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Mit der zunehmenden Reife des AT1 CoCo Marktes erweitern sich die Anlagechancen

19. Februar 2026
Paul Symns
Paul Syms
Head of EMEA ETF Fixed Income & Commodity Product Management
Architekturdetail eines Einkaufszentrums in Frankfurt

Kurz zusammengefasst

AT1‑Emissionen in Euro

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In den letzten Jahren haben europäische Banken einen grösseren Anteil ihrer AT1 CoCo-Anleihen in EUR begeben

Verbesserte finanzielle Resilienz

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Die Bilanzen europäischer Banken sind heute wesentlich widerstandsfähiger als vor der globalen Finanzkrise

Neue ETF-Auflegung

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Anleger in Europa können nun in ein diversifiziertes Portfolio aus AT1 CoCo-Anleihen investieren, ohne einem Fremdwährungsrisiko ausgesetzt zu sein

Weitere Informationen finden Sie in den unten aufgeführten Anlagerisiken. Die vollständigen Informationen zu Risiken finden Sie in den rechtlichen Dokumenten.

Additional Tier 1 (AT1) CoCo-Anleihen könnten eine der attraktivsten Gelegenheiten für Anleger darstellen, die höhere Renditen suchen, ohne auf Emittenten geringer Qualität zurückgreifen zu müssen. Da Banken ihre AT1s nun verstärkt in EUR begeben, könnte dies eine gute Nachricht für europäische Anleger sein, die ein diversifiziertes Engagement in dieser Assetklasse ohne Währungsrisiko anstreben.

Was sind AT1s?

AT1s sind eine spezielle Art von bedingten Wandelschuldverschreibungen (Contingent Convertible Bonds, kurz: CoCos), die von Banken ausgegeben werden. Sie wurden nach der globalen Finanzkrise geschaffen und sollen als Kapitalpuffer dienen, falls die emittierende Bank in eine schwere finanzielle Notlage gerät. Die AT1s würden abgeschrieben oder in Eigenkapital umgewandelt, basierend auf einem spezifischen Auslöser (Trigger) – etwa wenn die harte Kernkapitalquote (CET1) der Bank unter einen vordefinierten Schwellenwert fällt (üblicherweise 5,125 % oder 7 %). 

In der Hierarchie der Verlustabsorption stehen AT1s unmittelbar über dem Eigenkapital der Bank und unter ihren vorrangigen Verbindlichkeiten. Das Kreditrisiko eines AT1 wird durch diese Nachrangigkeit bestimmt und nicht durch die mangelnde Bonität des Emittenten, wie es bei traditionellen Hochzinsanleihen der Fall ist. Mit anderen Worten: AT1s können ähnliche Renditeniveaus bei Emittenten höherer Qualität bieten.

Höhere Rendite aufgrund der Nachrangigkeit, nicht aufgrund der Emittentenqualität

Beispiel eines Emittenten: Banco Santander

 

Rating

                      Rendite

USD

EUR

Vorrangige Verbindlichkeit

A+

4,68%

3,07%

Nachrangige Verbindlichkeiten

BBB

5,16%

3,25%

AT1-Kapitalanleihen

BB+

6,21%

5,22%

Quelle: Bloomberg, Stand: 31. Dezember 2025. Nennungen bestimmter Wertpapiere dienen zur Illustration und sollen keine Empfehlung zur Anlage in eine bestimmte Anlageklasse, ein bestimmtes Wertpapier oder eine bestimmte Strategie darstellen. 

Die Attraktivität von AT1s

AT1s weisen eine geringe Korrelation zu Aktien und traditionellen festverzinslichen Wertpapieren auf, weshalb ihre Aufnahme in ein Portfolio Diversifikationsvorteile bieten kann. AT1s werden von der emittierenden Bank in der Regel nach einer festgelegten Zeit gekündigt (meist fünf Jahre nach Emission). Diese Eigenschaft verleiht ihnen eine geringe Sensitivität gegenüber Zinsänderungen. Dies könnte für Anleger attraktiv sein, die ihre Rendite steigern möchten, ohne gleichzeitig die Duration zu erhöhen.

Im Vergleich zum breiten High-Yield-Markt bietet der AT1-Markt ein anderes wirtschaftliches Engagement, da die Emittenten in der Regel eine höhere Bonität aufweisen. AT1s werden ausschliesslich von Banken begeben, während der globale High-Yield-Markt primär aus Industriesektoren (82 %), Nicht-Banken-Finanzunternehmen und Versorgern besteht.

