Quali sono i mercati azionari più convenienti del mondo e quali, invece, i più costosi

Di Oliver Collin, Co-Head of European Equities
 

Riteniamo che i mercati azionari europei siano estremamente convenienti ai livelli attuali, sia in termini assoluti che relativi, il che rappresenta in genere un ottimo punto di partenza per generare rendimenti futuri. 

Con una crescita globale che nel 2024 si preannuncia solo moderata e tassi d’interesse che probabilmente rimarranno più alti di quelli dell’ultimo decennio, è più difficile limitarsi a investire nei fattori “growth” o “value”. 

È meglio scegliere i titoli in base ai fondamentali, alla ricerca di società che stanno aumentando i rendimenti per gli azionisti e sono in fase di miglioramento.

Di William Lam, Co-Head del team Asian & Emerging Markets Equity

I mercati asiatici continuano a scambiare ben al di sotto della loro media storica di lungo periodo e con uno sconto significativo rispetto ai mercati sviluppati, in particolare agli Stati Uniti. Riteniamo che questo fenomeno possa ridursi e che l’Asia rimanga una regione interessante in cui investire nel medio termine, con una divergenza tra Paesi e settori che offre opportunità interessanti. 

Poiché il nostro stile d’investimento è orientato alle valutazioni, cerchiamo titoli con un prezzo inferiore alla nostra stima del relativo valore equo.  Questo ci porta intrinsecamente a puntare su settori che sono più economici, rispetto agli utili o al valore contabile, di quanto non lo siano stati storicamente.

Investendo in Asia, siamo naturalmente preoccupati per i rischi geopolitici, in particolare tra Cina e Stati Uniti. Riteniamo, tuttavia, che tali rischi siano già stati considerati nel premio al rischio azionario delle società in cui investiamo. 

Notiamo che anche molte società statunitensi sono esposte a questi rischi geopolitici, ma ciò non si riflette nella stessa misura nelle loro valutazioni.

Di Stephen Anness, Head of Global Equities
 

Il vantaggio principale di investire a livello globale è l’ampiezza dell’universo investibile. C’è sempre qualcosa in corso, magari qualche problema sui mercati finanziari che ha abbassato le valutazioni in una determinata regione. Forse qualche tensione geopolitica che crea problemi.

Il tipo di società in cui vogliamo investire è quello in cui i flussi di cassa e i dividendi possono continuare a crescere per molti anni. Questo, in ultima analisi, a partire da valutazioni basse, può fornire rendimenti interessanti agli azionisti.
 

Investire a livello globale è davvero importante quando si considera la gestione del rischio, perché alcuni mercati nazionali possono essere molto distorti in termini di composizione, sia per quanto riguarda le grandi società o i grandi settori, sia per quanto riguarda i rischi di fattore/covarianza.

Ciò può determinare un certo grado di distorsione delle correlazioni/rischi indesiderati all’interno di una determinata regione. Siamo consapevoli di questo aspetto e lo gestiamo attivamente, per cui siamo lieti di poter affermare che la maggior parte del rischio è specifico dei titoli, il che ci consente di fare ciò che sappiamo fare meglio, ossia la selezione dei titoli.

Di Martin Walker, Head of Henley-based UK Equities
 

Le azioni del Regno Unito offrono un’esposizione interessante al  fattore “value”. Le società orientate all’internazionalità e generatrici di liquidità sono scambiate a valutazioni spesso inferiori ai peer globali.

I rendimenti dell’indice FTSE All-Share presentano una bassa correlazione con i mercati statunitensi, grazie a un diverso mix di società, ma hanno comunque scala, ampiezza e profondità.

Il Regno Unito offre livelli interessanti di reddito azionario ben coperti dagli utili, che a nostro avviso diventeranno sempre più importanti per gli investitori in cerca di protezione dall’inflazione.

Riteniamo tuttavia che l’inflazione rimanga tra le principali fonti di rischio. Prevediamo che il prezzo del petrolio rimanga elevato, in anticipo rispetto all’attuale consensus, e che l’inflazione salariale si dimostri più duratura.

La probabile persistenza dell’inflazione è tale che ci preoccupa sempre di più la possibilità di errori nella politica monetaria delle banche centrali.

Nonostante la cautela derivante dalle opinioni macroeconomiche, rimaniamo ottimisti sull’outlook a medio-lungo termine delle azioni britanniche, soprattutto su base relativa. 

Di Kevin Holt, Chief Investment Officer per le azioni value USA
 

Mentre i titoli growth hanno registrato buone performance nel 2023, riteniamo che l’aumento dei tassi e l’incertezza economica siano il contesto in cui i titoli value hanno storicamente ottenuto buoni risultati. Le società più recenti del portafoglio hanno attuato importanti riduzioni delle spese.

Nonostante l’inflazione elevata, la domanda dei consumatori è rimasta forte e molte società hanno registrato una ripresa delle vendite. L’aumento dei ricavi e la riduzione dei costi fissi dovrebbero portare a flussi di cassa più elevati per le società sottovalutate, creando il vantaggio della leva operativa.

Riteniamo che una recessione sia ancora probabile, ma le probabilità di una recessione profonda sono relativamente basse. La Federal Reserve (Fed) statunitense sta aumentando i tassi di interesse dall’inizio del 2022. Il rischio è quindi il risultato finale di questi rialzi dei tassi e la possibilità che ne vengano messi in atto altri.

A questo punto, non vediamo nulla che possa spingere la Fed a tagliare i tassi in tempi brevi, quindi la possibilità di un contesto deflazionistico a breve termine è bassa.