2026年年中投資展望－亞洲股票

亞洲股市年初至今表現好壞參半，但整體仍大致向好。北亞領先上升，其中台灣及韓國受惠於半導體持續強勁、人工智能相關供應鏈，以及記憶體晶片復甦和出口動能改善。中國則在政策支持，以及科技與創新驅動行業表現強勁的帶動下反彈。與此同時，印度及東盟（Association of Southeast Asian Nations）市場則因貨幣波動及外部不確定性而表現較為參差。我們對下半年亞洲股票持建設性看法，原因是增長動力具韌性，且風險環境正逐步改善。

人工智能‑驅動周期將繼續成為核心增長引擎

我們預期，人工智能驅動的半導體周期在2026年下半年仍將是關鍵的結構性增長動力，而北亞，尤其是台灣及南韓，鑑於其在全球半導體價值鏈中的主導地位，將成為主要受惠者。展望未來，數據中心的持續投資及企業人工智能應用加速，料將繼續成為主要增長動力，而全球半導體收入預計在2026年將達到9,750億美元。¹

持續動能的一個主要來源，預計將來自大型雲端服務供應商持續增加的資本開支，該等支出在2026年預計將接近7,500億美元²，因其正大規模擴充人工智能產能。這料將進一步強化邏輯晶片及記憶體兩大範疇的需求，而人工智能系統所用的先進記憶體，預期仍將是供應最受限制的領域。因此，強勁且持續的需求，或會繼續支持較高的定價水平，並改善整個半導體價值鏈至2027年的盈利能見度。

除了北亞之外，中國亦預期將日益受惠於人工智能驅動的增長周期，背後有強而有力的政策支持、內地科技企業投資增加，以及龐大的用戶基礎推動迅速採用。與人工智能相關的支出正帶動雲端、數據中心及配套基建的需求。值得注意的是，中國的人工智能生態系統具備顯著較低的開發及營運成本，同時效率甚高，因而相對全球同業形成具吸引力的成本‑效益優勢。隨著應用範圍擴大，受惠範圍料將由硬件延伸至工業自動化及消費平台等領域，使中國成為亞洲人工智能增長故事中愈見重要且多元化的貢獻者。

東盟市場亦愈來愈具條件透過參與供應鏈而受惠於人工智能硬件周期。新加坡預計將憑藉其先進製造及研發實力，在生態系統的高端環節捕捉價值，並在人工智能相關需求強勁下維持穩健的電子產品出口。另一方面，馬來西亞持續在半導體組裝、測試及封裝方面扮演關鍵角色，佔全球產能中具意義的一部分，並吸引投資以擴展與人工智能應用相關的先進封裝能力。

需要關注的能源風險

展望未來，中東地緣政治發展預期將透過對能源市場的影響，繼續成為主要宏觀風險。潛在供應中斷，尤其是經由霍爾木茲海峽（全球石油流動的重要通道）的供應風險，已推高能源價格，而在持續不明朗因素下，價格可能維持高企。由於大部分亞洲經濟體均為能源淨進口國，較高能源成本預期將推高投入成本、貿易赤字及貨幣波動，特別是菲律賓及泰國等較小型東盟經濟體。包括中國及印度在內的較大型經濟體，由於能源來源更多元及政策支持較強，預期將保持相對較佳的抗壓能力。整體而言，我們認為亞洲可能繼續面對複雜的政策環境，因能源推動的較高通脹或限制央行減息能力，甚至在某些情況下可能延遲或逆轉寬鬆措施。

收入及財富效應支持消費前景

隨著2025年初及今年上半年的股市反彈，日益增強的財富效應預期將支持亞洲整體消費者情緒。在國內生產總值增長較市場預期為強的背景下，例如台灣及南韓首季數據均高於市場預期，我們見到家庭的消費意欲有所提升。人工智能周期性強勢正透過勞工市場狀況改善及工資增長上升，傳導至實體經濟。我們認為，資產價格上升及收入預期改善，將共同形成正面反饋循環，支持消費，並有助復甦由出口驅動行業進一步擴闊至其他範疇。

估值及流動性具支持作用

從市場角度來看，儘管近期出現反彈，亞洲股票估值在具韌性的盈利增長支持下仍相對吸引。與美國市場相比，亞洲股票估值一直處於折價水平。儘管南韓市場近期反彈，但其估值仍具吸引力，因穩健的盈利增長——尤其是科技及與人工智能‑相關板塊——往往為基本因素提供支持。印度方面，估值近期亦變得較為合理，而企業盈利表現提供支持。

區內流動性狀況維持正面。台灣及南韓在人工智能驅動的投資需求及企業基本因素改善支持下，繼續吸引穩健的外資流入，並有強勁的本地參與。印度同樣受惠於具韌性的本地流動性，有助吸納外資流出的時期。這種強勁本地資金流與活躍資本市場的組合，往往有助支持市場深度，並維持亞洲整體流動性。

投資風險

投資價值及任何收益均會波動（此情況可能部分由匯率波動所致），投資者未必能取回全部投資本金。

投資於發展程度較低的國家時，應準備承受顯著較大的價值波動。

投資於在中國上市的若干證券，可能涉及重大的監管限制，從而影響流動性及／或投資表現。

前瞻性陳述乃基於當前預期及假設作出，惟實際結果可能與明示或暗示的內容有重大差異。

過往表現並非未來回報的指標。