Insight
美國5月份通脹上升超預期

- 在食品及能源成本上漲和住房成本上升的帶動下,美國5月份整體消費者物價指數(CPI)按年飈升8.6%(相比之下,市場預期為8.3%,4月份為8.3%)。
- 隨著耐用品通脹率從上個月的6.2%略微下降至按年6.0%,剔除食品及能源的核心CPI似乎已見頂。
- 然而,由于商品及服務成本上漲,持續困擾市場及對聯儲局施加壓力,通脹率依然高于預期。1
- 現時市場預計1)於目前至2023年初期間,聯儲局會加息9到10次;以及 2)在接下來的3次聯邦公開市場委員會會議上有望加息50點子。2
- 在市場預期貨幣政策料將收緊的背景下,周五市場情緒惡化。周一上午,納斯達克綜合指數3下跌及亞洲市場遭到拋售,
- 由於2年期國庫券孳息率升破2.9%,而10年期國庫券孳息率跌至3.02%,美國國庫券孳息率曲綫顯著趨平。4
- 孳息率曲綫趨平,可能預警未來經濟不景氣,但通常幷不預示經濟即將陷入衰退。
- 市場預期美國加息及經濟活動或會惡化,投資者將資金配置於美元,從而推動美元上漲。5
這可能預示近期新興市場當地貨幣及風險資產波動不定。
啟示
- 當前美國經濟週期風險加劇。經濟周期不會自動結束,而周期結束幾乎總是政策緊縮所致。
- 政策持續不明朗疊加金融狀況收緊,預計波動性居高不下。
- 我們預期,受基數效應及消費者需求减弱的影響,美國通脹將于年內逐漸放緩,但相關風險依然較高。
- 在經濟週期的放緩階段,我們看好股票,但承認在政策不甚明朗的情況下,市場會持續震蕩,回報更趨溫和。股指波幅將變得極大。
- 隨著金融狀况收緊,擁有定價能力及盈利可見性較高的優質企業有望表現出色。
- 我們相信基本情景將成為現實。在基本情景下,隨著消費者需求減少及工人復工緩解供應鏈挑戰,通脹壓力將得到紓解。
- 不過,我們承認「持續通脹」情景的可能性依然非常高。在此情景下,各大央行過於激進收緊政策,從而阻礙經濟增長。
這是英文版的摘要
Footnotes
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1
段落中所有數據的來源:美國勞工統計局,2022 年 5月31日。
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2
資料來源: 彭博,以聯邦基金隱含期貨為代表,2022年6月10日。
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3
資料來源: 彭博2022年 6月10日。
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4
資料來源: 彭博2022年6月10日。
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5
資料來源: 彭博2022年 6月10日。