2026年投資展望 – 亞洲固定收益：新興市場

亞洲新興市場增長動力發生轉變

2025年年初至今，市場的主要驅動因素之一無疑是地緣政治及關稅相關風險。此等風險亦影響經濟基本因素及亞洲新興市場的發展前景。儘管目前區內經濟增長仍然強勁，但這很大一部分是因為出口商「提前出貨」(front-loading)。考慮到全球需求疲弱及前期基數較高，我們預期，2026年外貿行業的升勢恐無以為繼。

亞洲政策回應不盡相同

面對外部動力減弱，亞洲各經濟體正以不同方式應對：

• 財政擴張：印尼及泰國等國家正在透過向低收入家庭增發津貼提振當地消費。
• 稅改：印度已實施新的商品及服務稅 (GST) 改革，旨在刺激家庭消費。
• 中國焦點：中國的財政立場仍然審慎；相對於廣泛的刺激方案，當局繼續優先推進產業轉型，提升其在價值鏈中的地位。

鑑於各地政策應對方式不同，加上外圍環境不甚明朗，我們很難就2026年亞洲新興市場債券前景得出確切的結論。

通脹趨勢及貨幣政策展望

我們察見亞洲通脹出乎意料地持續下行，令到各地央行有更大的貨幣政策放寬空間。有別於許多其他地區，亞洲新興市場並未經歷疫情後的通脹飆升。儘管區內經濟體面臨更高關稅，但當地通脹有望保持溫和。儘管財政政策各有不同，但低通脹環境和央行傾向寬鬆的立場在整個亞洲新興市場卻普遍適用。

硬貨幣主權及類主權債券：上升空間有限，選擇性持有風險

對於硬貨幣亞洲新興市場主權及類主權債券而言，財政刺激 (fiscal impulse) 較少的國家基本因素保持強勁。該資產類別2025年迄今表現出色，故我們認為比起其他新興市場硬貨幣主權債券，其進一步上升的空間不大。

然而，在由外圍衝擊引發的市場下跌期間，亞洲國家展現出更強的韌性。只要當地基本因素保持穩健，我們預期此等亞洲市場的主權及類主權債券息差應不會顯著上升。相反，考慮到當前息差水平收窄，投資者或會減少尋求進取型財政擴張計劃國家的持倉。

當地貨幣債券市場的機遇與風險

對於亞洲當地貨幣債券市場，我們持類似觀點，即偏好採取審慎財政政策的國家。鑑於貨幣政策可望保持寬鬆，我們認為亞洲各地政府債券收益率有強勁的下行潛力。

然而，進取型財政擴張對供應造成的負面衝擊可能影響市場參與者，促使其轉向其他利差更為吸引且資本收益潛力更大的新興市場。

影響當地貨幣債券表現的另一重要因素就是外匯走勢。市場擔憂關稅及有關美國增長放緩，自2025年3月以來，美元持續下跌。聯儲局減息次數確有可能超出當前預期，這將進一步壓抑美元。

孳息率較高的亞洲當地貨幣政府債券方面，印度備受關注，當局繼續促增長而且並無過度公共支出。此外，潛在的減息、低通脹加上關稅有望下調都帶來極具吸引力的投資機會。

財政政策會因應實際狀況而改變，我們針對個別國家的看法亦將隨之演變。從按目前的市場狀況來看，我們無法對亞洲新興市場作出概括性的展望。

為把握不明朗因素帶來的機遇做好部署

踏入2026年，亞洲新興市場的機遇與挑戰並存。儘管地緣政治風險和外圍需求下跌利淡增長前景，但低通脹及寬鬆的貨幣政策則利好當地貨幣債券。硬貨幣主權及類主權債券基本因素保持強勁，但由於息差收窄，上升空間似乎有限。各國不同的財政策略將成為重要區分因素，投資者得審慎部署，並積極監控。據此，投資者應專注於採取審慎財政管理及具有結構韌性的國家，因為這些國家有能力應對不確定的局面並提供可持續回報。

投資風險

投資價值和任何收入都會波動（這可能部分是匯率波動的結果），投資者可能無法收回全部投資金額。

當投資於發展落後的國家，閣下應做好準備接受價值會出現大幅波動。

投資於特定在中國上市的證券，可能會涉及重大的監管限制，從而可能影響流動性及／或投資表現。