Actualización mensual de la renta fija

El mercado del Tesoro estadounidense subió a principios de mes debido a una mayor debilidad de los datos económicos. En particular, el informe sobre el empleo mostró que  las nóminas no agrícolas no cumplieron las expectativas del mercado,  la tasa de desempleo aumentó y los datos sobre los beneficios fueron inferiores a lo previsto. La Fed anunció que iba a disminuir el ritmo de reducción de su balance más de lo previsto, lo que supuso un apoyo adicional para el mercado. La caída continuó después de que la inflación general se situara ligeramente por debajo de las previsiones a mediados de mes, pero marcó el mínimo de las rentabilidades, con subidas de los tipos de los bonos en la segunda mitad del mes. Del mismo modo, un repunte de la confianza de los consumidores impulsó al alza las rentabilidades hacia finales de mes; no obstante, la rentabilidad de referencia del Tesoro a 10 años terminó el mes 18 pb por debajo de la de finales de abril.

Aunque los mercados de tipos de la eurozona siguieron una trayectoria similar a la de los bonos del Tesoro estadounidense, las rentabilidades no cayeron tan bruscamente en la primera mitad del mes. Sin embargo, se mantuvieron a la par de los bonos del Tesoro durante la subida de la segunda quincena de mayo, por lo que su comportamiento durante el mes fue moderado. Además, a diferencia de los bonos del Tesoro, que repuntaron a finales de mes, los datos del IPC de la eurozona, mejores de lo esperado, mantuvieron la presión al alza sobre la rentabilidad de los bonos gubernamentales de la eurozona.

El mercado de gilts de Reino Unido también registró un comportamiento similar, con unos datos económicos alentadores compensados en gran medida por los indicios de que el Banco de Inglaterra está cada vez más cerca de aplicar la primera bajada de tipos. La publicación de datos mostró que el PIB había repuntado con fuerza en el primer trimestre, a medida que la economía se recuperaba de la leve recesión experimentada en la segunda mitad de 2023. Los datos de inflación fueron más altos de lo esperado por los mercados, sin embargo, aunque el Banco de Inglaterra mantuvo los tipos en su reunión de mayo, una votación de 7-2 demostró que en la actualidad hay dos miembros del comité a favor de un recorte de 25 pb. El voto adicional a favor de la relajación por parte del vicegobernador Dave Ramsden fue especialmente significativo. Este hecho, junto con la previsión de que la inflación se situará por debajo de los objetivos fijados según las expectativas de tipos del mercado durante el periodo considerado, se interpretó como una señal de que el Banco está cada vez más cerca de recortar los tipos.

Aunque ya se encontraban en niveles relativamente ajustados, los diferenciales de crédito con grado de inversión siguieron reduciéndose durante el mes de mayo. Los activos de riesgo subieron porque los datos continúan indicando que la economía mundial se encamina hacia una desaceleración suave y los bancos centrales están cada vez más cerca de relajar la política monetaria una vez que la inflación se acerca al objetivo. El índice S&P 500 alcanzó nuevos máximos históricos durante el mes. Los diferenciales de crédito con grado de inversión denominados en USD, EUR y GBP se estrecharon 3, 4 y 6 pb respectivamente durante el mes, con los diferenciales denominados en USD recuperando prácticamente de nuevo los niveles más ajustados observados tras la pandemia, cuando los bancos centrales aplicaron políticas de emergencia.&

En general, los créditos de menor calificación obtuvieron buenos resultados en mayo. En el ámbito de los híbridos, los diferenciales de los AT1 denominados en USD y de los corporativos en EUR se estrecharon 17 y 13 pb, respectivamente, favorecidos por un clima generalmente positivo hacia el riesgo. El high yield denominado en EUR tuvo un mes muy fuerte. Los diferenciales se estrecharon 42 pb, ya que siguieron recuperándose de la ampliación registrada en marzo y abril, causada por algunos riesgos idiosincrásicos, con el apoyo de la inminente relajación prevista por el BCE. Sin embargo, el high yield denominado en USD fue la excepción del mes, con una ampliación de los diferenciales de 7 pb.