Die Bilanzen europäischer Banken sind heute deutlich robuster als vor der globalen Finanzkrise. Dies ist grösstenteils auf strengere Regulierungen zurückzuführen, unter anderem auf die Notwendigkeit für Banken, nun AT1-Kapital zu begeben. Banken haben die Qualität ihrer Vermögenswerte verbessert und gleichzeitig die Kapitalpuffer erhöht, während sie das für diese Vermögenswerte vorgehaltene Eigenkapital aufgestockt haben. Aggregiert haben europäische Banken ihre CET1-Kapitalquote von unter 6 % vor der Finanzkrise auf heute fast 15 % gesteigert – ein Wert, der deutlich über den Trigger-Levels von 5,125 % oder 7 % liegt. 

CET1-Kapitalquoten: Bankbilanzen nach der globalen Finanzkrise wesentlich widerstandsfähiger

Fussnote Globale Finanzkrise 

Quelle: Bloomberg, Stand: 31. Dezember 2025.

Warum mehr AT1-Anleihen in EUR begeben werden

Der AT1-Markt hat sich in den letzten 10 Jahren auf fast 350 Mrd. USD mehr als verdoppelt[i]. Im Jahr 2015 lauteten über 60 % der weltweit im Umlauf befindlichen AT1-Anleihen auf US-Dollar – mehr als das Doppelte des in EUR denominierten Wertes. In den ersten Jahren entschieden sich die Banken für Emissionen in USD, um von der breiteren Investorenbasis im US-Rentenmarkt zu profitieren.

Da der AT1-Markt jedoch gereift ist und sich das Emissionstempo gegenüber den rasanten Anfangsjahren verlangsamt hat, entscheiden sich europäische Banken zunehmend dafür, AT1-Anleihen in EUR zu begeben, da dies die natürlichere Währung für ihr regulatorisches Eigenkapital ist. Die relativen Währungsgewichtungen sind heute mit 44 % in USD gegenüber 37 % in EUR ausgewogener.

EUR-AT1s sind ein wachsender Teil des globalen AT1-Marktes

Quelle: Bloomberg, Invesco, Stand: 31. Dezember 2025, basierend auf dem Bloomberg Global Contingent Capital Index.

Attraktiv für europäische Banken und Anleger gleichermassen

Es ist leicht nachzuvollziehen, warum es für europäische Banken sinnvoll ist, Schuldtitel in der Währung zu begeben, die ihrem eigenen regulatorischen Kapital entspricht. Doch auch für europäische Anleger könnten auf EUR lautende Schuldtitel sinnvoller sein, insbesondere für diejenigen, die kein Währungsrisiko eingehen möchten.

Anlagen in auf EUR lautende Vermögenswerte eliminieren das Währungsrisiko und die Kosten, die mit der Absicherung einer Fremdwährung verbunden sind. Dies könnte besonders für Anleger attraktiv sein, die sich von USD-Vermögenswerten weg diversifizieren möchten, wenn sie über die Auswirkungen eines potenziell schwächeren Dollars besorgt sind.

Einführung des Invesco EUR AT1 CoCo Bond UCITS ETF

Invesco ist Marktführer bei differenzierten Fixed-Income-Exposures, einschliesslich des breitesten Spektrums an Fonds, die auf hybride Wertpapiere abzielen. Dies beinhaltet den grössten AT1-ETF in Europa – einen 2018 aufgelegten Fonds mit einem Volumen von 1,7 Mrd. USD, der sich auf das USD-AT1-Segment konzentriert.

Wir haben dieses Angebot nun erweitert, indem wir den ersten ETF in Europa aufgelegt haben, der gezielt auf das EUR-denominierte Segment des AT1-CoCo-Bond-Marktes ausgerichtet ist. Erfahren Sie unten mehr über den Invesco EUR AT1 CoCo Bond UCITS ETF. 

Bei einer Anlage in diesen Fonds handelt es sich um den Erwerb von Anteilen an einem passiv verwalteten, indexnachbildenden Fonds und nicht um den Erwerb der Vermögenswerte, die vom Fonds gehalten werden. 

