Fixed Income

Das Ziel von festverzinslichen Anlagen ist es, Ihr Vermögen zu sichern und gleichzeitig stetige, vorhersagbare Erträge zu generieren. Wie der Name vermuten lässt, erhalten Anleger aus festverzinslichen Wertpapieren zu bestimmten Zeitpunkten fixe Auszahlungen. Obligationen sind die am häufigsten vorkommende festverzinsliche Wertpapierart. Sie werden sowohl von Unternehmen als auch von staatlichen Einrichtungen emittiert, um deren Tagesgeschäft zu finanzieren.

Obligationen bieten Investoren mehrere wichtige Vorteile:

• Diversifikation: Eine Beimischung Obligationen kann zur Diversifikation eines Portfolios beitragen und das Gesamtrisiko mindern, da sich Obligationen üblicherweise anders entwickeln als andere Anlageinstrumente wie Aktien.
• Risikosenkung: Obligationen gelten als risikoärmer als Aktien, da der Emittent vertraglich dazu verpflichtet ist, Erträge zu zahlen und am Fälligkeitstag die Tilgungssumme zu begleichen. Im Insolvenzfall sind festverzinsliche Instrumente in der Kapitalstruktur zudem vorrangig gegenüber Aktien. Das bedeutet, dass der Emittent zuerst seinen Verpflichtungen als Schuldner nachkommen muss, bevor er seine Aktionäre entschädigt.     
• Liquidität: Viele Obligationen sind sehr liquide und können am Finanzmarkt unkompliziert ge- und verkauft werden.

Obligationen gelten zwar als risikoärmer als Aktien. Dennoch sind einige wichtige Aspekte zu beachten:

• Zinsrisiko: Wenn die Zinsen steigen, sinken die Obligationenkurse, weil neue Obligationen bei höheren Zinsen zu attraktiveren Bedingungen emittiert werden. Wenn Anleger dann Obligationen aus ihrem Bestand verkaufen möchten, müssen sie einen Abschlag akzeptieren, um wettbewerbsfähig zu bleiben.
• Inflationsrisiko: Beim Kauf einer Obligation bindet ein Anleger sein Kapital für einen festgelegten Zeitraum. Bei hoher oder steigender Inflation während der Laufzeit des Darlehens kommt es zu einem Wertverlust, und die Kaufkraft ist zum Rückzahlungstermin niedriger. Die Inflation verringert ausserdem die Kaufkraft der vereinnahmten Erträge.
• Kreditrisiko: Bei einer Investition in Schuldtitel eines Unternehmens oder in Staatsobligationen besteht immer das Risiko einer Insolvenz bzw. Zahlungsunfähigkeit des Staates, sodass keine Rückzahlung des Darlehens erfolgt. Zudem könnten die Emittenten in einer finanziell schwierigen Situation Probleme mit dem Zinsendienst bekommen und in Zahlungsverzug geraten. Investoren in Obligationen sollten vor dem Kauf einer Obligation eine eingehende Kreditanalyse durchführen, um sich der finanziellen Stabilität des Emittenten zu vergewissern.
• Marktrisiko: Wenn ein Anleger eine Obligation nicht bis zur Fälligkeit halten kann und am Sekundärmarkt verkaufen muss, könnten Kursschwankungen aufgrund der allgemeinen Wertentwicklung der Finanzmärkte zu Verlusten führen.

„Investment Grade“-Obligationen sind Unternehmensobligationen, die von hochklassigen Unternehmen mit einem geringen Ausfallrisiko emittiert werden. Die verschiedenen Ratingagenturen (Moody’s, Standard & Poor’s und Fitch) verwenden etwas unterschiedliche Definitionen.

• Moody’s: Baa3 oder höher 
• Standard & Poor’s und Fitch: BBB- oder höher

Hochwertige Staatsobligationen von Emittenten wie dem US-Finanzministerium, der deutschen Bundesregierung und der Bank von England gelten als risikoarm. Da diese Titel von der Regierung garantiert werden, ist ein Ausfall äusserst unwahrscheinlich.

Bei wirtschaftlichen Turbulenzen profitieren Staatsobligation üblicherweise von einer akkommodierenderen Zentralbankpolitik und einer Umschichtung in Anlagen, die als „sicherer Hafen“ gelten. Daher entwickeln sie sich in Krisen oder Rezessionen im Allgemeinen gut.

Historisch gesehen haben hochverzinsliche Anlageklassen hohe und stetige Erträge für Anleger erzielt, die bereit waren, ein etwas höheres Kreditrisiko in Kauf zu nehmen. Die höheren Kuponzahlungen können helfen, die Kursvolatilität und Abwärtsrisiken abzufedern. 

