Quels sont les facteurs qui influencent le cours de l’or ? … et autres questions importantes

Risques d’investissement

La valeur des investissements, ainsi que tout revenu qui en découle, fluctueront. Cela peut en partie résulter de variations des taux de change. Les investisseurs peuvent ne pas récupérer la totalité du montant investi. Si l’émetteur ne parvient pas à dégager la performance indiquée, le métal précieux sera utilisé pour rembourser les investisseurs. Ceux-ci n’auront aucun droit sur les autres actifs de l’émetteur. Les instruments fournissant une exposition aux matières premières sont généralement considérés comme très sensibles au risque, ce qui signifie que la valeur de l’instrument est susceptible de fluctuer fortement.

Quels sont les facteurs qui influencent le cours de l’or ?

L’or fascine les civilisations depuis des millénaires. Il a été utilisé comme devise, comme moyen d’échange, comme symbole de richesse, et plus récemment pour ses caractéristiques d’investissement. Dans cet article, nous répondons à certaines des questions les plus fréquemment posées par les investisseurs. Quels sont les facteurs qui influencent le cours de l’or ? L’or offre-t-il une protection et, si oui, contre quoi ? Est-il compatible avec des considérations environnementales ou sociales, et comment l’intégrer efficacement dans un portefeuille d’investissement ?

Aujourd’hui, l’or est détenu par différents types d’investisseurs pour diverses raisons. Par exemple, les gestionnaires de patrimoine peuvent l’utiliser afin de limiter les pertes potentielles des portefeuilles de leurs clients en cas de repli des marchés boursiers. Les particuliers peuvent être intéressés par l’investissement dans l’or s’ils recherchent des actifs physiques capables de conserver leur valeur à long terme, même en cas d’inflation. Quant aux banques centrales, bien qu’elles ne soient pas des investisseurs à proprement parler, elles détiennent souvent de l’or dans leurs réserves, aux côtés d’autres actifs tels que des devises étrangères et des titres émis par des gouvernements, comme les bons du Trésor américain. Les banques centrales détiennent ces actifs afin de mieux gérer la liquidité du système financier et de l’économie, en particulier en période de crise. 

On observe au cours des dernières décennies une hausse sensible des volumes d’or détenus par les investisseurs institutionnels et particuliers, nourrie en grande partie par les produits indiciels cotés (ETP) adossés à l’or, qui facilitent l’accès à ce métal précieux. 

Q1 : Quels sont les facteurs qui ont récemment influencé le cours de l’or ?

L’or s’est imposé comme la classe d’actifs la plus performante depuis le début de l’année 2025, tout comme en 2024 où il avait même surpassé les performances des actions américaines. Le prix de l’or a atteint un record historique de 3 500 USD l’once en avril, incitant certains analystes à relever leurs prévisions de cours pour la fin de l’année. Bien entendu, il est impossible de prévoir l’évolution des marchés avec certitude. Toutefois, il est possible d’analyser les tendances récentes et d’expliquer les facteurs qui, selon nous, ont contribué à cette hausse remarquable du métal précieux.

L’intérêt de l’or pour les investisseurs réside notamment dans la diversité des facteurs qui peuvent influencer son cours. Certains sont de nature macroéconomique, d’autres relèvent davantage de considérations psychologiques. Ces dernières années, les banques centrales ont joué un rôle important dans la progression du prix de l’or. Dans les pays développés, la baisse des taux d’intérêt à court terme a soutenu le cours de l’or, tandis que dans les marchés émergents, les banques centrales ont procédé à d’importants achats, devenant ainsi un moteur clé de la demande. De manière générale, les banques centrales ont accru leurs réserves d’or pratiquement à chaque trimestre depuis plus de dix ans, à l’exception d’un seul trimestre.

Le contexte inflationniste a également soutenu l’or. La baisse des anticipations d’inflation a contribué à faire baisser les rendements obligataires à moyen terme, réduisant ainsi le coût d’opportunité lié à la détention d’or. Explications : Comme l’or ne génère aucun revenu, il est moins attractif lorsque les investisseurs peuvent obtenir des revenus élevés à partir d’autres actifs considérés comme moins risqués, tels que les obligations souveraines. À l’inverse, lorsque les rendements obligataires diminuent, l’or devient relativement plus intéressant. 

