歷史性轉變,日本央行加息

如市場廣泛預期,日本央行已結束其負利率政策、孳息率曲線控制及其他非常規政策工具。
日本央行將隔夜利率定為未來的主要政策利率,並將其從2016年設定的-0.1%上調至0-0.1%。1
日本央行並未完全轉向鷹派
儘管這是2007年以來的首次加息,但日本央行並未完全轉向鷹派。日本央行仍計劃將日本政府債券的購入量維持於此前相近水平,以確保市場擁有充足的流動性和寬鬆的金融環境。
由於投資者已有廣泛預期,市場對此決議反應溫和,日圓兌美元匯率跌破150,東證指數升1.0%。2
日本央行副行長內田真一(Uchida)近期評論道:「很難想像會走向持續快速加息的路線」。日本央行的鴿派言論,加上其繼續購入日本政府債券,意味著日圓兌美元可能保持疲弱,或直到聯儲局預期減息啟動時間明確前會是如此。
展望未來,我們預計日本央行年底前不會再次加息。政策利率的潛在變動將取決於價格穩定性預期。就目前而言,日本央行對下一財年的核心消費者物價指數(CPI)預期仍保持於2%左右。
與聯儲局點陣圖不同的是,日本央行並無公開的未來政策利率路線,但或會發佈更微妙的指引,有關央行通脹目標的評論就值得仔細思考。
「春鬥」:日本工資增長加速
經過長期的低增長及通縮挑戰,結束十多年超寬鬆的貨幣政策對於日本央行而言是一次勝利。日本的首輪「春鬥」(年度工資談判)已於近期結束,數據顯示整體工資按年增長5.3%,為1991年以來的最高工資漲幅。3
強勁的工資增長令日本更有望實現工資與價格的良性循環,從而保持2%的通脹。這些動態無疑是日本央行加息的原因。

資料來源:景順,來自Rengo。截至2024年3月16日的年度數據。附註:最終數據截至2023年。2024年的數據為首輪結果。
「日本復興」的開始?
日本經濟於1980年代末期走強,日經225指數於1989年12月達到峰值。該指數終於在2月份創歷史新高,並於本月較早時升破40,000點(此後稍有回落)。4

資料來源:彭博,截至2024年3月15日。附註:過往表現並非未來業績的保證。不得直接投資於指數。
至於日本股市能否延續其強勁的表現,部分有力的理據反映日本股市可保持上行趨勢。
儘管日本股市於過去一年經歷大幅上漲,但估值相比其他主要指數仍然吸引。此外,日本股票的股息率高於其他主要指數。
日本於1月份最新推行的免稅投資儲蓄計劃,即日本個人儲蓄帳戶(NISA),有望成為日本股市攀升的另一個重要動力。
現金存款於日本家庭金融資產中的佔比高達52.5%,而美國及歐元區分別為12.5%及35.5%。NISA有望推動部分日本家庭現金進入股市。 5
日本央行決定逐步恢復貨幣政策正常化是正面的發展。這個舉動可提振市場信心,十七年來的首次加息傳遞了一個強烈的訊號,即日本經濟不再需要此前大力的扶持,因其自身狀況已有所改善且有望繼續。
部分觀點來自Tomo Kinoshita、Kristina Hooper及Thomas Wu
參考資料:
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資料來源:日本央行,截至 2024 年 3 月 19 日
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2
資料來源:彭博社,截至 2024 年 3 月 19 日
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3
資料來源:路透社,截至 2024 年 3 月 16 日
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4
資料來源:彭博社,截至 2024 年 3 月 19 日
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5
資料來源:日經亞洲,截至 2023 年 12 月 26 日