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Pianificare un percorso più sereno

Planning for a smoother ride

La natura complessa e la potenziale volatilità del debito denominato in valuta locale dei mercati emergenti impongono un cambio di prospettiva in termini di gestione del rischio e abilità dei gestori. Il nostro approccio mira ad approfittare dei potenziali rialzi riducendo al contempo i rischi di ribasso.

Minimizzare il potenziale di ribasso

Quando investiamo nel debito locale dei mercati emergenti (ME), miriamo a massimizzare i benefici derivanti dall'esposizione a opportunità di rendimento e reddito potenzialmente interessanti, che vanno di pari passo con i rischi relativamente più alti di questa asset class.

Al contempo, riteniamo che le abilità dei gestori possano contribuire a minimizzare il potenziale di ribasso, anche se ciò significa dover rinunciare a determinate operazioni che potrebbero tradursi in rendimenti superiori ai livelli di mercato.

I titoli di debito denominati in valuta locale dei mercati emergenti espongono gli investitori a una serie di rischi, trainati da fattori quali cambi valutari, qualità creditizia, tassi d'interesse, condizioni macroeconomiche e politiche regionali.

Questa combinazione di rischi unica impone a nostro giudizio una particolare attenzione agli sforzi per limitare il potenziale di ribasso (il che richiede una certa dose di abilità da parte del gestore), mirando al contempo a trarre valore dall'esposizione di mercato a opportunità interessanti in termini di rendimenti e reddito.

Siamo dell'idea che il tracking error non costituisca un indicatore valido della volatilità di un portafoglio, poiché riserva lo stesso trattamento alle differenze positive e negative tra il portafoglio in questione e il benchmark. 

 

Obiettivo:  un percorso più sereno

Per consentire agli investitori di attraversare i vari cicli di mercato senza troppi scossoni, proponiamo una strategia che integri un elemento capace di mitigare le perdite di capitale nelle fasi di recessione: 

  • mantenere un tracking error contenuto e una volatilità elevata nei periodi di propensione al rischio, ossia rimanere aderenti alla volatilità del benchmark quando reputiamo che le condizioni di mercato siano favorevoli;
  • mantenere un tracking error elevato e una volatilità ridotta nelle fasi di avversione al rischio, il che equivale a ridurre significativamente la volatilità del portafoglio rispetto al benchmark quando riteniamo che le condizioni di mercato potrebbero peggiorare e diventare rischiose.

 

Approccio strutturato

Abbiamo ideato una approccio strutturato per affrontare le turbolenze dei mercati emergenti mirando ai rendimenti annualizzati superiori a livelli di mercato sul lungo periodo. E’ composto dai seguenti 4 passi:

  1. Analisi: si procede a un'analisi macro globale dei mercati emergenti e sviluppati, nonché dei legami tra i due. Siamo convinti che nessuna regione e nessun mercato possano essere analizzati in maniera isolata senza tenere conto dei vari fattori esterni che entrano in gioco, ad esempio le relazioni commerciali o internazionali.
  2. Budget di rischio: si stabilisce un budget di rischio, ovvero il rischio complessivo che siamo disposti ad assumere, così come il livello di rischio rispetto al benchmark.
  3. Rischio relativo ai singoli paesi: una volta delineato un contesto di rischio generale, occorre addentrarsi a livello dei singoli paesi. Determiniamo i livelli di rischio adeguati e le tipologie di asset (tassi d'interesse, cambi e/o credito) in cui investire.
  4. Selezione dei titoli: miriamo a identificare opportunità specifiche ai vari paesi attraverso una o più tipologie di asset. Esaminiamo i profili di rischio/rendimento esibiti e i fondamentali dei titoli. Una volta identificate opportunità specifiche, attuiamo un processo di selezione bottom-up, in linea con il nostro budget di rischio top-down. A nostro parere, è il budget di rischio trainato dalle considerazioni macro a dettare la configurazione finale del portafoglio, ragion per cui le decisioni a livello di singoli titoli devono inserirsi in questo discorso, non il contrario.

 

Conclusione

Le caratteristiche di rischio/rendimento dei mercati emergenti denominati in valuta locale possono essere altamente idiosincratiche. Ciò è il frutto di una complessa interazione tra molteplici fattori, tra cui: cambi valutari, qualità creditizia, tassi d'interesse, condizioni macroeconomiche e politiche regionali.

Riteniamo che investire in quest'area richieda una visione strutturata in grado di cogliere tutte le sfaccettature della gestione del rischio e l’abilità dei gestori, allo scopo di garantire un'esperienza d'investimento più serena sui mercati emergenti, potenzialmente volatili. 

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Rischi di investimento

  • Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono oscillare (in parte a causa di fluttuazioni dei tassi di cambio) e gli investitori potrebbero non ottenere l’intero importo inizialmente investito.

    Dal momento che una quota significativa della strategia è investita in paesi meno sviluppati, occorre essere preparati ad accettare oscillazioni di valore molto ampie.

    La strategia investirà in derivati (strumenti complessi) che saranno soggetti a una leva finanziaria significativa che potrebbe comportare notevoli fluttuazioni del suo valore.

    Gli strumenti di debito sono esposti al rischio di credito, legato alla capacità del debitore di ripagare l'interesse e il capitale alla data di rimborso.

    La strategia può detenere strumenti di debito di qualità creditizia inferiore che possono pertanto determinare notevoli fluttuazioni del valore.

    Le variazioni dei tassi d'interesse determinano fluttuazioni del valore.

    La strategia può investire in titoli distressed, che comportano un significativo rischio di perdita del capitale.

    L'investimento in determinati titoli quotati in Cina può comportare significative limitazioni normative che potrebbero incidere sulla liquidità e/o sulla performance degli investimenti.

Informazioni importanti

  • Il presente documento contiene informazioni fornite unicamente a scopo illustrativo e si rivolge esclusivamente ai Clienti Professionali e ai Soggetti Collocatori in Italia.

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