印度股票—基本因素、趨勢及其他(三):深入解析估值


資料來源:彭博、Jefferies
•印度市場估值預期仍將保持在長期趨勢範圍內。
•在考慮市盈率及經濟增長的同時,我們發現印度市場估值合理,表現優於其他主要經濟體。事實上,MSCI印度指數的本益成長比(PEG)為1.3倍,明顯優於已發展市場、南韓和墨西哥。
•我們相信,在保持嚴謹估值方法的同時,亦要關注強勁的基本因素及宏觀穩定性,這些都有助支撐印度股票估值進一步上漲。
我們相信,印度市場估值具支撐性,理由如下:
1. 穩健的企業盈利增長:
•製造業及副消費品行業的需求強勁,正提高定價能力增強,並推動盈利增長。
•各行各業的企業盈利持續上行,股本回報率(ROE)呈正面增長。
•到2024財年,印度企業的ROE預計可創十年來新高,達致15%,嚴謹有序的擴張更有望推動ROE繼續上行。2
•印度企業的增長盈利強勁,過去五年平均每股盈利增長為22%。當前盈利正經歷重大的週期性上升階段。2
•印度企業的每股盈利增長遠高於大部分已發展經濟體及新興市場,有望於2024年達致約17%。3
•歷史趨勢反映,印度的經濟增長絕大部分可轉化為實質性的企業盈利。4
2. 強勁的企業基本因素:
•過去十年,印度公司能夠有效管理資產負債表,保持低槓桿,從而受惠於由需求帶動的增長。
•印度企業的債務/股本比率處於歷史低位,約為0.5倍。3

資料來源:ACE Equity、Jefferies。*樣本為約600間上市公司。
3. 正面的宏觀因素:
•過去十年,印度經濟的結構性轉變為市場帶來信心。
•印度的增長上升週期有望於未來三至四年產生強勁的盈利。
•利率的預期下降將提振市場對印度未來現金流的信心,而強勁的相對增長則將進一步利好正面的前景。
•印度於全球貿易市場的佔比持續提升,經濟的石油依賴度有所減輕,靈活的通脹目標縮小了印度與世界的通脹差距,由此推動利率差縮小。

資料來源:彭博、摩根士丹利研究部。
參考資料:
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1
路透社,2023年11月15日
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2
Mint,2023年11月15日
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3
摩根士丹利,2024年1月24日
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4
傑富瑞,2024年2月
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5
ACE Equity、Jefferies,2024年2月
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6
摩根大通,2023年12月