Crédito privado: Fuente estratégica de rentas en las carteras para todo el año

Paul Triggiani, Head of Distressed Credit & Special Situations

Al igual que en 2024, creemos que 2025 se perfila como un año favorable para nuestro conjunto de oportunidades de crédito en dificultades de pequeña capitalización y situaciones especiales. Y, lo que es más importante, creemos que nuestra cartera es claramente diferente y única en relación con el último cuarto de siglo. Casi la mitad de nuestro mercado objetivo sufre una carga de gastos por intereses superior al flujo de caja libre generado por sus operaciones. Este desequilibrio es producto de compras apalancadas capitalizadas en un entorno de tipos de interés cercanos a cero, que más tarde se han visto afectadas por la pandemia COVID-19, tendencias inflacionistas considerables y globales y, finalmente, un entorno de tipos significativamente más altos. Curiosamente, muchas de estas empresas son sólidas desde el punto de vista estratégico y operativo, están gestionadas por excelentes equipos y cuentan con el respaldo de patrocinadores muy respetados.

Además, estamos cooperando con estas empresas tanto para conseguir liquidez adicional en condiciones atractivas en posiciones preferentes garantizadas y estructuralmente ventajosas como para sustituir la deuda de alto coste que requiere liquidez con transacciones creativas de soluciones de capital que incluyen: cupones de pago en especie, protección de amortización con múltiplos de rentabilidad mínima, warrants de acciones, cláusulas y protecciones de gobernanza. De este modo, las empresas pueden utilizar esta liquidez para impulsar su crecimiento, lo que permite a los propietarios de capital privado monetizar sus inversiones.

Dentro de estas soluciones de capital, pensamos que podemos encontrar rentabilidades atractivas en comparación con años anteriores y con un riesgo sustancialmente menor.  

Ron Kantowitz, Head of Private Debt

Seguimos siendo optimistas sobre el contexto de los préstamos directos de cara a 2025, dados los importantes estímulos macroeconómicos y las previsiones de desarrollo. Tras su histórico ciclo de subidas de tipos de interés, la Fed adoptó una política monetaria más acomodaticia en el tercer trimestre de 2024. El mercado no solo espera que la inflación siga moderándose, sino que también se logre una desaceleración suave de la economía. Este resultado es un buen augurio para las empresas prestatarias, que se beneficiarán de una menor carga de gastos por intereses junto con una mejora de los resultados financieros.

También consideramos que existe un entorno favorable para la mejora de los volúmenes de fusiones y adquisiciones en 2025.& Las empresas de capital riesgo se enfrentan a una creciente presión por parte de sus socios comanditarios para generar liquidez, ya que la deprimida actividad de fusiones y adquisiciones de los últimos 24 meses ha provocado una escasez de transacciones.& La moderación de los costes de financiación y una mejor visibilidad de las condiciones económicas deberían respaldar un repunte de los volúmenes, lo que a su vez impulsará las oportunidades de financiación y el desarrollo de los préstamos directos. 

Por último, esperamos que la rentabilidad total de los préstamos directos se mantenga muy por encima de los niveles históricos y ofrecer una atractiva propuesta de valor en términos de riesgo y rentabilidad. Los préstamos directos a empresas de la parte central del mercado de mediana capitalización siguen dando prioridad a la selección de activos, la solidez de la documentación y un apalancamiento moderado.