Das Kredit- oder Ausfallrisiko ist das grösste Risiko von Hochzinsobligation und kann zu Verlusten führen, wenn ein Emittent nicht in der Lage ist, Zins- oder Tilgungszahlungen zu leisten. Deshalb ist eine sorgfältige Kreditanalyse bei Investitionen in solche Wertpapiere ein wichtiger Teil im Prozess eines aktiven Managers.

Schwellenländer emittieren Schuldtitel sowohl in ihren Lokal- als auch in Fremdwährungen – üblicherweise in US-Dollar.

• Schwellenländerobligationen in lokaler Währung: Dies sind Schuldtitel, die von staatlichen Emittenten oder Unternehmen in ihrer lokalen Währung begeben werden.
• Schwellenländerobligationen in harter Währung: Dies sind Schuldtitel, die von staatlichen Emittenten oder Unternehmen in anderen Währungen begeben werden.

Je nach Anlagestrategie und Risikotoleranz können Anleger eine dieser beiden Obligationarten der anderen vorziehen. So gelten Fremdwährungsstrategien manchmal als weniger volatil als Strategien auf Basis von Lokalwährungen, da sie ein geringeres Währungsrisiko aufweisen. Dagegen können Strategien, die auf Obligationen in lokaler Währung setzen, attraktive Renditechancen bieten.

Private Credit ist eine Anlageklasse, die sich allgemein als bankenunabhängige Kreditvergabe definieren lässt. Der Private Credit-Markt bedient vorwiegend Kreditnehmer, die zu klein sind, um Zugang zu den öffentlichen Kreditmärkten zu erhalten, oder die aufgrund besonderer Umstände einen privaten Kreditgeber benötigen. 

Private Market-Investments bieten Anlegern die Möglichkeit, ihr Portfolio besser zu diversifizieren, um ihre Anlageziele zu erreichen. Darüber hinaus bieten Private Credit-Investments in der Regel die Chance, höhere laufende Erträge als aus börsennotierten Vermögenswerten zu erhalten. Damit werden Anleger für das vergleichsweise höhere Kredit- und Liquiditätsrisiko dieser Wertpapiere gegenüber börsengehandelten Schuldinstrumenten mit Investment Grade-Rating entschädigt.  

Strategische Obligationenfonds sind Produkte mit flexiblen Mandaten, die in ein breites Spektrum von Obligationen klassen investieren. Die Investmentteams, die diese Produkte verwalten, können die Vermögensaufteilung dynamisch an das sich verändernde Marktumfeld anpassen.

ESG-Erwägungen können den Investmentprozess insofern verbessern, als sie eine weitere Ebene bei der Beurteilung von Anlagerisiken und -chancen einziehen. Betrachten wir beispielsweise kurz den Umweltaspekt von ESG.

Wenn die Welt bis 2050 das Netto-Null-Ziel erreichen soll, muss in allen Sektoren eine Dekarbonisierung stattfinden. Auf dem Weg dahin wird es Gewinner und Verlierer geben. Einige Unternehmen werden aufblühen, andere den Anschluss verpassen. Wenn ein Unternehmen schlecht vorbereitet ist oder einfach nicht in die neue Wirtschaft passt, kann es zu Zahlungsausfällen, Verlusten oder Wertberichtigungen kommen. Vorreiter dagegen können sich im Vergleich zur Konkurrenz eine attraktive Position sichern.

Unsere aktiven Teams integrieren ESG-Erwägungen in ihre Fundamentalanalyse. Dazu führen sie eigene Beurteilungen durch und nutzen das interne Rating-Tool von Invesco. Dadurch können sie Datenlücken von externen Anbietern füllen. Engagement und Dialog sind wichtige Bestandteile des Prozesses.

Bei unseren passiven Investments berücksichtigen wir ESG-Erwägungen durch positive sowie negative Ausschlüsse und profitieren bei überlappenden Positionen von Engagementaktivitäten unserer aktiven Obligationenteams.

Wir entwickeln ständig innovative Lösungen, damit die Obligationportfolios unserer Kunden deren Werte widerspiegeln. Unsere ESG-Strategien sind in vier Kategorien eingeteilt:

1. Screened/Ausschluss. Bestimmte Sektoren oder Unternehmen werden ausgeschlossen, um Risiken zu vermeiden oder ESG-Ziele besser abzubilden.
2. Responsible. Bestimmte Unternehmen oder Branchen werden aufgrund ihrer ESG-Merkmale bewusst vermieden.
3. Sustainable/Nachhaltig. Bestimmte Unternehmen oder Branchen werden aufgrund ihrer ESG-Merkmale bewusst ausgewählt, um eine nachhaltige Wirkung zu erzielen.
4. Impact/Wirkung. Umfasst zusätzlich zum finanziellen Ziel die Absicht, eine messbare und positive soziale oder ökologische Wirkung zu entfalten.