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年中展望:預期經濟會於短期內略為放緩

年中展望:預期經濟會於短期內略為放緩
本文重點
幾經波折的著陸
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我們的基礎情境預期,隨著通脹持續緩和及貨幣政策緊縮週期接近尾聲,經濟會於短期內略為放緩。

硬著陸
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我們有可能會看到「硬著陸」,美國將率先陷入衰退,隨後波及其他經濟體。

平穩著陸
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亦有可能會出現「平穩著陸」,在此情境下,貨幣政策對經濟的影響將小於預期,全球經濟相對無礙。

正值踏入下半年之際,我們謹此分享我們的年中展望。當前環境仍十分特殊,許多已發展經濟體的央行繼續全力對抗數十年來最嚴峻的通脹。這的確有助壓抑通脹,但同時亦導致全球增長顯著放緩及幾番金融事故,包括美國部分地區性銀行的倒閉。不過,於此背景下,我們看到許多經濟體保持部分強韌,尤其是服務業。

基礎情境預期:幾經波折的著陸

我們的基礎情境預期,隨著通脹持續緩和及貨幣政策緊縮週期接近尾聲,經濟會於短期內略為放緩。

  • 美國。我們仍相信美國可避免大範圍的經濟衰退。相反,我們預期隨著美國經濟達致「幾經波折的著陸」後,今年下半年經濟或較疲弱,但相關經濟活動仍然穩健。美國方面,我們相信加息即將結束,通脹將持續顯著回落,惟這可能會有瑕疵。踏入 2024 年之際,我們預計隨著美國經濟復甦,增長前景則會較為向好。
  • 歐元區及英國。我們認為,歐元區及英國的經濟路徑或與美國相若,但可能有所滯後。多項因素交集,帶動 2023 年至今歐洲經濟復甦勢頭持續,但我們預期隨著時間的推移,金融環境收緊將令信貸增長受控,從而減輕通脹壓力,但亦會導致經濟顯著放緩。
  • 中國。與許多主要已發展市場經濟體相比,中國所處的經濟週期截然不同 — 即「在起伏中復甦」。放寬新冠疫情防控措施帶動中國經濟顯著復甦,但增長步調失衡。重新開放主要惠及服務業,而全球增長勢頭放緩意味著製造業活動不及預期。雖然如此,鑑於通脹溫和以及增長前景穩健,中國仍備受青睞。我們預期,中國人民銀行將繼續放寬政策,且政府或出台部分財政刺激。

簡言之,我們相信政策會轉向,因為通脹已經減速,全球經濟增長或會短暫放緩,但預計市場很快會忘記這段插曲,並開始著眼於未來的經濟復甦。

市場啟示。我們稱之為「幾經波折的著陸」,是因為在這種情況下,經濟將在某種程度上受挫 – 部分國家受挫程度遠超其他國家。於此環境下,我們預計短期之內防禦性資產類別(例如高質素企業債券及結構性信貸)以及增長股及質素股(尤其是科技、消費產品及服務股)的表現更佳。鑑於我們對中國及其他亞洲國家的增長展望,我們亦偏好亞洲股票。

不過,我們預期市場將很快著眼於經濟復甦,這有望帶動高收益信貸及週期股以及小型股等「承險」資產類別開始領先。

下行情境:硬著陸

我們相信有可能會出現「硬著陸」的下行情境,這將對全球增長造成較嚴重的衝擊,美國將率先陷入衰退,隨後波及其他經濟體。

市場啟示。於此環境下,我們預計防禦性資產類別將表現領先。這包括長存續期主權債券股票及防禦股,如消費必需品股及健康護理股。我們預計於此環境下,黃金表現亦將向好。

上行情境:平穩著陸

我們亦相信有可能會出現「平穩著陸」的上行情境,在此情境下,通脹放緩得更快,貨幣政策對經濟的影響將小於預期,全球經濟相對無礙。

市場啟示。於此情境下,我們預計風險較高的資產類別將表現出色,包括高收益信貸、歐洲及新興市場股票、週期股及小型股以及工業商品。

結論

展望未來,我們認為部分跡象表明「幾經波折的著陸」情境仍最有可能出現。不過,央行政策大幅收緊仍是一項重大風險。我們深知,還可能爆發更多金融事故,並由此帶來間接影響,例如加劇商業房地產行業壓力。此外,重大的地緣政治風險猶存。我們將時刻保持警惕,密切留意經濟數據,並在必要時重審我們的展望並作出更新。

