Nella prima parte del Report trimestrale sull'oro del primo trimestre, abbiamo evidenziato l'impatto positivo che alcuni fattori hanno avuto sul metallo prezioso, tra cui il generale indebolimento del dollaro USA, il calo dei rendimenti dei titoli di Stato e le aspettative di un picco anticipato dei tassi di interesse della Fed. Poiché percepito come bene rifugio, l'oro ha beneficiato anche delle preoccupazioni per la situazione nel settore bancario. Il metallo prezioso ha chiuso il primo trimestre del 2023 in rialzo dell'8,0%1. Abbiamo anche segnalato altri significativi fattori macro e confrontato la performance dell'oro con quella di altre asset class. In questa seconda parte del Report sull'oro analizziamo le varie fonti di domanda e offerta e spieghiamo più nel dettaglio i recenti movimenti del prezzo dell'oro.
Fonte: World Gold Council, domanda di oro per segmento di mercato nel 1° trimestre del 2023.
Rispetto al trimestre precedente la domanda di oro è diminuita del 4,8%. Tuttavia, grazie alla domanda di derivati OTC (+93,6 tonnellate), il prezzo dell'oro è stato in grado di raggiungere picchi a breve termine. Dopo aver stabilito un nuovo record nel trimestre precedente, non sorprende che la domanda sia stata inferiore nel primo trimestre del 2023. Con 1.174 tonnellate (compresi i contratti OTC), questo è stato il trimestre più debole in termini di domanda dall'inizio del 2022. Un calo della domanda è stato registrato in quasi tutte le principali categorie ad eccezione dei prodotti negoziati in borsa: sebbene le loro riserve auree siano diminuite, lo hanno fatto a un tasso inferiore rispetto al quarto trimestre del 2022.
La domanda proveniente dal settore della gioielleria è scesa al 37% della domanda totale, in calo rispetto al 43% del trimestre precedente. Quella delle banche centrali è aumentata dal 29% al 32%, così come quella proveniente dagli investitori privati, salita a sua volta dal 23% al 26%. Come nel quarto trimestre del 2022, il settore tecnologico ha rappresentato il 5% della domanda totale di oro.
Fonte: World Gold Council, al 31 marzo 2023.
Nel primo trimestre del 2023, la domanda proveniente dal settore della gioielleria è diminuita del 24,1%, a 478 tonnellate. Le scorte mondiali sono aumentate di 30 tonnellate nel trimestre, poiché la produzione ha superato la vendita di gioielli. Nonostante il forte calo della domanda nel primo trimestre, questa è comunque molto più in linea con il volume previsto a questo livello di prezzo; è stato il quarto trimestre del 2022 a registrare un valore anomalo. In Cina, il settore della gioielleria ha beneficiato di due fattori, il capodanno cinese e l'ulteriore riapertura dell'economia, che hanno portato la domanda della Cina continentale a un aumento del 56% rispetto al trimestre precedente. L'India, invece, ha dimostrato la caratteristica debolezza stagionale tipica del primo trimestre, con la domanda che è scesa al 35% del volume del trimestre precedente. Tuttavia, con 78 tonnellate, l'India si è mantenuta il secondo maggior acquirente di gioielli d'oro al mondo, dopo le 208 tonnellate della Cina.
Considerando gli effetti stagionali, il confronto dei valori tra il primo trimestre del 2023 e il primo trimestre del 2022 mostra che la domanda nel settore della gioielleria quest'anno è stata superiore dello 0,1%. Nel primo trimestre dello scorso anno, con l'invasione dell'Ucraina, il prezzo dell'oro ha inoltre raggiunto i 2.000 dollari per oncia troy.
Fonte: World Gold Council, al 31 marzo 2023.
Sebbene le banche centrali abbiano acquistato il 40,0% in meno di oro su base trimestrale, hanno aumentato le loro riserve auree di ulteriori 228 tonnellate; significativamente al di sopra della media a lungo termine di 132 tonnellate, nonché il volume di acquisto più alto mai registrato dalle banche centrali in un primo trimestre. Con 1.079 tonnellate acquistate nel 2022, quello scorso è stato l'anno che ha registrato la domanda maggiore in assoluto da parte delle banche centrali.
Il maggiore acquirente di oro nel primo trimestre è stata la Monetary Authority of Singapore, che ha aumentato le sue riserve auree per la prima volta in quasi due anni acquistando 69 tonnellate di oro. Secondo le stime del FMI, la Cina ha aumentato le proprie riserve auree del 2,9% (53 tonnellate) nel trimestre in esame2. Anche la Turchia e l'India hanno continuato ad aumentare le loro riserve auree, mentre la Russia ha dichiarato il valore delle proprie riserve per la prima volta dal gennaio 2022, rivelando un aumento di 28 tonnellate nel periodo.
Fonte: Bloomberg, al 31 marzo 2023.
La forte performance dei prezzi del primo trimestre del 2023 non è stata supportata da un'espansione degli ETF; infatti, questi hanno registrato ancora una volta vendite nette del metallo a causa dei deflussi. È insolito non assistente a una correlazione tra il prezzo dell'oro e le partecipazioni in ETF per diversi mesi, soprattutto alla luce degli eventi dell'ultimo trimestre.
Fonti: Bloomberg e World Gold Council, al 31 marzo 2023.
La ripartizione degli acquisti di oro per regione potrebbe essere più utile. I dati sui flussi di marzo mostrano acquisti netti di oro in Nord America e in Europa a causa dei problemi del sistema bancario in entrambe le regioni. All'inizio dell'anno vi sono stati afflussi verso fondi nordamericani poiché aumentavano le speculazioni secondo cui la Fed si stesse avvicinando al picco dei tassi di interesse, situazione che va a sostegno dell'oro in quanto asset che non genera rendimenti. Anche le preoccupazioni circa i problemi sistemici del settore finanziario hanno dato una spinta all'oro, tuttavia il metallo è ancora frenato dai rendimenti più elevati.
Fonte: World Gold Council, al 31 marzo 2023.
L'offerta di oro estratto è salita dell'1,5% rispetto al primo trimestre del 2022, un confronto più ragionevole rispetto alla performance trimestrale poiché l'attività mineraria è fortemente influenzata da fattori stagionali quali festività e condizioni meteorologiche. L'offerta di oro estratto è diminuita del 10,4% su base trimestrale.
I prezzi più alti sono un incentivo per espandere la filiera con oro riciclato, il quale è aumentato del 6,8% su base trimestrale dal momento che il prezzo dell'oro è stato in media di 161 $ più alto nel primo trimestre del 2023 rispetto al quarto trimestre del 2022. Abbiamo inoltre assistito a un'offerta marginale derivante dall'attività di copertura, poiché i produttori hanno cercato di trarre vantaggio dai prezzi più alti.
1 Fonte: Bloomberg, variazione del prezzo dell’oro in USD, dal 31 dicembre 2022 al 31 marzo 2023. Le performance passate non sono garanzia di pari rendimenti futuri.
2 Fonte: Bloomberg, 9 maggio 2023
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Dati al 31 marzo 2023, salvo ove diversamente indicato.
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