MARKET OUTLOOK

QQQ季度展望報告(此視頻只提供英文版本)

2026年2月9日
Paul J. Schroeder,
Paul J. Schroeder
QQQ Equity Strategist, ETFs & Indexed Strategies
Tim McLaughlin
QQQ Equity Product Strategist

    • 本信託的投資目標是尋求追蹤納斯達克100指數(“指數”)的投資業績（未扣除費用及開支）。
    • 投資者務請留意股票市場風險, 投資於美國市場及科技行業的公司的集中風險, 科技行業風險, 被動投資風險, 買賣風險, 交易時段差異風險, 外匯風險, 多櫃台風險, 依賴市場莊家風險, 終止風險及一般投資風險。
    • 本信託可能承受追蹤誤差風險，即其表現未必能準確追蹤指數表現的風險。
    • 從資本或實際上從資本撥付分派即屬自投資者的原有投資或自該筆原有投資應佔任何資本收益作部份退回或提款。任何有關分派或會令每股資產淨值即時下降。
    • 所有股份均將只以基本貨幣（美元）收取分派。倘若本信託股東並無美元帳戶，本信託股東可能須承擔與將有關分派由美元兌換為港元或人民幣或任何其他貨幣相關的費用及收費。
    • 股份資產淨值及交易價可以波動不定，並有可能大幅下跌。
    • 投資者不應單憑本文件而作出投資決定。

表現重點

  • 景順QQQ的資產淨值於2025年第四季錄得2.42%回報，低於標普500指數2.65%的總回報。
  • 按行業分類基準ICB計算，QQQ於非必需消費品行業的差異化持股以及對工業行業的低配，成為其相對標普500指數表現的最大拖累因素。1
  • 有關將QQQ由單位投資信託更新為開放式ETF的委託投票方案，已於12月19日獲基金單位持有人通過。
  • QQQ及納斯達克100指數於12月19日收市後進行年度指數調整，是次調整中共有六家公司被納入，並有六家公司被剔除。

註：年度表現：a) 景順QQQ ETF - 2024：25.60%；2023：54.76%；2022：-32.49%；2021：27.25%及2020：48.60%，b) 納斯達克100指數 - 2024：25.88%；2023：55.13%；2022：-32.38%；2021：27.51%及2020：48.88%。資料來源: Invesco，由於資料來源不同，回報數據可能會有所不同。股份的過往表現以美元計算，包括持續收費，但不包括信託在聯交所的交易成本。過往表現並非未來表現的指引。投資者可能無法取回全部投資金額。表現以每個曆年年底的資產淨值為計算基礎，股息作滾存投資。有關數據顯示股份價值於所示曆年的升幅或跌。

QQQ第四季重點回顧

景順QQQ ETF（QQQ）於第四季錄得2.42%升幅（以資產淨值計算，2025年9月30日至12月31日）。QQQ的表現略遜於標普500指數的2.65%總回報，但優於羅素1000增長指數的1.12%季度回報。2以價值型為導向的公司成為本季贏家，羅素1000價值指數上升3.81%。3在QQQ所涉獵的十個行業（按行業分類基準ICB）中，第四季有四個行業錄得正回報，其中六個行業對相對於標普500指數的表現作出正面貢獻。QQQ於2025全年錄得20.77%回報，分別跑贏標普500指數（17.88%）2.89個百分點，以及羅素1000增長指數（18.56%）2.21個百分點。2025年為QQQ連續第三年錄得超過20%的年度回報，並持續跑贏標普500指數。4

QQQ對非必需消費品行業的超配以及對工業行業的低配，為第四季相對於標普500指數表現的最大拖累因素。第四季期間，非必需消費品行業於QQQ中的平均比重為17.81%（標普500指數為14.06%），該行業回報下跌2.21%（標普500指數為-0.29%）。醫療保健行業為QQQ於第四季表現最佳的行業，錄得17.91%的絕對回報，平均比重為4.71%。科技行業則因其與標普500指數不同的持股結構，成為QQQ相對表現的最大貢獻來源。科技行業於QQQ中的平均比重為64.64%，顯著高於標普500指數的41.41%。

