Séparer la Chine des autres marchés émergents permet de réduire le risque de concentration.
Les marchés émergents hors Chine peuvent être considérés comme une nouvelle version de la catégorie « Asie hors Japon »
Le fait de retirer la Chine du groupe de référence permet aux investisseurs d’accroître leur exposition aux secteurs des technologies de l’information, de la finance et de l’énergie
Les marchés émergents hors Chine offrent aux investisseurs de formidables opportunités d'investissement leur permettant de diversifier leurs portefeuilles et de réduire le risque de concentration géographique. De nombreux portefeuilles investissant dans les marchés émergents surpondèrent la Chine, du fait de la taille et de la profondeur de ses marchés de capitaux.
Les investisseurs appréhendent de plus en plus la Chine de manière distincte lorsqu’il s’agit d’investir dans les actions des marchés émergents, car il s’agit d’une destination d’investissement dotée d'un profil unique. Cette stratégie permet aux investisseurs d’investir dans les actions des marchés émergents et de personnaliser leur exposition à la Chine en conséquence, ou d’exclure complètement le pays.
Il n’est pas inhabituel de retirer des marchés majeurs comme la Chine des grands fonds actions régionaux lorsque ces marchés deviennent trop grands. En 2001, MSCI a séparé le Japon du reste de l’Asie au moment de lancer l’indice MSCI Asia ex-Japan. Cette décision symbolisa la prise en compte de la maturité de l’économie et des marchés boursiers du pays du Soleil Levant. Avec cette décision, MSCI reconnaissait que le profil d’investissement du Japon avait évolué aux yeux des investisseurs.
On peut établir un parallèle avec la situation actuelle de la Chine. On peut considérer le groupe ‘marchés émergents hors Chine’ comme une nouvelle version du groupe « Asie hors Japon ».
Exclure la Chine de l’univers d’investissement permet de réduire le risque de concentration au sein des portefeuilles. La Chine représente actuellement près de 30 % de l’indice des marchés émergents, contre 5 % il y a vingt ans. Il se pourrait que cette part augmente à mesure que la Chine réformera son économie et que ses marchés gagneront en profondeur. De nombreux investisseurs sont déjà exposés aux actions chinoises et souhaitent éviter toute duplication de leur exposition ou renforcer leur exposition aux autres marchés émergents.
Cette séparation permet de réduire ou d’éliminer les risques politiques, réglementaires, géostratégiques et ESG liés à la Chine. Les clients peuvent gérer ces risques isolément et éliminer en totalité le facteur de risque que représente la Chine.
Les aléas macroéconomiques ou politiques sont souvent une source d’opportunités pour les investisseurs, mais l’adoption inattendue de nouvelles réglementations alimente une certaine appréhension des investisseurs à l’égard de la Chine. Ces réglementations, qui faisaient partie du plan « La prospérité pour tous » du Président Xi Jinping, incluaient des mesures visant à lutter contre les monopoles, des règles pour la sécurité des données et des mesures visant à sauvegarder l’emploi et les ménages.
Ces réglementations ont alimenté la volatilité des prix des actifs, tout particulièrement dans les secteurs des technologies, du divertissement et de l’éducation. Il se pourrait que les investisseurs souhaitent éviter ce risque, sans pour autant être obligés de vendre les 70 % restants de leur exposition aux marchés émergents.
Le retrait de la Chine de l’indice de référence engendre une augmentation de l’exposition aux secteurs des technologies de l’information, qui représentent 27 % de l’indice MSCI EM ex China, de la finance (24 %) et de l’énergie (6 %). Cela s’est également traduit par une réduction de l’exposition aux secteurs de la consommation discrétionnaire et des services de communication, qui se présente principalement sous la forme d’investissements dans des entreprises chinoises de l’internet.
