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逆市中的曙光

Positive signs in a pessimistic environment
本文重點
季度表現欠佳
1
第三季度出現大幅拋售,幾乎任何資產類別都不見正回報。
負面情緒
2
市場情緒負面可以理解,但這使正面信號容易被忽視。
六個正面信號
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我認為,在當前的逆市下仍有多個值得保持樂觀的理由。
正面信號 重點
情緒指標
  • 美國AAII投資人情緒調查1顯示,9月下旬的看跌情緒急劇上升至60%以上,是2009年以來的最高水平。
  • 從歷史上看,在看跌情緒升至異常高水平後,標準普爾500指數可錄得高於平均水平的6個月回報。      
收益率曲線
  • 3個月/10年期美國國庫債券收益率曲線與2年期/10年期美國國庫債券收益率曲線一樣,被視為準確預測經濟衰退的指標,但此曲線不僅尚未出現倒掛,而且自9月中以來溫和地擴闊。2
  • 這反映美國經濟衰退未必是既成事實,即使我們陷入廣泛衰退,其幅度亦可能相對較淺。
高收益債券息差
  • 雖然美國高收益債券息差仍在擴闊,但仍遠低於今年的峰值。3
  • 歐洲高收益債券亦是類似情況,儘管當地經濟面臨顯著的不利因素。
通脹壓力
  • 通脹壓力已有所緩和,例如紐約聯儲環球供應鏈壓力指數。4
  • 密歇根大學消費者調查結果顯示,美國消費者的5年期通脹預期降至2.7%(自2021年7月以來最低水平),1年期通脹預期降至4.7%。5
  • 這可能會鼓勵聯儲局放寬緊縮政策。
經濟增長預測
  • 壞消息有時是好消息。經濟增長預測繼續被下調。
  • 各國央行希望需求降溫,因為這是他們唯一可以控制的通脹部分。
  • 例如,市場寄望本週五的美國就業報告遜於預期,為聯儲局放慢加息提供數據。
政府的決心
  • 在過去數週,日本財務省出手支持日圓。
  • 英倫銀行暫時放棄量化緊縮政策,以購買公債及降低極高的收益率。
  • 英倫銀行承諾以「任何必要的規模」購買債券,這令人想起歐洲央行前行長德拉吉約十年前「不惜一切代價」支持歐元的承諾。

 

企業盈利—2022年第四季的另一股增長動力

  • 各國央行是今年驅動市場的關鍵因素。
  • 踏入第四季,股市增長將出現另一股動力—盈利。
  • 分析師們自6月以來已大幅下調第三季的盈利預測。第三季的盈利增長預測由6月30日的9.8%跌至目前僅為2.9%。6
  • 我已做好盈利稍遜預期的準備,不過這似乎很大程度已反映在股價上。 
  • 我更加關注前瞻性指引及第四季的進展。

  • 1

    資料來源:美國個人投資者協會,截至2022年9月28日

  • 2

    資料來源:彭博,截至2022年9月30日。

  • 3

    資料來源:彭博,截至2022年9月30日。

  • 4

    資料來源:紐約聯儲環球供應鏈壓力指數,截至2022年8月31日。

  • 5

    資料來源:密歇根大學消費者調查,2022年9月30日。

  • 6

    資料來源:FactSet Research Systems,截至2022年9月30日

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