於12月19日，QQQ的基金單位持有人投票通過多項提案，批准將景順QQQ由單位投資信託ETF重組為開放式基金ETF，並將其管治架構調整為由信託委員會監管。作為此次轉換的一部分，基金的總開支比率由0.20%下調至0.18%。完成重新分類後，QQQ將可重新投資來自相關證券的收入，並參與證券借貸。此項轉換不會為QQQ投資者帶來任何稅務影響

QQQ及納斯達克100指數於12月19日收市後進行年度指數調整。是次調整中，共有六家公司被納入，以及六家公司被剔除。新增成分股包括Alnylam Pharmaceuticals、Ferrovial SE、Insmed Inc.、Monolithic Power Systems Inc.、Seagate Technology Holdings及Western Digital Corp。被剔除的六家公司為：Biogen、Lululemon、ON Semiconductor、GlobalFoundries、The Trade Desk及CDW。其中五家公司為景順納斯達克特選世代100 ETF（QQQJ）的成分股升級加入，當中一家公司曾為QQQ成分股。

個股表現

QQQ在第四季表現最佳的持股為Micron Technology（70.75%）、Warners Bros. Discovery Inc.（47.57%）及Regeneron Pharmaceuticals（37.44%）。表現最差的持股則為Strategy Inc.（-52.84%）、Zscaler（-24.94%）及Charter Communications Inc.（-24.94%）。

景順QQQ （資產淨值）對比標普500指數

資料來源：Bloomberg L.P.，截至2025年12月31日。所有時期均為曆年。按此查閱標準化表現。所引述的表現數據為過往表現，並非未來業績的保證；目前的表現可能高於或低於所引述的表現。投資回報及本金價值會出現波動，股份在贖回時的價值可能高於或低於原有成本。請瀏覽invesco.com以查閱最新月結表現數據。市場回報乃根據美國東部時間下午4時買賣差價中位數計算，並不代表投資者於其他時間交易股份時所獲得的回報。基金表現已反映適用的費用減免，如沒有相關減免，上述表現數據將會較低。少於一年的回報為累計回報。景順QQQ的總開支比率為0.18%。投資者不可直接投資於指數。指數回報並不代表基金回報。

第四季的市場驅動因素

2025年最後一季，美國聯邦儲備局的政策成為眾多投資者關注的主要焦點。聯邦公開市場委員會（FOMC）於該季度分別在10月及12月召開兩次會議。5與9月會議相似，FOMC於兩次會議中均將聯邦基金目標利率下調0.25%。6至年底，目標利率區間降至3.50%至3.75%。聯儲局主席鮑威爾指出，勞動市場正在降溫或成為潛在憂慮，而通脹則持續向長期目標靠攏。2025年全年合共進行三次減息，導致較短期限債券孳息率下跌，形成孳息曲線趨陡，此情況有時被視為與未來經濟增長相關。

季度期間，投資者開始質疑當前人工智能發展的可持續性，尤其是項目的融資方式，以及相關企業需投入的時間及可籌集的收入是否足以覆蓋項目的資本開支。隨著關注度轉變，不少投資者開始轉向那些在人工智能變現方面具備更清晰路徑，並可較快實現盈利的公司。

美國政府於10月1日出現停擺，並於11月12日獲得解決。歷時43日的停擺為美國歷史上最長的一次。最終解決方案包括部分撥款至2026年9月底，以及一項延續至2026年1月的新臨時撥款決議。政府停擺其中一個影響是，期間並無公布通常由政府機構編製的通脹及就業相關數據。

美國勞動市場數據轉弱亦在季度內部分時間對股市回報造成壓力。2025年為自2020年以來首次於一年內出現三次非農就業數據錄得負增長。12月亦錄得四次首次申領失業救濟金人數高於25萬人。美國勞動市場轉弱亦反映於失業率上，至年底失業率升至4.6%。7

美國非農就業人數每月變動（千人）

資料來源：Bloomberg L.P.，截至2025年12月31日。

展望

隨著市場對聯邦公開市場委員會未來貨幣政策方向、當前人工智能發展趨勢的強度，以及勞動市場轉弱的疑慮持續存在，2026年投資者將聚焦多個關鍵範疇。投資者對人工智能相關支出的投資回報要求或將進一步提高，市場亦將密切關注企業盈利表現，以判斷未來收入增長及人工智能投資是否出現放緩跡象。現金流或成為財務報表中一個有助洞察當前趨勢的重要指標。

