市場回調：健康的股市調整，並非泡沫破裂

• 自解放日以來上漲38%¹，市場對股市泡沫的擔憂加劇。
• 這使上週的回調看起來不可避免。回調集中在超大型成長股。²
• 諷刺的是，許多公司如Netflix、Palantir、Microsoft和Alphabet業績超預期，但股價仍下跌。
• 我們認為這不是商業模式崩壞，而是對高估值的質疑。
• 我們不認為這是股市泡沫破裂，而是經過大幅上漲後的健康調整。

政策不確定性

• 政府停擺引起了大量關注。
• 更大的不確定性來源是聯儲局內部分歧，其言論比投資者預期更為強硬。
• 當官方經濟數據因政府停擺而無法取得時，聯儲局採取較不鴿派立場可能更容易。
• 美國政府終於重新開放，數據發布將恢復。十月和十一月的數據可能會被質疑。
• 這使得已經分裂的聯儲局仍需依賴替代數據來做出十二月的決策。

風險資產的背景仍然有利

• 收益率低³，油價⁴和通脹預期保持受控⁵。我們的全球領先經濟指標指向上行。⁶
• 美國貨幣政策寬鬆週期已開始。
• 貨幣寬鬆結合明年的充足財政支持，應有助於美國經濟恢復動能。

投資啟示

• 在復甦階段，我們認為市場領導地位可能擴展至超大型成長股之外。
• 週期性板塊，包括金融業，以及價值導向和中小型股票，可能更有意義地參與。
• 非美元資產有望受益，隨著全球增長穩定和政策差異縮小。
• 我們仍然關注估值，但不認為這是泡沫。
• 我們認為投資者有機會將投資組合定位於更佳估值和週期性曝險。

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投資風險

投資價值和收益將上下浮動（部份或是由於匯率浮動所致），投資者可能無法收回全部本金。