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孳息率曲線控制政策調整後的日本市場展望

Japanese market outlook following the change in Yield Curve Control policy
  • 日本央行決定調整孳息率曲線控制政策,允許10年期債券孳息率的實際上限升至1.0%。1這項決議令市場倍感意外。
  • 10年期債券孳息率0.5%的名義上限保持不變。
  • 該決議旨在靈活應對上行及下行風險,提升貨幣放寬的可持續性。
  • 這意味著該決議並非針對放寬或收緊貨幣政策。
  • 日本央行維持2024及2025財政年度的核心CPI通脹(除新鮮食品及能源外)展望於1.7%及1.8%。2
  • 這反映日本央行仍然預期不會實現2%的通脹目標,可能會繼續保持寬鬆的貨幣政策。

市場形勢展望

  • 日本央行行長植田和南(Ueda)提到,他預計10年期債券孳息率並不會升至1%,因為1%只是作為上限。3
  • 日本央行料將繼續透過調整買債操作及實施指定價格買債操作控制孳息率曲線(及10年期債券孳息率)。
  •  如果日本長期債券收益率進一步上升,日本機構投資者對美國債券的投資可能有所減少,進而為美國債券收益率帶來上行壓力。
  • 長期而言,我預計2024年企業與工會之間的春季集體談判可能推動工資大幅增長,從而令日本央行在2024年4月份召開的政策會議上同時上調短期及長期政策利率。
  • 於此之後,日本央行可能在進一步收緊貨幣政策之際取消孳息率曲線控制政策。

投資啟示

  • 當前日本經濟依然強勁,限制日本長期債券孳息率的升幅及日圓升值不太可能會削弱經濟。
  • 隨著日本經濟相對美國及歐洲持續轉強,我預計2023年下半年日本股市表現將優於其他已發展經濟體。

未來風險

  • 展望未來,10年期債券孳息率短期內對日本金融市場至關重要。
  • 倘若10年期債券孳息率升至1%的實際上限,日圓兌美元將進一步升值。
  • 日圓升值及加息對企業表現的負面影響將反映在股價當中。

參考資料

  • 1

    日本銀行,截至2023年7月28日。

  • 2

    日本銀行,截至2023年7月28日。

  • 3

    asia.nikkei.com,截至2023年7月28日。

投資風險

投資價值和收益將上下浮動(部份或是由於匯率浮動所致),投資者可能無法收回全部本金。

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