Source: Invesco, Bloomberg. Au 31 décembre 2023
Dans le secteur des technologies, le sous-secteur des semi-conducteurs est celui dont le poids au sein du nouvel indice a le plus augmenté , avec une hausse de 3,5 points de pourcentage. Dans le secteur des matériaux, les produits chimiques de base et l’acier ont également vu leur poids au sein de l’indice augmenter d’environ 1 point de pourcentage. Le poids absolu des matériaux au sein de l’indice est réparti entre différents produits de base, qui ont chacun leur propre cycle de produits.
Si l’on compare les indices par pays et par région, le retrait de la Chine se traduit par une exposition légèrement plus forte à la zone EMEA et à l’Amérique latine. Bien sûr, en tant que gérants dynamiques, nous n’adhérons pas nécessairement à ces choix ; nous préférons surpondérer les régions qui offrent des opportunités. Notre stratégie « marchés émergents hors Chine » surpondère le Brésil et le Mexique en portefeuille.
L’indice hors Chine affiche également une exposition à l’Asie inférieure de 10 % à celle de l’indice de référence, mais affiche une exposition plus importante à tous les autres pays d’Asie (hors Chine, donc). Les pays dont le poids a le plus augmenté au sein de l’indice hors Chine sont l’Inde, la Corée du Sud, Taïwan, le Brésil et l’Arabie saoudite.
Source : Invesco, Bloomberg. Au 31 décembre 2023
Certains pays comme Taïwan et la Corée du Sud connaissent un fort engouement pour les opportunités liées à l’intelligence artificielle (IA). Nous pensons que les valorisations des mégacapitalisations technologiques asiatiques ne reflètent pas encore l’ampleur de la demande en semi-conducteurs nécessaire pour soutenir la croissance de l’IA. Notre stratégie surpondère les secteurs qui bénéficient directement et indirectement de tendances de consommation favorables, comme les secteurs des technologies, de l’automobile, de la santé et de la banque/assurance.
On constate également des progrès en matière de gouvernance d’entreprise en Corée du Sud, ainsi que des distributions de dividendes qui ne sont pas appréciés à leur juste valeur par le marché. Nous tablons sur un redressement du cycle des semiconducteurs en 2024. La croissance des bénéfices, qui s’était fortement contractée, devrait également rebondir.
L’exclusion des valeurs chinoises ne plombe pas forcément la performance. Sur les dix dernières années, les actions chinoises et les fonds actions émergentes hors Chine ont signé des performances similaires.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Source : Bloomberg au 24 janvier 2024.
Néanmoins, la Chine a fortement sous-performé ces dernières années. Les marchés émergents hors Chine regorgent d’opportunités qui permettront de surperformer le marché.
Nous nous efforçons de proposer des produits qui répondent aux besoins de chaque client, en matière d’allocation du capital. La Chine et les autres marchés émergents offrent des opportunités d’investissement en actions séduisantes et il est possible de les combiner ou de les apprécier séparément en tant que telles. On peut considérer les marchés émergents hors Chine comme une nouvelle version du groupe ‘Asie hors Japon’ et nous pensons que les investisseurs ont le droit de choisir ce qui leur convient le mieux.
L’équipe Henley investit avec succès dans les actions asiatiques et émergentes depuis plus de 20 ans.
Co-dirigée par William Lam et Ian Hargreaves, elle se compose de neuf gérants et d’un analyste. Elle possède une vaste expérience et a fait ses preuves quant à sa capacité à gérer les risques et tirer son épingle du jeu lors des périodes de forte volatilité boursière.
Les perspectives 2025 s’améliorent pour les actions. Les bilans semblent solides et de nombreux titres affichent des valorisations séduisantes, malgré la persistance de risques géopolitiques. En savoir plus.
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La normalisation des taux d'intérêt engendre un rééquilibrage entre les valeurs de croissance et les titres ‘value’, créant ainsi de nouvelles opportunités pour les investisseurs se concentrant sur les fondamentaux. En savoir plus.
La valeur des investissements et des revenus éventuels fluctuera (cela peut être en partie dû aux fluctuations des taux de change) et les investisseurs pourraient ne pas récupérer la totalité du montant investi.
Données au 14 décembre 2023.
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