Perspectivas sobre políticas y regulaciones europeas: lograr estabilidad en medio de la adversidad

Información general

Ha sido un año complicado. La incertidumbre política y el caos macroeconómico se han unido para crear la tormenta perfecta, y algunos de sus efectos están aún por llegar.

A continuación, compartimos nuestras perspectivas políticas y geopolíticas para 2023, teniendo en cuenta el posible resurgimiento del populismo en Europa, el actual conflicto en Ucrania y las tensiones en el gobierno del Reino Unido. También analizamos las perspectivas en materia de regulación, centrándonos en los activos digitales, la energía y los aspectos ESG.

Perspectivas sobre política y geopolítica

Posible ola de populismo en Europa

Las recientes victorias electorales de partidos de extrema derecha en Hungría e Italia sugieren la aparición de una nueva ola de populismo en Europa. Esto ha complicado las negociaciones políticas entre los Estados miembros. Pero hasta ahora, la UE ha sido capaz de mantener la unidad en todo el bloque acerca de cuestiones críticas como las sanciones a Rusia.

También se ha empezado a debatir la posibilidad de abandonar la unanimidad, lo que reduciría la capacidad de los Estados miembros de controlar el bloque.

Hasta ahora, la crisis energética se ha abordado de forma separada. Pero esperamos que se mantenga el ímpetu generado por la respuesta del bloque ante la COVID-19. Esto podría permitir una estrategia conjunta de precios máximos de la energía y un nuevo compromiso de los Estados miembros para ayudar a los hogares y las empresas a hacer frente al coste de vida.

Función geopolítica de la UE tras la invasión rusa de Ucrania

La invasión rusa de Ucrania reavivó el debate sobre la ampliación de la UE y su función geopolítica. Otorgar a Ucrania el estatus de candidata es una señal positiva, pero la UE ha reconocido que la adhesión sigue siendo un proceso largo y complejo.

La Comunidad Política Europea fue una iniciativa propuesta inicialmente por el presidente francés, Emmanuel Macron, para agrupar a un mayor número de países de la región. Aunque no es una alternativa a la adhesión a la UE, el objetivo era debatir cuestiones de interés común, como la energía, la migración y la defensa. El éxito a largo plazo de esta nueva asociación está aún por demostrar. Pero pone de manifiesto las crecientes aspiraciones geopolíticas de la UE en la región.

El equilibrio de las reglas fiscales de la UE

La crisis energética, que ha llegado justo después de la pandemia, está poniendo a prueba los presupuestos nacionales y suscitando de nuevo debates sobre el endeudamiento comunitario. Los más conservadores siguen oponiéndose a cualquier endeudamiento conjunto adicional. Queda una reserva de liquidez en el actual Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR) de la COVID que podría redistribuirse. En cambio, los Estados miembros reclaman cada vez más la creación de algún tipo de mecanismo de apoyo a escala comunitaria para garantizar que los hogares y las empresas puedan superar el invierno.

Es el preludio de un debate más amplio sobre un nuevo ajuste a largo plazo de la normativa fiscal de la eurozona. El Pacto de Estabilidad y Crecimiento se ha suspendido desde la pandemia, pero en mayo de 2023 habrá que decidir cuándo y cómo se reintroducen estas normas.

Actualmente, los esfuerzos se centran en que las normas sean menos rígidas. Esto daría más flexibilidad a los Estados miembros para definir el camino de vuelta a la prosperidad, pero exigiría una mayor vigilancia en caso de incumplimiento de los compromisos. Otro punto clave a debatir será si las inversiones en proyectos climáticos, digitales y otros proyectos de transición deben excluirse de cualquier ajuste fiscal.
 

Perspectivas sobre políticas y normativas

Legislación sobre activos digitales

En los últimos seis meses, la UE ha establecido un marco legislativo para los activos digitales y los proveedores de servicios. El próximo año se abordarán los aspectos operativos, ya que se trasladará la responsabilidad de los legisladores a los reguladores.

Como resultado, a lo largo del 2023, los emisores, proveedores de servicios y otras empresas que operan en este ámbito tendrán que averiguar cómo afectará el nuevo marco a sus operaciones. También tratarán de identificar qué oportunidades de crecimiento existen gracias a la mayor claridad del Reglamento sobre los Mercados de Criptoactivos (MiCA) y del régimen piloto de infraestructuras de mercado basadas en la tecnología de registro descentralizado (DLT).

Mientras tanto, el Banco Central Europeo (BCE) continuará con sus estudios preliminares sobre la viabilidad y la utilidad de un euro digital, y decidirá a finales de año si continúa desarrollándolo.

Las consecuencias de la crisis energética

A corto plazo, la prioridad será superar las consecuencias de la crisis energética. Esto supondrá la limitación de los precios del gas, que se complementará con otras prioridades a medio plazo, como la reforma del modo en que la UE determina los precios de la electricidad.

Pero también se está trabajando en el paquete Fitfor55 de la UE. Se trata de un paquete de medidas para que el bloque alcance el objetivo de reducir las emisiones de carbono en un 55% de aquí a 2030.

Esto incluye la reforma del sistema de límites máximos y comercio de carbono de la UE, la introducción de un mecanismo de ajuste en frontera por carbono y la prohibición de la fabricación de coches de gasolina y diésel a partir de 2035.

Normas de divulgación e información ESG

La UE ya ha acordado reformar sus normas de divulgación sobre sostenibilidad corporativa. Ahora se llevarán a cabo los trabajos técnicos para definir las normas de información. La cuestión fundamental será: ¿hasta qué punto la UE se alineará con las normas internacionales que está elaborando el Consejo de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISSB)?

