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聯儲局加息50點子,在應對高通脹水平的同時致力於實現經濟軟著陸

The Fed raises rates by 50 Basis Points

過去數週,市場一直猜測聯儲局在5月份聯邦公開市場委員會上對加息取態的強硬程度。其後,聯儲局宣佈適度加息50點子並且將於6月份開始縮減資產負債表。儘管如此,加息50點子仍是過去20年以來最大的加息幅度。

在例行新聞發佈會期間,由於主席鮑威爾緩和市場對聯儲局會加速採取更激進貨幣緊縮政策的憂慮,美國股市上升,而債券孳息率及美元則雙雙下跌。 

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資料來源:聯儲局。數據截至2022年5月5日。 

儘管核心物價及通脹仍然「過於高企」,而近期聯邦公開市場委員會亦有成員提出有需要加大加息幅度的言論,但鮑威爾在「隨後數次」會議上則主導更為溫和的貨幣緊縮路線,加息50點子,以及聯儲局沒有「積極考慮」在6月份和7月份加息75點子。

鑑於最近第一季度工資價格數據按季增長5.8%1,聯儲局反對更進取加息的具體指引略為出乎意料。不過,鮑威爾表示「我們未有察見工資價格螺旋式上升」。本週五發佈的平均時薪數據應會更清楚反映經濟是否正在經歷工資價格螺旋式上升。我認為,雖然核心通脹的其他環節可能於今年下半年開始降溫,但是美國的工資可能會持續面臨上行壓力。

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資料來源:亞特蘭大聯邦儲備銀行。數據截至2022年3月。 

投資啟示

即便如此,政策失誤的風險仍然高企 — 未有及時收緊政策會令通脹失控,而立場過於鷹派則或會導致當前的商業週期告終。

儘管聯儲局於2022年落實政策正常化,但預計Omicron疫情後經濟重啟延續的勢頭將利好美國持續增長。

迄今為止,美國的實質收入因通脹上升而受挫,但健康的家庭資產負債表有助於維持消費者支出,預計這種情況將繼續幫助家庭度過通脹風暴。

整體而言,我認為今天的聯邦公開市場委員會決策及鮑威爾的遠期加息指引表明,聯儲局在應對高通脹水平的同時將繼續致力於實現經濟軟著陸。

聯儲局或會於今年內繼續力爭盡快達致中性政策利率,以符合當前的市場預期。

風險主要是孳息率進一步上行,而鑑於緊縮環境,美國及亞太區股市或會持續有所波動。

迄今為止,緊縮政策在很大程度上未致於讓環球市場有失方寸,然而美國債券市場則備受打擊。

參考資料

  • 1

    美國勞工統計局(BLS)。數據截至2022年第一季度。 

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