2026年投資展望 - 中國股市
受技術突破、結構性經濟轉型、積極的政策支持、強勁的流動性及具吸引力的估值支持，中國股市歷經多年不確定性後終於在2025年強勢反彈。展望2026年，我們保持樂觀，持續改善的基本因素及長期增長動力有望促成一個更可持續的結構性增長週期。
外部：全球減息應可推動資金重回中國市場
從外部來看，全球貨幣環境預期將於明年進入減息週期，向來會推動資金從以美國為核心的市場流向中國等估值更具吸引力的新興市場。中國股市規模龐大，企業基本因素持續改善，故十分有望受惠於上述轉變。這一預期再平衡可帶來中長期支持，尤其是隨著全球投資者日益尋求已發展市場以外的多元化投資。
2026年，我們預期有三個主要趨勢將塑造中國股市的投資機會。
產業升級：新的增長引擎
在中國，隨著當局繼續從傳統的低價出口國向全球高端製造及創新領導者轉變，我們預計產業轉型仍是股票投資者的關鍵主題。受具競爭力的產業生態及成本效益日漸提升的技術支持，電動汽車、製藥及自動化等主要行業有望推動下一階段的增長。
研發投入持續增長，反映企業致力於透過創新拉動增長。擁有穩健的研發實力的公司有望提供卓越的長期回報，因為這些公司能夠把握市場對先進產品及解決方案不斷上漲的需求。中國品牌的崛起亦鞏固「中國製造」的價值，目前電動汽車企業出口的汽車完全透過本地化供應鏈生產。中國於電動汽車及電池技術領域的領先地位讓其站在全球能源轉型的最前線。例如，本年度中國本土品牌電動汽車銷量佔到全球電動汽車及插電式混合動力車輛總銷量的76%1。此外，中國最大的電動汽車電池公司於全球市場的佔有率約為37%2。於電動汽車及電池技術領域的領先地位讓中國站在全球能源轉型的前沿。
製藥創新是另一個值得關注的重要領域。中國企業正從腫瘤學向更廣泛的治療領域拓展，從仿製藥轉向首創新藥。上述演變標誌著中國向成為全球創新強國邁出重大一步，可能在2026年及以後釋放新的投資機遇。
AI大勢：構建未來
展望未來，人工智能有望成為中國關鍵的增長引擎。2025年年初發佈的深度求索(DeepSeek) 證明中國有能力提供具成本效益的高性能大型語言模型，標誌著其已成為全球AI賽道強有力的競爭者。儘管美國在軟件方面仍然領先，但中國正迅速縮小差距，十分有望推動下一波AI轉型浪潮。
未來，中國於數據規模、能源效率及基建方面的優勢將日益重要。中國擁有全世界最大的互聯網用戶群，加上能源成本相對較低，故具備支持大規模AI發展和部署的基礎條件。硬件方面，我們預期機器人、無人機及人形機器人等應用將持續取得進展 — 這些都是更廣泛AI生態系統的重要組成部分。
中國龐大的人才儲備、大量的數據資源，以及高效的自動化擴展能力，賦予其競爭優勢，可將AI創新轉化為實質的生產力提升。隨著各行各業加速採納AI技術，中國有望透過創新和應用捕捉長期價值。這為投資者帶來一個具吸引力的機會，由此發掘中國於AI創新和應用領域的長期潛力。
消費演變：開闢新的增長領域
受人口結構不斷轉變及消費者喜好持續演變的影響，展望未來，中國消費市場可能經歷重大轉型。儘管全國儲蓄率依然較高，但隨著年輕世代更加青睞能激發情感共鳴的體驗式消費，儲蓄率可能有所下降。年輕群體越來越多地將預算花在服務和國內知識產權 (IP) 產品上，包括網絡遊戲、旅遊、娛樂及社交媒體。
知識產權消費（通常屬於一種情感投射或陪伴）日益興起。例如，中國潮流玩具爆紅反映出年輕消費群體對富有表現力的設計與情感價值的偏好。隨著這一受情感驅使的服務型消費模式不斷擴散，我們預期業內將湧現出更多收入達十億美元級別的企業，這將為尋求把握中國下一波消費增長熱潮的投資者提供具吸引力的機會。
除上述主題投資外，受基本因素改善及有利的市場氣氛支持，中國股市前景依然樂觀。
估值、流動性和盈利支持我們投資中國股市
儘管中國股市已於2025年強勁反彈，但估值依然吸引，MSCI中國指數仍較已發展市場指數存在約40%3的折讓。流動性趨勢亦令人鼓舞，大量南向資金流入香港市場反映國內投資者對離岸中國資產的興趣日濃，我們預計這一勢頭將於明年持續。
資料來源：Factset、滙豐，2025年10月31日。*自2024年8月16日起不再披露北向數據
基本因素方面，企業盈利釋放明確的復甦訊號。每股盈利水平可能已經見底，有望進一步反彈，股本回報率及息稅前 (EBIT) 利潤率扭跌為升。運營效率提升及槓桿改善（負債減少），帶動淨利潤率上升，進一步增強企業持續獲利的基礎，亦鞏固長線投資者信心。
資料來源：Factset、景順，2025年9月。
風險情緒好轉
儘管地緣政治不穩（尤其是中美關係）可能導致部分市場波動持續，但近期發展令人欣慰。中美兩國高層對話取得實質進展，包括就取消半導體及稀土等關鍵行業的貿易壁壘達成協議。雙方已承諾每年審查相關協議，為持續的對話奠定良好基礎。我們認為這標誌著兩國關係緩和邁出積極一步，繼而利好中國股市的基本因素。
我們對中國股市前景保持樂觀，宏觀經濟狀況不斷改善、企業基本因素保持強韌、投資呈上升趨勢及市場流動性充裕，這些因素都強化長期投資中國股市的理由。
投資風險
投資價值和任何收入都會波動（這可能部分是匯率波動的結果），投資者可能無法收回全部投資金額。
當投資於發展落後的國家，閣下應做好準備接受價值會出現大幅波動。
投資於特定在中國上市的證券，可能會涉及重大的監管限制，從而可能影響流動性及／或投資表現。
