美國 10 月份 CPI 數據關鍵要點

美國通脹數據終於低過預期。

相關指數全部下行 - 10月份整體CPI按年上升7.7%，較預期的7.9%為低，較9月份的8.2%（最高為6月份的9.1%）亦有所回落。¹

核心 CPI（剔除食品及能源）按年上升 6.3%，不及預期的 6.5%，較 9月份的 6.6%（截至目前的最高水平）亦有所回落。¹

按連續基準計，核心 CPI 按月上升 0.27%，遠低於上月 0.58% 的按月增幅。10月的主要拖累因素包括住房、部分服務業及醫保費用。¹

貨幣政策的啟示

毫無疑問，10 月份 CPI 數據意義重大，因為通脹的任何下行都將讓聯儲局在收緊貨幣政策方面有更多的迴旋餘地。聯儲局或會在 12 月召開的聯邦公開市場委員會會議上將加息幅度由 75 點子下調至 50 點子。

我相信，這給予市場一個喘息的機會，而且我猜測聯儲局的鷹派將會開始軟化。

懷疑論者可能會指出，10 月份核心 CPI 通脹按月下降或許是一種假象，這只不過是 7 月及 3 月核心 CPI 下降的重演。當時，CPI 於下降過後的一個月均出現反彈。

投資者已多次認為聯儲局將很快「轉軚」，但最終都因通脹居高不下而落空。不過今次或許不同，因為銀行貸款要求、抵押貸款申請等其他指標亦已反映經濟已受到大幅加息的拖累。

投資啟示

10 年期國債孳息率下降約 30 點子至 3.81%，帶動美國股市飆升，標準普爾 500 指數升逾 4%。投資者對通脹放緩反應積極，而美元亦回落。²

投資者或許已察見，近期美國經濟亦面臨挑戰。

第三季度企業盈利喜憂參半，隨著定價壓力緩解及需求偏軟，公司邊際利潤承壓。2022 年標準普爾 500 指數盈利增長預期將會持平或為0%。

通脹放緩的消息提振亞太區市場情緒，MSCI 亞太區指數錄得自 3 月以來的最大升幅，恒生指數延續兩週以來的漲勢，升幅逾 7.0%，這主要是受惠於 H 股科技板塊大幅上漲。³

此外，中國宣布放寬疫情防控措施，例如減少酒店隔離天數，取消航班新冠熔斷機制，這可能意味著當局已開始調整嚴格的動態清零政策。

單憑一個月的通脹數據相對疲弱，市場便反應過度，這跟上週市場對鮑威爾 (Powell) 在新聞發布會上的言論所作的負面反應並無區別。

而且，我認為，市場情緒過早亢奮，實際上可能導致金融環境寬鬆，繼而促使聯儲局再度收緊政策。

展望

展望未來，我將密切關注密歇根大學的通脹預期數據及 PCE 通脹數據。相對於 CPI 通脹，聯儲局亦更在意 PCE 通脹，不過 PCE 數據要到 12 月 1 日才會公布。

從資產配置角度而言，短期之內，我仍維持防禦性部署，偏重政府債券及投資級別債券等有質素的資產，從而降低全球增長放緩所帶來的下行風險。

我仍然認為，現時的宏觀不明朗因素應由2023年第一季度末／第二季度開始有所減退，投資者可為經濟增長及通脹環境改善而做好部署。