QQQ季度展望報告(此視頻只提供英文版本)
表現重點
- 在2025年第三季，Invesco QQQ以資產淨值總回報計算上升8.94%，表現優於標準普爾500指數8.12%的總回報。
- QQQ偏重科技業及未配置金融業（根據行業分類標準 – ICB），是支持相對表現領先標準普爾500指數的主要原因。
- QQQ投資的十個ICB行業中，有七個在季終高收，推動ETF每股價格接近歷史高位。
註：年度表現：a) 景順QQQ ETF - 2024：25.60%；2023：54.76%；2022：-32.49%；2021：27.25%及2020：48.60%，b) 納斯達克100指數 - 2024：25.88%；2023：55.13%；2022：-32.38%；2021：27.51%及2020：48.88%。資料來源: Invesco，由於資料來源不同，回報數據可能會有所不同。股份的過往表現以美元計算，包括持續收費，但不包括信託在聯交所的交易成本。過往表現並非未來表現的指引。投資者可能無法取回全部投資金額。表現以每個曆年年底的資產淨值為計算基礎，股息作滾存投資。有關數據顯示股份價值於所示曆年的升幅或跌。
QQQ第三季表現
Invesco QQQ ETF（QQQ）延續第二季的升勢，高收8.94%（以資產淨值計算，2025年6月30日至2025年9月30日）。QQQ的表現優於標準普爾500指數8.12%的總回報，但較羅素1000增長指數10.51%1的季度回報略低1.57%。
年初至今（截至2025年9月30日），QQQ累計上升17.92%，分別較標準普爾500指數（+14.83%）高3.09%，並較羅素1000增長指數（+17.24%）高0.67%。QQQ投資的十個行業（根據行業分類標準 – ICB）2中，有七個在季終高收，並對相對表現優於標準普爾500指數帶來正面貢獻。
QQQ偏重科技業，且未配置金融業，是支持相對表現領先標準普爾500指數的主要原因。季內，科技業平均佔QQQ的62.34%比重（對比標準普爾500指數的39.49%），報升14.59%（對比標準普爾500指數的+14.81%）。科技業在第三季是QQQ表現最佳的行業，與第二季相同。在第三季，金融業在QQQ中完全沒有配置（對比標準普爾500指數的10.72%比重），該行業季內僅報升0.55%，表現遜於QQQ及標準普爾500指數。
在個股層面，AppLovin’ Corp.是QQQ相對表現領先標準普爾500指數的最大單一貢獻。該公司在QQQ的平均比重為0.78%，而在標準普爾500指數僅佔0.03%。AppLovin是一家專注於廣告及行銷軟件開發的公司，於2024年11月加入QQQ，取代因比重連續兩個月低於0.10%而被剔除的Dollar Tree。自加入QQQ以來，AppLovin股價累計升幅超過141%（2024年11月18日至2025年9月30日），而在最近一季更急升105%。推動股價表現的主要因素包括亮麗的盈利公告：最新季度調整後每股盈利3為2.39美元，按年增長168%；收入達12.6億美元，按年增長16.5%，同時營運開支下降，毛利率擴張。
AppLovin於9月被納入標準普爾500指數，亦進一步推動股價表現。納入消息於9月5日公布，股價在9月5日至月底期間累計上漲超過46.5%。
Palantir Technologies Inc.亦是QQQ相對表現領先標準普爾500指數的重要貢獻，主要因其在QQQ中的超額比重。該公司股價在第三季上升33.8%，令年初至今升幅達141%。Palantir是市場上能成功應用人工智能以協助企業提升效率的主要軟件開發商之一。公司於8月4日公布季度業績，收入及盈利均超出市場預期：調整後每股盈利為0.16美元（預期為0.14美元），收入達10億美元（預期為9.393億美元），並將全年收入指引由39億美元上調至41.4億美元，若達標，按年增長將達45%。
除了強勁的財務表現，Palantir近期亦與企業及政府簽訂多項大型合約，包括與英國國防部簽署價值7.5億英鎊的合約，協助在軍事行動中導入人工智能。其他主要合約包括波音公司、美國陸軍及美國太空軍。
截至9月底，QQQ持有的公司均已公布2025年第二季業績，整體表現強勁：100家公司中有93家達到或超越市場預期，其中57家超越預期。過去三個月，分析師對QQQ未來12個月盈利的預測上調2.4%，自2024年9月以來累計上調23.4%，相比標準普爾500指數同期的0.09%及11.19%顯著領先。
