Come esporsi all’azionario globale senza rischio di concentrazione

Per informazioni complete sui rischi, si rimanda alla documentazione legale.

Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono oscillare, in parte a causa di variazioni dei tassi di cambio. Gli investitori potrebbero non ottenere l’intero importo inizialmente investito.

Il valore delle azioni e dei titoli correlati alle azioni può essere influenzato da una serie di fattori, tra cui le attività e i risultati dell'emittente e le condizioni economiche e di mercato generali e regionali. Ciò può determinare oscillazioni del valore del fondo.

A causa del ricorso a un approccio basato su un campione rappresentativo, il fondo deterrà un numero di titoli inferiore rispetto all’indice sottostante. Uno sviluppo negativo riguardo un emittente detenuto dal fondo può pertanto determinare una riduzione del NAV maggiore di quella che si avrebbe qualora il fondo detenesse tutti i titoli parte dell’indice.

Il fondo può essere esposto al rischio i) che il mutuatario non adempia all’obbligo di restituire i titoli al termine della durata del prestito e ii) di non poter vendere il collaterale ricevuto in caso di default del mutuatario.

Come esporsi all’azionario globale senza rischio di concentrazione

La mini-correzione del mercato azionario di luglio ha avuto vita breve, ma è servita a ricordarci quanto possano mutare rapidamente sentiment e momentum. Sebbene i successivi dati abbiano alleviato parte dei timori sull’economia che avevano fatto da sfondo all’evento, molti investitori si interrogano ancora su come posizionare i propri portafogli azionari. Una versione equiponderata dell’indice MSCI World può rappresentare una soluzione interessante per acquisire un’esposizione generale al mercato azionario globale evitando il rischio di concentrazione associato al metodo di ponderazione standard, quello basato sulla capitalizzazione di mercato.

Indici ponderati per la capitalizzazione vs indici equiponderati

Gli indici standard assegnano una ponderazione ai propri costituenti in base alla relativa capitalizzazione di mercato; ne risulta che le società di maggiori dimensioni contribuiscono di più alla performance dell’indice rispetto a quelle più piccole. Le prime 10 azioni parte dell’indice MSCI World, ad esempio, pur rappresentando meno dell’1% dei titoli che compongono l’indice ammontano al momento al 25% della sua capitalizzazione di mercato¹. Questa concentrazione può rappresentare un vantaggio in fasi in cui il mercato è fortemente trainato dal momentum, quando i titoli a maggior capitalizzazione mettono a segno buone performance (come avvenuto nell’ultimo anno), ma può anche costituire un rischio significativo, come divenuto evidente lo scorso luglio.  

Il grado di concentrazione delle prime 10 azioni parte dell’indice MSCI World è ai massimi da oltre 40 anni. Nel grafico in alto è possibile inoltre osservare che i tipi di titoli che trainano il mercato, e che figurano tra i primi 10, sono spesso cambiati nel tempo. Molti investitori ricorderanno l’era delle dot.com, dall’euforia di fine anni ‘90 fino allo scoppio della bolla all’inizio degli anni 2000.

Quello dell’equiponderazione può rappresentare un metodo semplice per contrastare proprio questo rischio di concentrazione. Un indice che segue questo approccio contiene gli stessi titoli azionari del proprio equivalente ponderato per la capitalizzazione, ma, com’è facile immaginare, attribuisce la stessa ponderazione a ciascuna società indipendentemente dalle sue dimensioni. Un indice di pari peso sarà ribilanciato a scadenze regolari, ad esempio trimestralmente per l'MSCI World. Quando ciò avviene la ponderazione dei titoli azionari che hanno sovraperformato l’indice viene ridotta e viceversa, così che tutte le azioni parte dell’indice presentino la stessa ponderazione.   

Un approccio equiponderato all’indice MSCI World

L’indice MSCI World è composto da oltre 1400 titoli azionari di 23 mercati sviluppati. Il singolo costituente di maggiori dimensioni rappresenta il 4,8% dell’indice standard, quello ponderato per la capitalizzazione di mercato, contro lo 0,07% della versione equiponderata (dopo ciascun ribilanciamento trimestrale). Al contrario, chi investe in indici equiponderati si espone maggiormente ai titoli più piccoli, caratterizzati spesso da driver di crescita diversi da quelle delle mega-cap in cima all’indice standard. La ponderazione del titolo di minori dimensioni all’interno dell’indice MSCI World è pari solo allo 0,003%, mentre nella versione equiponderata il peso dello stesso titolo (così come quello di ogni altro titolo) ammonta allo 0,07%.

Un’altra differenza degna di nota riguarda l’esposizione geografica. Gli Stati Uniti rappresentano oltre il 70% dell’indice standard, ma solo circa il 40% della versione equiponderata. A vedere il maggiore incremento è il peso del Giappone, al 15% circa contro il 5,8% nell’indice standard. Tramite un approccio equiponderato, di fatto, gli investitori si espongono di più a tutti gli altri mercati.