俄羅斯局勢概覽

正如上文所述,我們正密切關注地緣政治風險,以及上週末有關俄羅斯軍事叛亂(很快停止)的消息帶來的顯著風險。我們預計,相關局勢不會對全球經濟造成任何重大的直接或間接影響,但考慮到對部分資產(尤其是部分商品)價格的潛在影響,我們將繼續予以密切關注。我們認為這些風險值得關注,但我們尚不會因此調整任何投資組合配置。

目前,我們尚未掌握足夠的資料能預期未來如何發展。值得關注的潛在情境如下:

  • 俄羅斯有可能不會續簽烏克蘭糧食出口協議,這將導致軟商品價格出現部分波動。
  • 俄羅斯或嘗試加大對亞洲的石油出口,以便支付國內或軍事重點項目,而考慮到國內動盪,亞洲買方可能會盡力加大降價幅度。
  • 俄羅斯內亂可能促使戰爭提前結束,這或會利好歐洲風險資產。
  • 但亦可能加劇地緣政治風險憂患,由此推高黃金及美國國庫券等「避風港」資產類別的價格。

我們將密切關注相關局勢並提供最新資訊。

觀點來自Arnab Das、Paul Jackson、Brian Levitt、Ashley Oerth、David Chao、Tomo Kinoshita及Andras Vig。務請注意7月3日的每週市場指南將不予發佈。

重要資料

過往表現並非未來業績的保證。

不構成任何針對特定投資者的投資策略或產品的推薦。投資者應於作出任何投資決策前諮詢財務專家意見。

所有投資均涉及風險,包括損失風險。

一般來說,股票價值會根據公司的具體活動以及一般市場、經濟和政治條件而波動,有時波動幅度很大。

成長型股票往往對其盈利變化更為敏感,並且波動性更大。

技術相關行業提供的許多產品和服務很快就會過時,這可能會降低發行人的價值。

醫療保健行業面臨與政府監管、科學進步和技術創新導致的過時相關的風險。

投資外國發行人(包括新興市場發行人)證券的風險可能包括外幣波動、政治和經濟不穩定以及外國稅務問題。

對位於大中華區或在大中華區經營的公司的投資面臨以下風險:財產國有化、徵用或沒收、難以獲得和/或執行判決、經濟改革的改變或終止、軍事衝突以及中國對其他亞洲國家的經濟依賴,其中許多是發展中國家。

中小型公司的股票往往更容易受到不利發展的影響,波動性可能更大,並且可能缺乏流動性或轉售受到限制。

固定收益投資須承受發行人的信貸風險及利率變動的影響。利率風險指債券價格整體隨利率上升而下跌的風險,反之亦然。發行人可能無法支付利息及/或本金,進而導致工具價值下跌及發行人信用評級下調。

由於發行人信用質量的變化,垃圾債券存在較大的違約風險或價格變化風險。 垃圾債券的價值比高質量債券的波動更大,並且可能在短期內大幅下跌。

與股票和債券等傳統證券相比,大宗商品可能會讓投資者承受更大的波動性,並且可能會因天氣、政治、稅收以及其他監管和市場發展而大幅波動。

黃金和貴金屬價格的波動可能會影響黃金和貴金屬行業公司的盈利能力。 黃金和貴金屬行業公司所在國家的政治或經濟狀況的變化可能對黃金和貴金屬的價格產生直接影響。

貨幣政策緊縮包括央行採取的降低通脹的行動。

避險資產為預期可在市場波動期間保值或升值的投資。

以上為作者截至 2023 年6 月 26 日的意見。這些評論不應被解釋為建議,而是對宏觀主題的說明。前瞻性陳述不是對未來結果的保證。它們涉及風險、不確定性和假設;無法保證實際結果不會與預期存在重大差異。

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