorte de tipos, y los mercados se sintieron más cómodos con junio. Esa expectativa se mantuvo constante después de la publicación del viernes del informe de empleo de febrero, que mostró que si bien la economía de Estados Unidos sigue siendo resistente, se ha enfriado un poco 7:

  • El informe de empleo mostró que se crearon 275.000 nóminas no agrícolas en febrero, lo cual fue sólido pero no exagerado. Y las nóminas no agrícolas de enero se revisaron a la baja de 353.000 a 229.000.
  • La tasa de desempleo aumentó del 3,7% al 3,9% a medida que más participantes ingresaron a la fuerza laboral, lo que significa que el mercado laboral se está relajando.
  • Y, en mi opinión, la métrica más importante, el salario medio por hora, sigue siendo elevada, pero mejoró ligeramente, cayendo al 4,3% interanual en febrero desde el 4,4% interanual en enero.

La locura no terminará este mes

Y entonces se podría decir que estamos en medio de una locura de política monetaria, aunque no se resolverá en marzo. Esto se desarrollará a lo largo de 2024 y es posible que no sepamos quiénes son los ganadores hasta mucho más tarde.

Lo que sí sabemos es que muchos banqueros centrales han exhibido un “comportamiento gregario” debido al temor de un resurgimiento de la inflación; nadie quiere pasar a la historia como el próximo Arthur Burns (el presidente de la Reserva Federal que presidió un aumento masivo de la inflación en la década de 1970), y eso los ha vuelto demasiado agresivos en su retórica. Vuelvo a los comentarios del ex presidente de la Reserva Federal de St. Louis, Jim Bullard, quien, como funcionario de la Reserva ya no atado a la necesidad de controlar las condiciones financieras, proclamó el mes pasado que la Reserva debería comenzar a recortar en marzo.

No creo que vayan a recortar en marzo, pero saben que la política es muy restrictiva y que deberían hacerlo pronto, independientemente del estado de la economía. A pesar de los avances hacia los objetivos del banco central, es probable que los mercados sigan preocupados por cada dato y lo que significará para la toma de decisiones del banco central.

El 12 de marzo se publicará el índice de precios al consumidor de EE. UU. Si bien no es el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal, se lo sigue de cerca y tiene el potencial de generar miedo en los corazones de los participantes del mercado si es más alto de lo esperado. Existe una creciente preocupación de que este dato pueda ser “caliente”, lo que probablemente haría caer los activos de riesgo. Advertiría a los inversores que no se inquieten si esto sucede. Como siempre digo, el camino desinflacionario es imperfecto; No todos los datos respaldarán la narrativa, pero la tendencia general sí. Si los mercados caen lo suficiente, esto podría representar una oportunidad de compra.

Los mercados se han estado ampliando con anticipación

En la última semana, el índice S&P 500, el índice industrial Dow Jones y el índice compuesto NASDAQ registraron pérdidas. 7 Sin embargo, el índice Russell 2000 y el índice Russell 3000 registraron ganancias, al igual que el índice MSCI Emerging Markets, el índice MSCI Europe, el índice MSCI Japón y el índice MSCI UK, por nombrar algunos de los principales índices no estadounidenses. 8

Es evidente que los mercados han comenzado a ampliarse recientemente. En el último mes, el índice S&P 500 ha pasado a un segundo plano frente a otros índices importantes no estadounidenses y acciones de menor capitalización. Los mercados parecen presagiar una nueva aceleración del crecimiento económico mundial y un debilitamiento del dólar estadounidense; El inicio de los recortes de tipos de la Fed probablemente sea un factor clave en esto, y los mercados parecen estar moviéndose a la espera de que los recortes de tipos comiencen pronto.

Recuerdos de marzo

El 9 de marzo se cumple el 15º aniversario del punto más bajo del índice S&P 500 tras la crisis financiera mundial. Lo recuerdo como si fuera ayer. El mercado de valores había estado en caída libre durante meses y había una increíble falta de confianza en los mercados y las instituciones después del colapso de Lehman Brothers y el consiguiente caos en el otoño de 2008. El sentimiento negativo sólo se aceleró a principios de 2009, culminando con la El S&P 500 cayó por debajo de 700 (sí, 700) a principios de marzo.

De aquel período loco destaca un momento en particular. En ese momento, yo formaba parte de la junta directiva de una fundación y algunos gestores de fondos de cobertura muy nerviosos que también formaban parte de la junta querían abandonar todas las posiciones largas en acciones en aquellos días tan difíciles. Aunque normalmente somos un grupo cordial, una noche tuvimos un acalorado intercambio sobre diferentes puntos de vista en una conferencia telefónica. Al final, prevaleció el sentido común –y nuestra declaración de política de inversión–, y seguimos invirtiendo en acciones, por lo que pudimos disfrutar del fuerte repunte plurianual que siguió, al que contribuyó en gran medida la política monetaria acomodaticia.

Para algunos, este día es un recuerdo miserable porque fue cuando las acciones tocaron fondo, el nivel más bajo en 13 años. Para mí, es un recuerdo positivo porque marcó el inicio de una recuperación del mercado increíblemente fuerte. Más importante aún, es un poderoso recordatorio de la importancia de seguir invirtiendo y apegarse a un plan de asignación prudente a largo plazo, sin importar las sorpresas y decepciones que nos sobrevengan. Un aniversario para nunca olvidar.

Fechas a vigilar

Fecha

Informe

Qué nos dice

12 Marzo

Desempleo en el Reino Unido

Realiza un seguimiento de la salud del mercado laboral de EE. UU.

 

Índice de precios al consumidor (IPC) de Alemania

Sigue la evolución de la inflación.

 

Índice de precios al consumidor de EE. UU.

Sigue la evolución de la inflación.

13 Marzo

Producto interno bruto de EE. UU.

Mide la actividad económica de una región.

14 Marzo

Ventas minoristas en EE. UU.

Mide la demanda de los consumidores.

 

Índice de precios al productor de EE. UU.

Sigue la evolución de la inflación.

15 Marzo

Encuesta de consumidores de la Universidad de Michigan (final)

Evalúa las expectativas de los consumidores estadounidenses sobre la economía y su gasto personal.

success failure

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Fuentes

  • 1 Fuente: Barron’s, “Canada central bank holds key lending rate at 5%,” March 6, 2024

    2Fuente: Statistics Canada, March 8, 2024

    3Fuente: S&P Global/HCOB, March 6, 2024

    4 Fuente: European Commission, Feb. 15, 2024

    5Fuente: European Central Bank, March 7, 2024

    6Fuente: The Wall Street Journal, “Jerome Powell says Fed on track to cut rates this year,” March 6, 2024

    7Fuente: US Bureau of Labor Statistics, March 8, 2024

    8 Fuente: Bloomberg, L.P., as of March 8, 2024

Consideraciones de riesgo

  • El valor de las inversiones y el de cualquier renta fluctuará (en parte como consecuencia de las fluctuaciones de los tipos de cambio) y es posible que los inversores no recuperen la totalidad del importe invertido.

Información importante

  • Las opiniones expresadas anteriormente son las de los autores a fecha del 11 de marzo 2024.

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