不少投資者將關注首次申領失業救濟金人數及持續申領人數的公布，以評估是否有更多人士申請失業福利以及停留於福利系統中的時間。非農就業數據亦將受到密切監察，以判斷勞動市場是否持續轉弱。8聯邦公開市場委員會已指出，風險平衡已出現轉變，就業狀況將成為未來政策更為關注的重點。

一如既往，QQQ成分股的業績公布將受到高度關注。除業務表現本身外，收入及盈利指引以及管理層對未來前景的評論，亦可能對股價表現產生顯著影響。資本開支將持續成為市場焦點，同時亦關注來自人工智能投資的新興及增長中收入來源。在QQQ的主要成分股中，Netflix將於1月20日率先公布業績，其後Tesla及Meta Platforms於28日公布。Apple將於29日公布，Palantir於2月2日，Alphabet於4日，而Amazon則於6日公布。Nvidia及Broadcom將為最後公布季度業績的主要成分股，分別於2月26日及3月6日公布。

  • 1

    行業分類基準（ICB）為一項分類系統，用以將所有上市公司歸類至各行業中適當的細分行業。
  • 2

    羅素1000®增長指數用以衡量美國大型市值增長型股票市場的表現。
  • 3

    羅素1000®價值指數用以衡量美國大型市值價值型股票市場的表現。
  • 4

    資料來源：Bloomberg L.P.。QQQ於2023年至2025曆年的資產淨值回報分別為54.76%、25.60%及20.77%，相比之下，標普500指數的回報分別為26.29%、25.02%及17.88%。
  • 5

    聯邦公開市場委員會（FOMC）為美國聯邦儲備委員會旗下由12名成員組成的委員會，定期召開會議以制定貨幣政策，包括銀行之間適用的利率水平。
  • 6

    聯邦基金目標利率為聯邦公開市場委員會（FOMC）所設定的利率區間，用於規範美國銀行之間隔夜借貸，並對整體利率環境產生影響。
  • 7

    失業率為正在積極求職但未能找到工作的勞動人口佔勞動力總數的百分比，反映較廣泛及較長期的勞動市場趨勢。
  • 8

    非農就業人數變動用以衡量美國每月新增或減少的就業人數（不包括農業、私人家庭及政府或非牟利機構僱員），為反映短期經濟狀況的重要指標。

  • 除非另行註明，否則所有數據源自Bloomberg, L.P.，截至2025年12月31日。

    所有回報以資產淨值為基礎。除非另行註明，否則所有回報以累積計算。

    持倉可予更改，並非買賣建議。

    本文評論不應被詮釋為建議。前瞻性陳述並非未來業績的保證，並涉及風險、不確定性及假設；概不保證實際結果不會與預期存在重大差異。

    所發表的意見均為本簡報作者的意見，以當前市況為依據，可予更改，毋須另行通知。有關意見可能有別於其他景順投資專家的意見。

    投資附帶風險。投資價值及其產生的任何收入會出現波動，部分或因匯率變動所致，投資者可能無法取回全部投資金額。過往業績並不表示將來會有類似業績。投資者應細閱有關基金章程，包括風險因素及產品特性。此文件未經證券及期貨事務監察委員會審閱，並由景順投資管理有限公司刊發。

    對比較多元化的投資，集中於科技等某特定行業的投資須承受較大風險，而且較受市場波動性影響。

    納斯達克100®指數涵蓋在納斯達克交易所買賣的100家最大型非金融企業。投資者不可直接投資於指數。

    景順QQQ ETF（信託）的保薦人及顧問是Invesco Capital Management LLC ("景順")。納斯達克、納斯達克100指數、納斯達克100指數追蹤股票及QQQ是納斯達克證券市場的商標／服務商標，景順（QQQ的保薦人）已獲授權使用。納斯達克概不就投資於QQQ的可取性作出任何陳述，亦不就QQQ、納斯達克100指數、其使用或當中載列的任何數據作出任何保證及承擔任何責任。

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