Renta variable europea: una mentalidad de transición en la inversión sostenible.

Cambiando a una mentalidad de Transición

Nos alegran las directrices recientemente anunciadas por la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) para los fondos que utilizan términos relacionados con la sostenibilidad en sus mandatos. Creemos que es una señal clara de que ha comenzado el próximo capítulo de la inversión sostenible.

Cuando lanzamos nuestro fondo Invesco Sustainable Eurozone Fund en la primavera de 2023, lo hicimos ya aplicando una mentalidad de Transición; centrado en la capacidad de las empresas para reducir las emisiones absolutas cada año en lugar de buscar empresas que ya sean limpias. Tras los cambios en el contexto de la inversión sostenible, incluido un regulador más favorable a ella, vemos que la Transición finalmente ocupa su lugar en la mesa de la inversión sostenible.

¿Qué hemos pasado?

Hay tres actoresclave en el clima que impactan la actividad de las empresas; gobiernos, clientes e inversores. Mientras los tres interesados nadaban en la misma dirección a velocidad máxima, la inversión sostenible se multiplicó exponencialmente.

Sin embargo, estos actores han comenzado a nadar en diferentes direcciones y, probablemente, con diferentes estilos.

• Los gobiernos ofrecen mensajes mixtos
• Los consumidores tienen otras prioridades
• Los inversores activos son más exigentes respecto a los matices de la inversión relacionada con el clima.

Por lo tanto, la burbuja sostenible ha estallado, pero a pesar de este contexto más complicado, la necesidad de inversión sostenible permanece. Las soluciones para el cambio climático y la seguridad energética aún necesitan ser financiadas y el capital necesita ser invertido de manera efectiva. Por lo tanto, cabe preguntarse que es lo que sucederá ahora en la comunidad de inversión sostenible  

¿Hacia dónde nos dirigimos?

Creemos que el auge y la caída obligarán a los inversores sostenibles a pensar de manera diferente. Un enfoque más pragmático sobre todo el tema de la sostenibilidad sería más efectivo y duraría más tiempo.

Hemos visto un dogmatismo destructivo que restringe el despliegue de tecnologías puente. Las nuevas soluciones son rechazadas desde el principio si no son perfectas. Por ejemplo, vemos que los vehículos eléctricos (VE) son criticados por las emisiones vinculadas a la minería de minerales para baterías. Si nos centramos en las limitaciones de las soluciones climáticas a corto plazo, corremos el riesgo de ignorar las cuestiones más importantes, como por ejemplo, ¿Cuanto se reducen las emisiones durante el ciclo de vida de los VE en comparación con los vehículos de motor de combustión interna y, por lo tanto, cuánto capital debería fluir hacia la financiación de esta transición específica?

Ahora que el capital ya no es 'gratis', vemos una necesidad aún mayor de una asignación pragmática del capital por parte de gobiernos y empresas. Esto se ve facilitado por un entorno regulatorio más práctico.

Más que un cambio de nombre: El regulador ahora quiere Transición

La primera ola de inversión sostenible coincidió con los primeros marcos regulatorios. Adoptaron un enfoque de 'los mejores en su clase', invocando así el “palo”, es decir, un mayor coste de capital para los grandes emisores. Los reguladores ahora están ofreciendo una “zanahoria” para promover el cambio, es decir, reducir el coste de capital para los grandes emisores quepuede hacer la transición a un modelo de negocio bajo en carbono. Es importante combinar la “zanahoria” con el “palo” para facilitar el cambio.

Las directrices de ESMA para los fondos definen varias categorías de nombres

La adopción formal de la palabra 'Transición' por parte de los reguladores será importante. Hará una clara distinción entre aquellas estrategias de inversión sostenible que invierten en negocios ya limpios y aquellos que quieren facilitar los viajes de descarbonización de las empresas con altas emisiones

¿Qué es la Transición y cómo la abordamos?

Una mentalidad de Transición es la aceptación de que las praderas más verdes solo se pueden alcanzar primero atravesando las “tierras marrones”. La inversión en Transición es gestionar una cartera que está ayudando a cambiar el status quo.

Nuestro enfoque de Transición se basa en involucrarse con los mayores emisores y centrarse en la reducción absoluta de sus emisiones comparables. No creemos que el mercado de renta variable deba recompensar las desinversiones o poner demasiado énfasis en los índicadores de comportamiento (KPI) de la intensidad de emisiones de carbono.

El mayor obstáculo para la inversión en Transición ha sido la calidad de los datos.

La calidad de la información sobre las emisiones sostenibles están mejorando

Las divulgaciones sobre las emisiones de alcance 1 y 2 han mejorado considerablemente en los últimos años. El rezagado ha sido el alcance 3. Afortunadamente, a medida que nos hemos adentrado en los detalles al construir nuestros modelos de emisiones bottom-up, hemos visto que el progreso se acelera.

Mejores datos de entrada permiten a las corporaciones dar informaciones más detalladas. Hemos visto el primer caso de una empresa que da sus estimaciones sobre las emisiones del año en curso. A medida que los datos y la divulgación mejoran, se pondrá más énfasis en la previsión de las emisiones futuras.

¿Cómo pronosticamos las emisiones absolutas hoy?

No hay proveedores de datos externos que ofrezcan estimaciones de emisiones a futuro todavía. Creemos que esto es, por lo tanto, un diferenciador clave de nuestro proceso. Tenemos estimaciones anuales hasta 2030 para 30 grandes emisores, de los que tenemos 18 en nuestras carteras. En conjunto, representan el 76% de las emisiones del índice de referencia.

Modelar a los grandes emisores nos ayuda a evaluar su capacidad para cumplir con sus objetivos de descarbonización. Podemos comparar nuestras estimaciones con los objetivos de la empresa, como se ve en el ejemplo a continuación.

Conclusión: El panorama de la inversión sostenible ha cambiado

Con más pragmatismo, el respaldo del regulador y la mejora de la información sobre los datos de emisiones, tenemos los ingredientes adecuados para que la inversión en Transición crezca y cubra el vacío dejado por la primera generación de fondos sostenibles. Al hacerlo, la inversión en Transición acelerará nuestro viaje hacia una sociedad baja en carbono. Depende de los gestores activos comprometerse y presionar realmente a las corporaciones en sus planes de descarbonización a medio plazo, no solo en sus objetivos a largo plazo o de emisiones cero netas, sino más importante aún, en la ruta con la que llegarán allí.