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Relevante Insights

  • Wesentliche Risiken

    Die vollständigen Informationen zu den Risiken erhalten Sie in den Verkaufsunterlagen.  
    Der Wert von Anlagen und die Erträge hieraus unterliegen Schwankungen. Dies kann teilweise auf Wechselkursänderungen zurückzuführen sein. Es ist möglich, dass Anleger bei der Rückgabe ihrer Anteile nicht den vollen investierten Betrag zurückerhalten.

    Kreditirisiko: Die Bonität der Schuldtitel, in denen der Fonds engagiert ist, kann nachlassen und zu Schwankungen des Fondswerts führen. Es besteht keine Garantie, dass die Emittenten von Schuldtiteln die Zinsen und das Kapital am Rücknahmedatum tilgen werden. Das Risiko ist höher, wenn der Fonds in hochverzinslichen Schuldtiteln engagiert ist.  Änderungen an Zinssätzen führen zu Schwankungen des Fondswerts. Dieser Fonds investiert in Contingent Convertible Bonds (bedingte Pflichtwandelanleihen), eine Gattung von Unternehmensschuldtiteln, die bei Eintritt eines vorab festgelegten Ereignisses in Eigenkapital umgewandelt werden oder zur Abschreibung des Kapitalwerts gezwungen sein können. In diesem Fall könnte der Fonds Verluste erleiden. Zu den weiteren nennenswerten Risiken dieser Anleihen gehören das Liquiditäts- und Ausfallrisiko.  Der Fonds kann dem Risiko ausgesetzt sein, dass der Kreditnehmer seiner Verpflichtung zur Rückgabe der Wertpapiere am Ende der Kreditlaufzeit nicht nachkommt und die ihm zur Verfügung gestellten Sicherheiten nicht verkaufen kann, wenn der Kreditnehmer ausfällt. Der Fonds beabsichtigt, in Wertpapiere von Emittenten zu investieren, die ihre ESG-Engagements im Verhältnis zu ihren Vergleichsunternehmen besser verwalten. Dies kann sich auf das Engagement des Fonds in bestimmten Emittenten auswirken und es kann dazu führen, dass der Fonds auf bestimmte Anlagegelegenheiten verzichtet. Die Entwicklung des Fonds kann von der anderer Fonds abweichen und er kann hinter anderen Fonds zurückbleiben, die sich bei der Anlage in Wertpapieren von Emittenten nicht auf deren ESG-Ratings stützen.  Der Fonds könnte in einer bestimmten Region oder in einem Sektor konzentriert oder in einer eingeschränkten Anzahl von Positionen engagiert sein, was zu stärkeren Schwankungen des Fondswerts als bei einem stärker diversifizierten Fonds führen könnte Währungsabsicherung: Eine Währungsabsicherung zwischen der Basiswährung des Fonds und der Währung der Anteilklasse wird das Währungsrisiko zwischen diesen beiden Währungen eventuell nicht vollständig beseitigen und sie kann sich auf die Wertentwicklung der Anteilsklasse auswirken.

    Wichtige Informationen

    Diese Marketinginformation dient lediglich zu Diskussionszwecken und richtet sich ausschließlich an professionelle Anleger -

    Stand der Daten ist der 05. Januar 2026, sofern nicht anders angegeben.

    Dies ist Marketingmaterial und kein Anlagerat. Es ist nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf einer bestimmten Anlageklasse, eines Wertpapiers oder einer Strategie gedacht. Regulatorische Anforderungen, die die Unparteilichkeit von Anlage- oder Anlagestrategieempfehlungen verlangen, sind daher nicht anwendbar, ebenso wenig wie das Handelsverbot vor deren Veröffentlichung.

    Die Ansichten und Meinungen beruhen auf den aktuellen Marktbedingungen und können sich jederzeit ändern.

    Informationen über unsere Fonds und die damit verbundenen Risiken finden Sie im Basisinformationsblatt (in den jeweiligen Landessprachen) und im Verkaufsprospekt (Deutsch, Englisch, Französisch) sowie in den Finanzberichten, die Sie unter www.invesco.eu abrufen können. Eine Zusammenfassung der Anlegerrechte ist in englischer Sprache unter  www.invescomanagementcompany.ie verfügbar. Die Verwaltungsgesellschaft kann Vertriebsvereinbarungen kündigen. 

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    Liechtenstein: Zahlstelle in Liechtenstein: LGT Bank AG, Herrengasse 12, 9490 Vaduz. Das Basisinformationsblatt (KID) und der Prospekt sind in deutscher bzw. englischer Sprache unter  www.fundinfo.com erhältlich.

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