La valeur relative du dollar américain peut souvent avoir une incidence significative sur le prix de l’or. Après l’appréciation du dollar américain au second semestre 2024, celui-ci s’est nettement affaibli en 2025, ce qui a rendu l’or moins coûteux pour les investisseurs et les consommateurs non américains. Ce fut notamment le cas récemment pour les investisseurs européens, lorsque l’euro a atteint son niveau le plus haut face au dollar depuis plus de trois ans.

Le facteur psychologique est également important. En période de volatilité accrue, l’or est souvent perçu comme un actif relativement stable par rapport aux actions et autres actifs risqués, et il est donc recherché lors des phases d’incertitude et de tensions sur les marchés. Les banques centrales, en particulier celles des marchés émergents, continuent d’accroître leurs réserves d’or afin de diversifier leurs bilans et de réduire leur dépendance vis-à-vis du dollar américain, tout en se protégeant contre les risques géopolitiques et économiques. D’autres investisseurs ont également acheté de l’or, soit directement sous forme de pièces et de petits lingots, soit par l’intermédiaire des ETP adossés à l’or physique.      

Q2 : L’or offre-t-il une protection contre les événements défavorables ?

L’évolution du prix de l’or au cours de l’année écoulée a également été soutenue par l’augmentation des incertitudes géopolitiques et économiques, ainsi que par la volatilité des marchés boursiers. Plus précisément, cette hausse s’explique en grande partie par les achats d’or effectués par les investisseurs attirés par ces risques et cette volatilité accrus. Si l’on observe le marché des ETP adossés à l’or physique sur les cinq dernières années, on constate que la demande des investisseurs a été particulièrement forte durant deux périodes bien distinctes : au début de la pandémie et lors de l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Dans les deux cas, l’incertitude et la volatilité étaient particulièrement élevées.

Il convient toutefois de souligner que l’or n’offre pas de véritable « protection » au sens strict, dans la mesure où aucun actif ne peut garantir des performances. Comme tout investissement, le prix de l’or peut fluctuer à la hausse comme à la baisse, et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le capital investi.

Historiquement, l’or a souvent permis de limiter l’impact négatif de l’incertitude et de la volatilité sur un portefeuille d’actions. L’or a également tendance à bien résister lors de hausses soudaines de l’inflation ou en période de « stagflation », un environnement économique caractérisé par une inflation élevée, un chômage important et une faible croissance économique. 

Sur les cinquante dernières années, l’or fait partie des rares classes d’actifs ayant affiché une corrélation positive à la fois avec le niveau absolu d’inflation et avec son rythme de progression. Autrement dit, le prix de l’or a généralement tendance à progresser lorsque l’inflation est à la fois supérieure à la normale et en hausse. 

Q3 : L’or est-il un investissement éthique ?

Les industries minières et de raffinage s’attachent à améliorer la durabilité, la responsabilité et la transparence. L’objectif est d’apporter aux investisseurs et aux consommateurs davantage de clarté, et de leur donner l’assurance que le minerai aurifère qu’ils achètent est extrait et transformé dans le respect des critères les plus exigeants. En 2012, le Conseil mondial de l’or a introduit la Norme relative à l’exploitation aurifère sans conflit (« Conflict-Free Gold Standard » - CFGS) qui établit des processus permettant aux sociétés minières de se protéger contre le risque que l’or soit utilisé pour financer ou soutenir des conflits armés illégaux. Le CFGS fait désormais partie d’un texte plus complet, les Principes d’exploitation aurifère responsable (« Responsible Gold Mining Principles »), publiés par le Conseil en 2019 à destination des 32 entreprises membres de l’organisation. Ces règles forment un dispositif pour une exploitation responsable de l’or.

