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Besser vorhersehbare Erträge und Wachstum dank der inländischen Sektoren

3. Mai 2021
Mike Shiao
Mike Shiao
Chief Investment Officer, Asia ex Japan
Besser vorhersehbare Erträge und Wachstum dank der inländischen Sektoren

Die chinesische Konjunktur hat sich inzwischen von den Folgen der Covid-Krise deutlich erholt (wobei die Binnenwirtschaft den grössten Anteil am BIP ausmacht), was auf mehrere Faktoren zurückzuführen ist:

Erstens hat die Regierung strenge Kontrollmassnahmen eingeführt, um die Pandemie einzudämmen, und wir glauben, dass diese Massnahmen Früchte getragen haben. Zweitens hat die Notenbank energisch eingegriffen, um die Liquidität mit einer mehrfachen Senkung der Kreditzinsen und Reserveanforderungen für Banken zu stützen und so der Wirtschaft unter die Arme zu greifen. Gleichzeitig ist das Haushaltsdefizit gestiegen, und spezielle Covid-19-Staatsanleihen wurden aufgelegt, um die Infrastrukturausgaben und den Arbeitsmarkt zu stimulieren. Auf die Binnenwirtschaft ausgerichtete Sektoren wie die Industrieproduktion und die Einzelhandelsumsätze haben seit März 2020 einen Aufschwung erlebt (Abbildung 1), und wir erwarten, dass sie im Zuge der Normalisierung der Wirtschaft weiter an Dynamik gewinnen.

Abbildung 1: Chinesische Wirtschaft auf dem Erholungspfad
Abbildung 1: Chinesische Wirtschaft auf dem Erholungspfad
Quelle: Morgan Stanley Research, Stand: Dezember 2020. Geglättete Linie.

Anhaltende geopolitische Risiken begünstigen Konsumaktien

In den letzten Jahren haben die geopolitischen Spannungen zwischen den beiden weltweit grössten Wirtschaftsmächten zugenommen. Vor dem Hintergrund des politischen Machtwechsels in Washington behalten wir die Situation genau im Auge. Angesichts der strategischen Rivalität beider Länder halten wir es für unwahrscheinlich, dass diese Spannungen nachlassen. Dennoch gehen wir davon aus, dass die Biden-Administration einen diplomatischeren Ansatz gegenüber China verfolgen wird. Daher hat unserer Ansicht nach in diesem Zusammenhang das Risiko von Marktturbulenzen nachgelassen.

Auf den Binnenmarkt ausgerichtete Unternehmen bieten besser vorhersehbare Ertrags- und Wachstumszahlen

Wir haben den Invesco China Focus Equity Fund so positioniert, um am Wachstum von inländisch ausgerichteten Unternehmen zu partizipieren, die von strukturellen Wachstumstrends profitieren. Unserer Einschätzung nach zeichnen sich diese Unternehmen durch besser vorhersehbare Ertrags- und Wachstumszahlen aus und liefern für die Anleger nachhaltigere Renditen. Unsere Analysten vor Ort haben beobachtet, dass die Kaufkraft der Verbraucher deutlich gestiegen ist, was wiederum zu einem zunehmenden Konsum und einer grösseren Nachfrage nach hochwertigen Produkten geführt hat. Da letztere zu höheren Preisen verkauft werden als minderwertigere Produkte, haben einige Unternehmen ihr Produktangebot verbessert, um diese Nachfrage zu bedienen. Vor diesem Hintergrund haben wir in einen grossen Hygienepapierhersteller investiert, den wir langfristig im Portfolio halten wollen.

Innerhalb eines wachsenden Marktes verlagert das Unternehmen seinen Produktmix hin zu hochwertigen Hygienepapieren. Der chinesische Pro-Kopf-Verbrauch von Hygienepapier hat im Zeitraum 2010-2018 jährlich im Durchschnitt um 8% zugenommen, gegenüber einem globalen Wachstum von 3%1. Insbesondere Papiertücher (einschliesslich Kosmetiktücher) sowie höherwertige Produkte haben im gleichen Zeitraum einen schnellen Anstieg der Nachfrage (13% CAGR) verzeichnet. Vor diesem Hintergrund hat sich das Unternehmen auf Kosmetiktücher konzentriert, während es weiterhin höherwertige Hygienepapierprodukte einführt (Abbildung 2). Wir sind der Auffassung, dass die Bewertung des Unternehmens sein Potenzial zur Erzielung eines organischen Umsatzwachstums in zweistelliger Höhe angemessen widerspiegelt. Darüber hinaus erzielt es gesunde Margen, da es sich gut positioniert hat, um weiter vom starken Trend hin zu hochwertigeren Produkten zu profitieren.

Abbildung 2: Konsum von Hygienepapier in China
Abbildung 2: Konsum von Hygienepapier in China
Quelle: chinesischer Verband der Haushaltspapierhersteller, Citi Research, Stand: Oktober 2019.

  • 1 Quelle: Citi Investment Research, Stand: Oktober 2019.

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