全球人工智能(AI)熱潮為南韓及台灣市場帶來機遇

我們相信,生成式人工智能是推動下一波科技創新浪潮的一個重要且強有力的工具,而且已創造了廣泛的投資機會。
未來10年,生成式AI估計可為全球貢獻約7萬億美元的相關經濟增長,並於每年推動生產力增長提高約1.5個百分點。1
考慮到這個利好因素會持續多年,我們相信投資者的青睞不無道理,更廣泛地部署科技行業及相關經濟體亦是一個明智之舉。
南韓及台灣市場機遇顯現
儘管美國AI及相關股票已大幅上漲,但鑑於AI相關公司所佔的市值比重相當高,南韓及台灣等市場的勢頭依然強勁。
台灣約63%的市值與AI主題相關,為亞太區最高,南韓緊隨其後,約為44%。2更重要的是,亞洲生成式AI股票及相關受惠者估值較美國同儕存在折讓。3
南韓市場有望受惠於其與半導體銷售週期的緊密聯繫
受惠於週期性盈利復甦、AI行業上行及企業管治改革,當前南韓股票極具吸引力。
儘管年初市場走勢顛簸,但我相信,投資者可充分利用南韓股票可能於今年稍後出現反彈的機會。半導體銷售週期復甦歷來與MSCI南韓指數的回報息息相關。
與2001年和2009年期間相似,經歷了巨大的庫存修正過後,全球半導體銷售額已於2023年萎縮,儘管2024年的預期顯示年內營收增長約為22%。6

資料來源:里昂證券、MSCI
南韓及中國股票估值為新興市場中最低。兩者的遠期經板塊調整市盈率為7.5倍左右,較新興市場同儕折讓近34%。自2001年以來,南韓股票僅有3%的時間裡處於此交易水平。7
台灣市場漲勢或可擴散至中小型股
我亦看好台灣股票,但不及南韓股票,這純粹是因為前者估值更高(不僅是從絕對值而言,與市場歷史範圍相比亦是如此)。
受惠於科技板塊的強勁升幅(自2023年第四季度以來已上漲逾35%),台灣股票屢創新高。單是台灣最大的半導體公司就為台灣年初至今的漲幅貢獻了約80%。8
截至目前,市場上漲主要是受國內資金的推動,不過我們看到外資開始流入。2020-2022年期間,外資僅佔投資額的25%左右。9
因此,我相信,外國投資者的淨買入仍有上升空間。儘管大型股、半導體及數據中心股已大幅上漲,但台灣的市場漲勢一直相當集中。
未來市場漲勢有可能擴大至中小型AI及相關零部件股票,包括電網、電力供應商,他們為滿足AI製造和應用處理的電力需求。
北亞迎半導體上升週期
受生成式AI及供求關係改善的推動,近期北亞經濟體內的半導體行業復甦日益清晰明朗。
這從最近發佈的兩項數據當中可見一斑。首先,儘管南韓商品出口整體表現疲弱,但科技出口於2月份保持增長。
其次,台灣1月份電子零部件行業的工業生產顯著復甦。10
南韓強勁的科技出口及台灣科技生產的顯著反彈說明,受近期AI熱潮的推動,北亞半導體行業已迎來上升週期。
結論
年初以來,新興市場及亞洲股票表現參差。亞洲股票現較美國股票存在大幅折讓,但與歐洲股票較為相近。
儘管我仍對新興市場股票持樂觀態度,但由於投資者仍在等待聯儲局釋放更明確的訊號,同時觀望美國經濟可能面臨的著陸方式,我相信市場於今年下半年才有望迎來增長。
儘管美國季度財報季表現強勁,但這一世界最大經濟體的前路未必平坦,這或將對新興市場造成不利。
從部署角度而言,我相信,受聯儲局減息週期及科技週期上行的推動,北亞股市可能是今年新興市場表現最好的市場。
參考資料:
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資料來源:Jan Hatzius,2024年3月26日。
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2
資料來源:景順及高盛估計,2024年3月8日。
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3
資料來源:FactSet,AEJ AIGC Generative AI basket versus US AI adoption beneficiaries (NVDIA, GOOGL, MSFT)。
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附註:@ MSCO 權重按MSCI指數全股權重計算。
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5
附註:股票按自由流通量及6個月日均交易額加權計算,就中國A股運用20%的調整因子,就非科技/互聯網行業運用20%-50%的調整因子。
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6
資料來源:里昂證券報告:Korea Technology Analyst, Sanjeev Rana,2024年2月5日。
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7
資料來源:里昂證券、MSCI,2024年2月5日。
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8
資料來源:彭博,2024年3月7日。
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9
資料來源:高盛,2024年3月9日。
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10
資料來源:CEIC、巴克萊研究 。