Article Marchés et Moyen-Orient : impacts sur les classes d’actifs

Les dernières nouvelles en provenance du Moyen-Orient laissent entrevoir un cessez-le-feu et la reprise éventuelle des flux d’énergie et de marchandises via le détroit d’Ormuz. Toutefois, des thèmes récurrents tels que la diversification, la défense et la discipline restent au cœur de nos discussions d’investissement. Ci-dessous, nos experts en investissement analysent les conséquences des risques géopolitiques et de la hausse des prix de l’énergie sur leurs classes d’actifs, ainsi que la manière dont ils gèrent les portefeuilles dans cet environnement.

Actions des marchés émergents

La situation en Iran et au Moyen-Orient en général a des répercussions sur l’Asie et les économies des marchés émergents. Le détroit d’Ormuz est une artère cruciale pour le transport du pétrole et du gaz vers l’Asie et un facteur important de détermination des prix de l’énergie. Si la hausse des prix de l’énergie profite aux exportateurs nets d’énergie des marchés émergents, le contexte reste difficile pour les économies asiatiques importatrices d’énergie et a des répercussions sur l’inflation et la conjoncture économique.

Le passage du marché pétrolier d’une situation de surproduction à une pénurie, sous l’effet des goulets d’étranglement, nous rappelle à quel point les discours peuvent changer rapidement. La leçon à en tirer reste la diversification et la flexibilité : maintenir une exposition à travers les zones géographiques, les styles et les thèmes. Mais il s’agit également de rester disciplinés en saisissant les nouvelles opportunités sous-évaluées à mesure que les conditions évoluent.

À l’heure actuelle, nos portefeuilles Asie et marchés émergents sont exposés aux secteurs de l’énergie ainsi qu’aux exportateurs nets d’énergie, tout en conservant une sous-pondération significative des importateurs nets d’énergie (Inde, Taïwan, Corée), où nous estimons que les valorisations reflètent un optimisme excessif. Cependant, les valeurs énergétiques ayant surperformé les valeurs technologiques de près de 20 % en mars¹, la situation est désormais plus nuancée et la sélection de titres reste essentielle.

 — Ian Hargreaves et William Lam, co-responsables des actions des marchés asiatiques et émergents

Stratégies à explorer :

Actions des marchés asiatiques et émergents

Immobilier privé

Les conséquences de la guerre en Iran sur l’immobilier privé ne concernent pas tant les perturbations physiques directes, mais plutôt la manière dont le conflit géopolitique se répercute sur l’économie dans son ensemble. Les principaux vecteurs sont les anticipations d’inflation, les taux d’intérêt et l’appétit pour le risque des investisseurs, qui influencent les coûts de financement, les hypothèses de valorisation et la confiance des investisseurs et des locataires immobiliers. En fonction de la durée du conflit, les marchés immobiliers pourraient connaître des reports de décisions locatives ou un ralentissement de l’activité transactionnelle, même si les fondamentaux de long terme demeurent solides.

D’un point de vue opérationnel, les effets du conflit devraient varier selon les secteurs immobiliers et les marchés. L’évolution de la croissance économique, des échanges commerciaux et des structures de coûts des entreprises peut influencer la demande locative, avec des impacts généralement plus marqués sur certains types de biens et certaines zones géographiques. Du côté de l’offre, la hausse des coûts énergétiques et les perturbations touchant les matériaux liés à l’énergie peuvent augmenter les coûts de construction ou retarder les calendriers de développement, limitant ainsi l’arrivée de nouvelles offres. Pour les actifs existants, un ralentissement des nouvelles constructions peut soutenir les taux d’occupation et la croissance des loyers lorsque la demande reste résiliente.

Pour les investisseurs, le conflit actuel renforce l’importance d’une discipline rigoureuse en matière de sélection des actifs, d’un recours prudent à l’effet de levier et d’une orientation sur des actifs avec des flux de trésorerie durables. Plus l’incertitude liée au conflit persiste, plus le risque de reports des décisions locatives et d’investissement augmente. Dans le même temps, les périodes de ralentissement des déploiements de capitaux peuvent créer des opportunités pour les investisseurs à même de dépasser la volatilité de court terme dans une classe d’actifs qui reste fondamentalement orientée vers le long terme.