La UE también se está planteando la posibilidad de introducir un régimen obligatorio de diligencia debida para las empresas. Esto supondría la obligación de aplicar la diligencia debida a sus cadenas de suministro en cuestiones medioambientales y de derechos humanos. Se añade a los regímenes específicos que prohíben la entrada en el mercado de la UE de productos que contribuyan a la deforestación o que sean el resultado de trabajos forzados. 

Perspectivas sobre política y geopolítica

Un carrusel político

2022 difícilmente podría haber sido un periodo más volátil en la política de Reino Unido, testigo de tres primeros ministros y cuatro cancilleres diferentes. A pesar del enfoque más tecnocrático del actual Primer Ministro, Rishi Sunak, creemos que la inestabilidad política y la incertidumbre persistirán durante 2023, con un partido díscolo en el gobierno que se enfrenta a importantes dificultades económicas.

Con el aumento del coste de vida, un sistema sanitario que se resiente y una oleada de huelgas en los servicios públicos durante el invierno, en nuestra opinión, es probable que los conservadores sigan por detrás de los laboristas en las encuestas. Probablemente sufrirán algunas pérdidas en las elecciones locales de mayo. 

A medida que un gobierno laborista (mayoritario o minoritario) se convierta en el resultado más probable de las próximas elecciones, podría aumentar el escrutinio mediático de los planes políticos laboristas. Esto podría obligar al partido de sir Keir Starmer a presentar propuestas más detalladas.

Restablecimiento de la responsabilidad fiscal

Tras el fracaso del austero presupuesto de septiembre de 2022, se ha restablecido la responsabilidad fiscal como eje central de la estrategia económica del gobierno. La independencia de instituciones como el Banco de Inglaterra y la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria ha salido reforzada. 

En nuestra opinión, la política fiscal ya no se opondrá a la política monetaria y las previsiones económicas y fiscales independientes se convertirán, una vez más, en la piedra angular de los futuros presupuestos.

En la Declaración de Otoño se anunció un importante paquete de subidas de impuestos y recortes del gasto. A pesar de ello, creemos que los efectos combinados de la inflación, la subida de los tipos de interés, la posible recesión y las continuas presiones sobre el gasto público harán que las finanzas públicas sigan bajo presión a lo largo de 2023. 

Con la sempiterna excepción del Servicio Nacional de Salud, probablemente se rechazarán las peticiones de aumentos significativos del gasto (por ejemplo, en defensa).

Si la economía se contrae más de lo previsto o los ingresos sorprenden a la baja, nuevas subidas de impuestos pondrán a prueba los límites de la voluntad de los diputados conservadores de apoyar el aumento de la presión fiscal global. Ya se prevé que alcance el nivel más alto en % del PIB desde la Segunda Guerra Mundial, y que continúe haciéndolo. 

Geopolítica: El Protocolo de Irlanda del Norte y los problemas de seguridad

Las relaciones entre el Reino Unido y la UE, bastante tensas desde el referéndum del Brexit, podrían mejorar significativamente si se logra acordar una solución a largo plazo para la aplicación del Protocolo de Irlanda del Norte. 

Aunque el ambiente político en ambos bandos es alentador y las negociaciones siguen su curso, es necesario que ambas partes lleguen a compromisos serios para alcanzar un acuerdo. 

Resolver el Protocolo eliminaría el mayor escollo existente en la relación entre el Reino Unido y la UE. Permitiría una mayor cooperación en ámbitos como la regulación de los servicios financieros y la investigación científica.

La guerra en Ucrania y la amenaza de ataques asimétricos rusos contra vulnerabilidades occidentales (por ejemplo, oleoductos y cables submarinos) probablemente seguirán siendo un reto de seguridad destacado durante el próximo año. Pero como el coste de vida empeora, el gobierno tendrá que esforzarse más para convencer a los votantes de las ventajas de seguir apoyando militarmente a Ucrania.
 

Perspectivas sobre políticas y normativas

Regulación de los criptoactivos

Las propuestas para incluir por primera vez el pago mediante "stablecoins" en el marco regulatorio se convertirán en ley en 2023. El gobierno también ha propuesto incluir un conjunto más amplio de criptoactivos en el marco regulatorio, incluida la aplicación de normas de promoción financiera a las criptoinversiones. 

El Tesoro también estará facultado para desarrollar infraestructuras de mercado financiero (FMI) con el fin de probar FMIs que utilicen tecnología de registro descentralizado.

El Banco de Inglaterra continuará estudiando el desarrollo en Reino Unido de una moneda digital del banco central (CBDC). Pero, incluso si las fases de estudio y desarrollo avanzan según lo previsto, no esperamos que la CBDC del Reino Unido llegue al menos hasta finales de 2025.

Ayuda a los hogares y seguridad energética

La ayuda a hogares y empresas para hacer frente al creciente coste energético seguirá siendo un objetivo inmediato. El Tesoro revisará el alcance y el coste de la garantía del precio de la energía para los hogares antes de anunciarlo en primavera. 

La guerra en Ucrania ha evidenciado la necesidad de reforzar la seguridad energética en paralelo a la descarbonización. Se vuelve a descartar el fracking. El gobierno se centrará en incentivar un desarrollo más rápido de las nuevas centrales nucleares y las energías renovables, y en elaborar un paquete viable para mejorar la eficiencia energética de los hogares.