De même, la London Bullion Market Association (« LBMA ») exige le respect d’un Programme d’approvisionnement responsable à toutes les sociétés de raffinage souhaitant intervenir sur le marché de l’or londonien. En 2012, la LBMA a publié les Orientations sur l’approvisionnement responsable en or (« Responsible Gold Guidance ») qu’elle a ensuite actualisées à de nombreuses reprises afin d’y ajouter des améliorations successives des directives et des règles d’audit applicables aux sujets concernés. Elle coopère en permanence avec les sociétés minières pour promouvoir les meilleures pratiques au sein du secteur.

Le Conseil mondial de l’or et la LBMA proposent chacun des guides à leurs membres depuis 2012 ; ils joignent désormais leurs efforts pour mettre en place un dispositif commun et expérimentent une solution fondée sur les technologies blockchain pour suivre le parcours du minerai dès son extraction et tout au long de la chaîne d’approvisionnement.

L’exploitation minière est une activité gourmande en énergie qui a souvent des répercussions sur l’écosystème local et, si elle ne peut jamais être totalement neutre pour l’environnement, des progrès peuvent être réalisés pour en atténuer les effets négatifs. Chez Invesco, ces préoccupations environnementales sont généralement prioritaires lorsque nous engageons le dialogue avec les sociétés minières incluses dans nos positions sur les actions. Nous nous attachons à bien comprendre leur point de vue, les mesures qu’elles prennent pour limiter les risques et réduire leur empreinte carbone.

Les sociétés minières doivent également mettre en place des programmes pour reconstituer l’écosystème à la fermeture du site. Les règles éthiques ne se limitent pas à l’environnement bien sûr, et les sociétés minières peuvent exercer un impact positif en tenant compte des préoccupations socio-économiques. Un gisement minier pouvant être exploité pendant des dizaines d’années, les sociétés minières contribuent souvent à la construction de logements, de réseaux de transport, d’infrastructures scolaires ou médicales. Ces initiatives peuvent exercer une influence concrète à long terme sur les économies émergentes.   

Q4 : L’or a-t-il une valeur intrinsèque ?

La valeur de l’or est en grande partie liée à ses caractéristiques d’investissement et à son importance culturelle sur les grands marchés de la joaillerie, tels que l’Inde et la Chine. Toutefois, le métal précieux est également prisé pour ses propriétés physiques qui le rendent utile pour une large palette d’applications technologiques de pointe dans le secteur médical et aérospatial en particulier.

La demande dans ce domaine représente au total presque 10 % de la demande annuelle d’or, mais le volume utilisé est stable depuis dix ans d’après les chiffres publiés par le Conseil mondial de l’or. Le secteur de l’électronique absorbe près de 80 % de cette demande, l’or constituant un composant critique pour la fabrication des semi-conducteurs. Dans le secteur de la santé, les nanoparticules d’or sont présentes dans de nombreux kits de tests diagnostiques, comme ceux utilisés durant la pandémie de COVID.    

Q5 : Quel rôle l’or peut-il jouer dans un portefeuille ?

Certains investisseurs peuvent ajouter une participation en or pour la même raison qu’ils investissent dans d’autres actifs, parce qu’ils estiment que son prix pourrait augmenter. Cette spéculation peut être motivée par la conviction que les banques centrales continueront d’acheter de l’or, ou que l’intérêt des investisseurs augmentera, ou par tout autre facteur lié à l’offre et à la demande.

Une raison plus probable est que les investisseurs souhaitent diversifier leurs portefeuilles ou se prémunir contre d’éventuelles pertes en cas de hausse de l’inflation, de volatilité des marchés boursiers, d’incertitude économique ou de risques géopolitiques. Bien que l’or n’offre aucune garantie et puisse s’inscrire en baisse alors même que vous anticipez un comportement différent, jusqu’ici il a eu tendance à bien résister dans les phases de retournements violents des marchés d’actions.

L’or peut être un outil utile de diversification parce que son prix a tendance à évoluer différemment de la plupart des autres actifs d’un portefeuille type. L’histoire montre que le prix de l’or évolue souvent indépendamment des actions en particulier, mais aussi des obligations dans une moindre mesure et même d’un large panier de matières premières. Cette caractéristique signifie que l’or peut potentiellement agir comme un « coussin » pour le reste du portefeuille lorsque le prix d’autres actifs baisse.