— Mike Sobolik, stratégiste d’investissement, immobilier direct, Amérique du Nord

Stratégies à explorer :

Immobilier

Actions mondiales

Le mois de mars a été marqué par un retour en force de la peur et de la volatilité à la suite des frappes américaines et israéliennes contre l’Iran et de la fermeture consécutive du détroit d’Ormuz. La flambée des prix du pétrole au-delà de 120 dollars US a ravivé les craintes inflationnistes et la volatilité des taux d’intérêt, entraînant des ventes massives de titres cycliques tandis que les actions du secteur de l’énergie faisaient l’objet d’une forte hausse. Le contraste saisissant entre une désescalade rapide et une perturbation prolongée a rappelé à quel point les conditions de marché pouvaient évoluer rapidement lorsque les risques géopolitiques refont surface.

Au cours de cette période, l’accent a été mis sur la résilience plutôt que sur la tentative de prédire le cours des événements. Une approche diversifiée, centrée sur des entreprises de qualité disposant de bilans solides et d’équipes dirigeantes expérimentées, a été maintenue. L’activité a été mesurée plutôt que réactive. L’exposition au pétrole a été réduite lorsque les cours des actions ont commencé à anticiper des prix à long terme plus élevés que prévu, et l’exposition a été réduite dans certains segments du secteur de l’IA et des semi-conducteurs où les valorisations et les positions sont devenues plus étendues et où le risque de mauvaise allocation des capitaux s’est accru.

À l’avenir, nous estimons que les opportunités les plus attractives se situent dans les entreprises disposant d’avantages concurrentiels durables, notamment celles bénéficiant d’actifs de données uniques susceptibles de tirer parti de l’IA sans nécessiter d’investissements massifs. Plus généralement, les événements récents renforcent le besoin de diversification et de flexibilité. Tant la géopolitique que l’ampleur du cycle d’investissement dans l’IA laissent entrevoir un éventail plus large de résultats possibles, ce qui signifie qu’un contrôle rigoureux des risques, une allocation de capital disciplinée et une volonté d’adaptation seront essentiels pour traverser la période à venir.

— Siddarth Shah, gestionnaire de portefeuille client

Stratégies à explorer :

Invesco Global Equity Income Fund

Invesco MSCI World Equal Weight ETF

Invesco FTSE All-World ETF

Invesco Global Enhanced Equity ETF

Invesco Global Active ESG Equity ETF

Actions et obligations européennes

Les marchés obligataires se sont concentrés sur les implications inflationnistes d’un choc de l’offre énergétique. En conséquence, les anticipations de taux d’intérêt ont sensiblement augmenté, entraînant une forte hausse des rendements des emprunts d’État. Les emprunts d’État ont immédiatement reculé, reflétant l’idée que l’inflation et la hausse des taux représentent une menace plus importante qu’un ralentissement de la croissance, sans véritable mouvement de fuite vers les valeurs refuges, qui est traditionnellement observé. Depuis lors, les marchés des emprunts d’État sont restés très volatils. À l’inverse, les actifs dits risqués ont montré davantage de résilience. Si les marchés actions et du crédit se sont quelque peu affaiblis, notamment à mesure que le conflit se prolongeait, le recul global est resté relativement contenu. Les spreads de crédit se sont élargis, mais de manière limitée.

Le risque de crédit a été augmenté de façon sélective lors des phases de faiblesse des marchés, avec des renforcements ciblés sur des émetteurs bien connus lorsque les valorisations se sont disloquées et que l’offre était abondante. Certaines de ces positions étaient déjà sous pression avant mars, notamment dans les secteurs touchés par les perturbations liées à l’IA en début d’année, tels que les technologies grand public et les titres liés aux données. D’autres expositions ont été ajoutées de manière ponctuelle. L’exposition globale aux actions a diminué parallèlement au marché, mais elle a été légèrement augmentée lors de la baisse qui a suivi. La duration reste globalement inchangée.