個股表現
綜觀第三季，QQQ表現最佳的持股包括：AppLovin’ Corp.（+105.25%）、Warner Bros. Discovery Inc.（+70.42%）及Intel Corp.（+49.78%）。季內表現最弱的持股包括：Charter Communications Inc.（-32.71%）、The Trade Desk Inc.（-31.92%）及Lululemon Athletica Inc.（-25.11%）。
資料來源：Bloomberg L.P.，截至2025年9月30日。由於資料來源不同，回報數據可能會有所不同。
註：所有時期均為曆年。所引述的表現數據為過往表現，並非未來業績的保證；目前的表現可能高於或低於所引述的表現。投資回報及本金價值會出現波動，股份在贖回時的價值可能高於或低於原有成本。市場回報不代表投資者在其他時間買賣股票時所能獲得的報酬。投資者不可直接投資於指數。指數回報並不代表基金回報。
第三季的市場驅動因素
第三季的宏觀經濟環境為股市持續上升提供了背景支持。7月，市場焦點集中在關稅及潛在貿易協議上，因「解放日」關稅的90天暫緩期即將結束。當月，美國與加拿大、墨西哥、日本、韓國、歐盟及其他多個國家達成貿易協議。美國在第三季收取的淨關稅收入約926億美元，較去年同期的約264億美元大幅增加。截至季末，美國對進口商品徵收的平均關稅介乎16%至20%。
儘管美國與中國在6月宣布達成關稅協議，但細節仍需協調。8月，特朗普政府宣布將延長對中國商品加徵關稅的暫緩期90天，至11月10日，以爭取更多談判時間。市場普遍視此為利好消息，緩解了對關稅再度升級的憂慮。
投資者亦密切關注通脹數據，擔心關稅成本會轉嫁至消費者。然而，儘管關稅上升，季度內公布的三次消費物價指數（CPI）4按年增幅並未顯示顯著上升：6月及7月的數據均為2.7%，8月則為2.9%。美國個人消費開支物價指數（PCE）5，即聯邦公開市場委員會（FOMC）6偏好的通脹指標，顯示類似情況：6月及7月均為2.6%，季末微升至2.7%。由於通脹數據未明顯反映關稅影響，FOMC成員推測成本轉嫁效應可能在未來數據中顯現。
FOMC在季度內舉行三次會議，並於年度傑克遜霍爾經濟政策研討會7上提供政策指引。隨著季度進展，市場焦點逐漸轉向通脹與就業風險的平衡，並開始傾向擔憂就業市場疲弱。
季度內，初領失業救濟人數在6月及7月上升，9月才回落。ADP數據顯示美國就業增長放緩，最後一次公布甚至錄得負增長。此外，美國勞工統計局大幅下調就業數據，刪減2024年3月至2025年3月期間的91.1萬個職位。
就業疲弱成為FOMC在9月會議將目標利率下調0.25%的主要原因，這是第三季唯一一次減息。FOMC同時發布最新《經濟預測摘要》8，顯示2025年底的中位數目標利率預測由3.87%下調至3.63%，意味著在餘下兩次會議中可能再減息兩次，每次0.25%。
資料來源：Bloomberg L.P.，截至2025年9月30日
前景展望
隨著2025年進入第四季，市場將密切關注多個關鍵領域，以判斷未來走勢。美國政府在季初未能通過預算案，亦未能通過臨時撥款決議，導致政府「停擺」，約75萬名政府僱員被迫休假且未獲薪酬。由於預算案涉及高度政治角力，投資者將關注國會如何達成協議以結束停擺。
正如聯邦公開市場委員會（FOMC）所指出，就業市場波動性增加，未來一季失業率可能上升。投資者將密切留意初領及持續申領失業救濟的數據，以判斷是否有更多人申請及持續領取失業補助。在政府停擺期間，美國勞工統計局暫停發布報告，ADP公布的就業數據或將成為市場焦點。
一如既往，QQQ持股公司的盈利公布備受關注。除了業績本身，收入及盈利指引，以及公司對未來展望的評論，均可能對股價表現產生重大影響。投資者亦將關注企業在人工智能相關項目的資本開支預期。QQQ主要持股中，Netflix及Tesla預計於10月20日當週公布業績；Alphabet、Meta Platforms、Microsoft、Apple及Amazon則預計於10月27日當週公布。Palantir預計於11月7日公布，Nvidia於11月19日公布，而Broadcom則預計於12月12日公布季度業績，為最後一批公布的公司之一。
