近期拋售過後，美國股市展望

上週，由於投資者擔心會出現增長恐慌及可能爆發嚴重的關稅戰，美國股市大幅下跌。

值得注意的是，納斯達克指數目前處於全面修正模式，自2024年底創下歷史新高以來下跌約13%，並已跌破300日移動平均線。¹

今年年初，我們的景順2025年投資展望看好歐洲及日本股市等非美國已發展市場，原因是美國估值高企，及即將上任的美國政府政策不甚明朗。

此次拋售是趁低吸納的機會嗎？

最近美國增長股的下跌能否仍可為投資者提供一個潛在的趁低吸納機會？這項策略在過去二十年中一直行之有效。

這一次的情況不太明朗。即使最近出現下跌，美國股票及美元的價格仍然很高。從歷史上看，投資者願意為增長作出投資，但經濟及美國企業盈利的增長似乎都在放緩。

儘管經濟衰退的可能性大幅增加，但我們沒有足夠的資訊來判斷美國經濟是否會陷入衰退。這在很大程度上取決於政府未來削減開支的力度。

要考慮的其他因素包括關稅戰、聯邦僱員裁員及大規模移民驅逐的影響。難怪投資者開始把目光投向其他地方，因為「美國例外論」的光芒似乎黯淡了。 

投資者開始把目光投向其他地方

以中國資產為例，隨著經濟增長前景改善，中國資產的吸引力開始大幅增加。

中國政策制定者可能會推出更多貨幣及財政刺激措施，以刺激消費開支，從而實現2025年國內生產總值(GDP)增長5%的目標。

DeepSeek的問世亦表明，儘管美國對半導體芯片實行出口限制，中國科技公司仍可以繼續創新。   

歐洲指數去年升幅不大，但今年迄今錄得強勁的相對回報。例如，MSCI法國指數去年實際上錄得負回報，但年初至今已錄得兩位數升幅。 

預計未來歐元區的貨幣政策將比美國的貨幣政策更寬鬆。

儘管歐洲企業仍向下修正盈利預測，但盈利動能一直呈上升趨勢。更重要的是，隨著歐洲國家開始增加開支，歐洲的財政刺激將大幅增加。

這可能意味著今年歐洲政府債券孳息率上升，歐元走強。 

日本方面，隨著經濟增長恢復正常，日本央行持續實施緊縮政策，導致日圓升值。隨著國內利率上升，日本國內投資者可能會將儲蓄轉回國內債券及當地股票市場。

哪些催化因素可以刺激美國市場回升？

那麼，美國市場目前處於什麼位置？哪些催化因素可以刺激市場回升？有幾個因素：

1) 聯儲局減息。如果聯儲局連續大幅減息，刺激力度會更大。發生這種情況的可能性似乎遠高於年初。 

2) 美國企業盈利改善且預期上調。這種可能性不太大。美國盈利動能一直呈下降趨勢，「七巨頭」股價曾因人工智能有望帶動生產力提升而屢創新高，但如今，人工智能市場繁榮日子已經一去不復返。

DeepSeek及其他中國大型語言模型最終可能會證明，已經投入到人工智能的巨額資本可能並不值得。

3) 美國經濟前景好轉。但這種可能性亦較小；亞特蘭大聯儲銀行GDPNow指標顯示，美國第一季度經濟增長出現驚人下滑，目前預計為-2.8%（儘管在季度末之前肯定會多次修正）。²

政府削減開支已經對就業產生影響。Challenger, Gray & Christmas上週宣佈，2月份美國僱主裁員人數增加245%，達到172,017人，這是自2020年7月美國因新冠疫情停工而陷入困境以來的最高水平。³

結論

總括而言，美國股市從2009年至2024年經歷了令人難以置信的牛市。

最近的拋售可能意味著，隨著投資者面臨來自白宮的更多政策不確定性，而其他地方的資產估值更具吸引力，未來市場將更加波動。

我們繼續看好亞洲及歐洲資產，今年二者可能繼續跑贏美國資產。 

觀點來自Kristina Hooper及James Anania

投資風險

投資價值及任何收入都會波動（這可能部分是匯率波動的結果），投資者可能無法收回全部投資金額。