11月份聯邦公開市場委員會決議要點

市場發生了什麼事？

聯儲局決定保持聯邦基金利率於當前水平不變。¹聯儲局聲明中的措辭僅出現微小變化，包括提到「金融環境收緊」。

這充分說明聯儲局已意識到近期10年期美國國債孳息率上升在一定程度上減輕了聯儲局的負擔。

聯儲局亦宣佈，將繼續保持量化緊縮於當前的速度不變。

市場對此有何反應？

債券市場反應較大。（值得注意的是，隨著ISM製造業採購經理人數據不及預期，利率在早上下滑）

2年期美國國債孳息率大幅跌至9月4日以來的最低水平。美國股市上揚。

此外，值得注意的還有，聯儲局主席鮑威爾召開新聞發佈會期間，亞特蘭大聯儲銀行發佈「Nowcast」，顯示當前預期第四季度美國國內生產總值(GDP)增長為1.2%，遠低於第三季度4.9%的GDP增幅。²

Nowcasts是根據現有數據作出的預期，會定期變化，但當前經濟增長預期下降是因為貨幣政策的滯後效應開始顯現。

不僅是聯儲局的鴿派立場利好亞洲風險資產，美國財政部的決議亦推動美國長期債券孳息率下行，進而為亞洲貨幣提供部分喘息空間。

日本央行對孳息率曲線控制的調整幅度不及預期，似乎緩解了長期債券孳息率的上行壓力，但導致日圓下跌。

我相信，隨著抗通脹持續發展加上聯儲局可能於未來減息而不是加息，美國10年期國債孳息率已經觸頂，而且或開始下行。

這無疑會為印尼及菲律賓等亞洲央行提供更多活動空間，保持利率不變而不是加息。 

我們對市場形勢有何展望？

這是一次鴿派的暫停加息。聯儲局主席鮑威爾雖保留了再次加息的權利，但我們認為聯儲局很可能已完成加息。要點如下：

鮑威爾保持兩週前於紐約經濟俱樂部上的論調：工資增長已顯著放緩，且隨時間與2%的通脹目標走勢一致。因此，我們更加相信聯儲局會於12月的會議上繼續按兵不動，進而結束加息。

就10年期美國國債孳息率高企推動金融環境收緊，並由此減少加息次數而言，鮑威爾表示，希望看到金融環境出現持續的實質性變化。

他表示，他希望長期利率的上升不是因為聯邦基金利率預期上行—不過他承認當下似乎確是如此。 

他亦表示，他相信當前水平下的房貸利率將對住房產生相當大的影響。

然而，他試圖為繼續加息稍微預留空間，表示他尚不確定對金融環境的限制是否足以對抗通脹。

鮑威爾提到，貨幣政策對經濟產生影響需要時間，因此聯儲局於今年放緩加息步伐以作進一步評估。

這預示未來會「長期暫停加息」（從事後角度來看可能說明加息週期的結束）。

鮑威爾對聯儲局9月份的「點陣圖」不予重視，該「點陣圖」顯示聯儲局將於12月份加息並暗示2024年僅會減息兩次，對此，鮑威爾表示「未來三個月點陣圖的有效性會減弱」及「點陣圖並不是未來的承諾或計劃」。

鮑威爾明確表示將堅持當前的量化緊縮步伐不變。由於他曾表示希望謹慎行事，因此不得不作出讓步—這亦意味著放棄繼續加息。

對此，我們的投資策略是什麼？

我們預計市場短期之內將較為波動，尤其是考慮到11月份稍後美國政府可能再度停擺。

不過，鑑於市場開始假設聯儲局的緊縮週期已經結束，市場可能很快開始預期，美國經濟在經歷略有波折但短暫的著陸後，會於2024年迎來復甦。

於此環境下，我們預期全球風險意欲將日益增加。我們預計小型股及週期股將會跑贏大市。 

我們預期，投資級別信貸及高收益債券亦有望錄得強勁表現。

國際資產，尤其是新興市場，表現料將優於美國資產。

我們要注意什麼？我們認為有什麼風險？

我預期，聯儲局將以數據為準，尤其將專注於通脹數據，具體而言是核心通脹、工資及預期，而不會被金融市場的行為所影響。

風險在於貨幣政策的滯後效應可能導致美國經濟衰退。這隨後可能會波及世界其他國家。此環境應利好防禦性投資部署。