以巴衝突—市場展望

以色列與加沙之間正在上演一場鬧劇,我們對受此影響的民眾深表同情。
總體而言,戰事擴大並非沒有可能,但這不是基本情境。大部分國家都有強烈意願阻止其演變為全面的區域性戰爭,因此市場一直預期衝突將得以控制。
我們相信,是次衝突可能不會對金融市場造成過多影響,石油價格亦不太可能持續升至100美元/桶以上。
對市場的影響
衝突爆發後,市場情緒迅速轉向避險。
最初數日,金價上漲,美國國債孳息率下跌,市場轉而預期聯儲局會稍微放寬政策。
美國股市因債券孳息率下跌而上行,成長股領漲。戰爭最初導致以色列股市下跌7%,但此後價格企穩。1
以色列10年期政府債券孳息率初步上升約30點子至4.58%,但隨後跌至4.06%(遠低於戰爭爆發時)。2這看上去似乎不太正常,但可能是受美國國債孳息率下跌的影響(國債被視作避風港)。
倘若戰事擴大並且持續更長時間,我們預期以色列股票及謝克爾會進一步走軟,而且不出意外,當地政府債券孳息率將有所上升。
就整個中東地區而言,隨著戰爭推動油價上漲,我們預期沙特阿拉伯、阿聯酋、卡塔爾及科威特等國的股市將錄得升幅。而另一方面,黎巴嫩股市(截至目前僅下跌3.4%)則可能因衝突升級而受到負面影響。3
整體而言,我們認為以巴衝突屬於區域性衝突,一般不會對金融市場產生重大影響。
我們預計,戰爭不會改變主要經濟體的增長軌跡,亦不會令聯儲局更趨鷹派。
我相信,聯儲局反而可能因有關風險加劇的預期而於未來放寬緊縮幅度。
石油前景
可能影響全球市場的一個經濟風險就是油價可能進一步上漲。石油初期飆漲4%,但此後有所放緩。4
美國當局一直對伊朗繞開美國制裁進行石油出口視而不見,但這一情況可能會發生改變。
華盛頓方面無疑會加強對伊朗石油的制裁,因此可能進一步擠壓已經緊絀的全球供應。
儘管將伊朗石油剔除出市場可能推動油價上漲,但我相信單單是沙特阿拉伯便可增加產量,並且可在不違反現有額度或與OPEC+進行協商的情況下填補空缺。
儘管沙特阿拉伯及OPEC國家有理由希望油價漲至80美元/桶以上,但石油生產國並不希望看到需求中斷或對替代性能源的使用加速,倘若油價在較長時間裡突破100美元/桶,這無疑會變為現實。
短期之內,受貿易差影響,新興市場資源豐富的地區(如拉丁美洲、南非及海灣合作委員會)有望跑贏新興市場亞洲。
地緣政治前景
局勢仍不甚明朗,但可以確定的是以色列即將發動地面進攻。
隨後的入侵加劇了戰爭從加沙地帶向更廣泛地區擴散的風險,真主黨及伊朗等更多地區亦有可能被捲入其中。
誠然,衝突轉移是一個潛在的情境,但我們相信可能性不大。
歷史先例
市場應當會朝著過去20年而不是早前數十年以色列、加沙或黎巴嫩相關衝突下的劇情發展。
歷史往往顯示,投資者無需對軍事衝突反應過度。
在以往的六次衝突中,市場有五次於戰爭初期經歷大幅下跌,但隨後一年便錄得反彈。
惟阿富汗戰爭是一個明顯的例外,因為當時美國已陷入經濟衰退。

資料來源:彭博,2022年2月22日。僅供用作說明用途。標準普爾500指數是一個市值加權指數,涵蓋美國國內市值最高的500隻股票。投資者不得直接購買指數。價格回報以美元計。
軍事衝突對市場的影響一般不及投資者預期。歷史表明,軍事衝突並未削弱金融市場的長期增長。

資料來源:經濟政策不明朗因素,2022年5月。Caldara and Iacoviello GPR index反映對以下10份報紙電子版進行自動文本搜索的結果:《芝加哥論壇報》、 《每日電訊報》、《金融時報》、《環球郵報》、《衛報》 、《洛杉磯時報》、《紐約時報》、《今日美國》、《華爾街日報》及《華盛頓郵報》。Caldara及Iacoviello透過計算每月每份報紙與不利地緣政治事件相關的報導數量(佔新聞報導總量的比重)計算指數。
觀點來自 Brian Levitt、Arnab Das及Paul Jackson
參考資料:
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資料來源:彭博,截至2023年10月9日
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2
資料來源:彭博,截至2023年10月12日
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資料來源:彭博,截至2023年10月12日
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資料來源:彭博,截至2023年10月12日