Dans l’ensemble, cela reflète un environnement macroéconomique plus faible qu’en début d’année. L’inflation reste suffisamment élevée pour que les emprunts d’État et la duration n’offrent pas de couverture efficace contre le risque. Toutefois, les banques centrales pourraient de plus en plus regarder au-delà de l’impulsion inflationniste pour se concentrer sur un contexte de croissance plus faible, d’autant plus que les marchés du travail s’affaiblissaient déjà avant mars. Cela contraste avec la période d’inflation post-Covid de 2022-2023. Un nouveau cycle de hausse des taux n’est pas prévu pour l’instant. Les rendements globaux restent attractifs, même si les spreads de crédit demeurent relativement serrés.

—      Alister Brown, gestionnaire de portefeuille client senior

Stratégies à explorer :

Invesco Pan European High Income Fund

Actions britanniques et européennes

Depuis le début du conflit en Iran, toutes les classes d’actifs ont été confrontées à de nombreux défis, et les actions britanniques et européennes ne font pas exception. Cet événement inattendu a remis en question les perspectives positives qui commençaient à se dessiner pour notre classe d’actifs. Les marchés ont ainsi connu une forte volatilité, réagissant en temps réel aux dernières évolutions dans le Golfe. Il est difficile de prévoir l’issue de cette situation : désescalade, intensification des tensions (potentiellement suivie d’une désescalade rapide) ou période prolongée d’incertitude. Avec un peu de recul, nous avons été frappés par la volonté des marchés de réagir positivement à toute amélioration du contexte, ce qui nous laisse penser qu’un accord entre l’Iran et les États-Unis pourrait entraîner un fort rebond des marchés. L’épisode du 8 avril en est une bonne illustration. À l’annonce d’un cessez-le-feu de deux semaines, les marchés les plus pénalisés, comme le MSCI Europe ex UK, ont progressé de 5 % sur la séance.

C’est un facteur important pour nous car la situation évolue rapidement et un regain de volatilité ne peut être exclu, tout en gardant à l’esprit la forte réactivité des marchés aux nouvelles positives. C’est pourquoi nous n’avons pas beaucoup modifié la forme globale de nos portefeuilles. Avant le début de la crise, nous disposions déjà d’une exposition significative aux valeurs pétrolières et gazières (un secteur sur lequel nous estimons être davantage exposés que d’autres), ce qui a soutenu la performance. Notre sous-pondération des valeurs de consommation discrétionnaire, un secteur particulièrement pénalisé, a également été favorable. Au sein de nos différents fonds, nous avons marginalement réduit notre exposition aux services aux collectivités, un segment qui avait bien performé. Parallèlement, nous avons légèrement renforcé nos positions sur des actions qui ont été fortement touchées par la crise, mais pour lesquelles nous estimons que les perspectives fondamentales à moyen et long terme restent positives.  En ce qui concerne les nouvelles positions, nous avons identifié quelques titres dont le cours a été, selon nous, trop pénalisé par la hausse du prix du pétrole ou le risque de récession, ce qui offre une valorisation attractive et, selon nous, des opportunités d’amélioration des rendements.

Dans l’ensemble, notre équipe s’efforce de faire preuve de souplesse face à la volatilité des marchés induite par le conflit. 

Les perspectives pour les actions européennes étaient bien meilleures à l’aube du conflit entre les États-Unis et l’Iran qu’elles ne l’avaient été depuis la crise financière mondiale, soutenues par l’expansion budgétaire, la monétisation des dépenses d’investissement dans l’IA et une consommation solide. Le Royaume-Uni, dont le marché boursier est largement international, présentait l’attrait de valorisations relativement faibles. Nous pensons que ces marchés pourraient encore générer de bons rendements relatifs à moyen et long terme et que la volatilité des cours des actions induite par le conflit a offert des opportunités intéressantes.

— Joel Copp-Barton, gestionnaire de portefeuille client senior