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中國近期經濟數據:復甦強勁但不均衡

China’s recent economic data strong but uneven recovery

在中國解封後首個長假期的出遊數據反映服務業出現強勁的「V」型復甦。儘管如此,新房銷量、電影票房及商品銷售額在此期間表現遜色,而且最近的製造業採購經理人指數(PMI)未達到預期,說明經濟復甦並不均衡。

這些數據點,加上最近的政治局會議,反映當局很大可能保持寬鬆的貨幣環境以支持增長,並且工作重點將從實施貨幣及財政刺激轉向出台有助於提振家庭及私企信心的針對性措施。

5天勞動節假期(5月3日結束)釋放了被壓抑的國內出遊需求。

  • 根據文化和旅遊部,假期期間國內旅遊業收入按年增長+128.9%,略高於2019年同期1
  • 國內旅遊約2.74億人次,相當於2019年的119.1%,客運量反彈至2019年的104.5%2。這是國內出遊人次及相關收入首次超過疫情前水平。 
勞動節假期旅遊(佔2019年百分比)
勞動節假期旅遊(佔2019年百分比)

資料來源:中國文化和旅遊部、摩根大通及景順。截至2023年5月5日的數據。 

由消費帶動的復甦蓄勢待發

今年中國經濟增長高度依賴由消費帶動的復甦,而假期期間的數據點具體表明了這一主要經濟推動力正在步入正軌。第一季度,中國服務業對經濟增長的貢獻率高達70%3 ,4月份官方服務業PMI維持於55以上。  

4月份官方製造業PMI錄得49.2,低於51.4的市場預期4,表明隨著出口及房地產市場放緩,環球宏觀經濟形勢正在走軟。新訂單分項指數從53.6下降至48.8,從中可見國內商品需求仍低迷。

繼今年第一季度表現強勁(達2019年首季的90%)後,4月的新屋銷售下降(僅達2019年4月的56%)5

基於對地緣政治以及中國解封後增長勢頭是否可持續的疑慮,繼年初強勁開局後,中國A股近期回吐部分升幅。 

展望未來

儘管房地產和製造業數據喜憂參半,但我仍認為,過去一週的假期消費數據表明,中國的復甦之路已步入正軌。

由於生產者價格指數(PPI)下降,工業利潤可能在第一季度觸底,按年下降21%,隨後在年內反彈6。這應會提振A股市場的積極情緒。  

隨著夏季的到來,預計房地產和A股市場的情緒均會升溫。下一波消費支出熱潮應該是在暑假期間,屆時有望推動勞動力市場加速復甦。

關鍵問題在於,環球宏觀環境走弱可能會產生甚麼影響,以及市場的積極情緒是否會帶動近期再度疲弱的樓市。

穩增長仍是今年政策的首要任務。由於當局尋求擴大內需,我們認為不太可能收緊政策。  

勞動節期間的其他經濟數據

  • 假期期間的機票價格較2019年上升39%7—服務業產能受限導致通脹壓力持續增加,但食品價格及勞動力市場暫時靠穩。倘若經濟進一步復甦及服務業擴大招募,年輕人口失業率高企的情況或有所緩解。   
  • 出境旅游勢頭火熱,但仍遠低於2019年水平。香港等地成最熱門目的地,據香港入境事務處表示,假期期間香港共接待逾62.5萬內地遊客,約為2019年的56%8。假期期間的出境航班僅為2019年的38.4%9。 
  • 中國領先的電子支付平台顯示,消費支出較2019年增長70%10
  • 電影總票房達人民幣15億元,較2021年可比較期間下降約9%11。 

參考資料:

  • 1

    中國文化和旅遊部。數據截至2023年5月。

  • 2

    新華網。數據截至2023年5月。

  • 3

    麥格理研究。數據截至2023年5月。

  • 4

    中國國家統計局。截至2023年4月的數據。 

  • 5

    中國房地產信息集團及中國國家統計局。截至2023年4月的數據。 

  • 6

    中國國家統計局。數據截至2023年3月。

  • 7

    野村綜合研究所。截至2023年5月的數據。

  • 8

    WWD。“‘Revenge travel’ returns for China’s Labor Day holiday”,2023年5月4日。

  • 9

    中國民用航空局。截至2023年5月的數據。 

  • 10

    支付寶。截至2023年5月的數據。

  • 11

    貓眼專業版數據。截至2023年5月的數據。

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