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儘管言辭強硬,聯儲局仍有可能轉變立場

儘管言辭強硬,聯儲局仍有可能轉變立場

聯儲局主席鮑威爾(Jay Powell)在週五發表鷹派演講後,環球各大股市應聲持續下跌。在不到10分鐘的演講中,鮑威爾令環球許多投資者心生恐懼,他們擔憂這些言論可能會對9月份聯邦公開市場委員會會議造成的影響。但我相信,這次傑克遜霍爾年會並非聯儲局下一步行動的預演,更多是一場百老匯演出的首幕 — 所有演員均按照劇本行事,在帷幕落下之前,仍有很多變數。

傑克遜霍爾年會上發生了甚麼?

正如我所料,鮑威爾的態度十分鷹派。他措辭強硬,重申降低通脹將導致經濟陣痛的訊息。他表示,為了對抗通脹,聯儲局願意以犧牲經濟增長為代價。「我們正在採取強有力且迅速的措施來緩和需求,從而令需求與供應更好地相匹配及控制通脹預期。我們將堅持努力下去,直到我們確信工作已經完成到位了。」1

此外,鮑威爾亦強調聯儲局將在一段時間內維持較高利率:「恢復價格穩定將很大可能需要在一段時間內持續實施限制性政策……歷史告誡我們不要過早地放寬政策。」1

其他聯邦公開市場委員會成員亦紛紛附和,在上週的採訪中發表措辭非常強硬的言論。梅斯特(Loretta Mester)尤為激進,表示聯儲局將需要將聯邦基金利率提高到4%以上。2

本人對是次年會持有甚麼看法?

儘管市場作出了初步反應,但出於以下幾個原因,我要對上週的傑克遜霍爾年會給予良好評價:

  • 我承認週五鮑威爾做了他該做的。聯儲局需要保持其鷹派言論,才能繼續對通脹預期施加下行壓力。畢竟,單憑言語,效果有限。
  • 我還相信,如果聯儲局不期望快速降息,那麼必須在可接受的水平停止加息。這反過來意味著聯儲局需要儘早轉向不那麼強硬的立場。
  • 但最重要的是,正如上週鮑威爾再次重申的那樣,事實上聯儲局仍致力於依據數據行事,這點讓我感到欣慰。

9月份可能會採取甚麼行動?

基於經濟數據,我預計聯儲局9月份可能不會那麼強硬,僅加息50點子。考慮因素如下:

  • 通脹預期。市場觀察人士密切關注鮑威爾於上週五的演講,因此可能無留意密歇根大學發佈的消費者調查。該調查顯示,消費者通脹預期在短期及長期內均將逐步企穩。8月份的1年期通脹預期為4.8%,而6月份為5.4%3。8月份的5年期通脹預期為2.9%,而6月份為3.3%3
  • 標準普爾服務業採購經理人指數。上週,該指數意外地表現欠佳,僅為44.1 — 遠低於預期,且為自2020年5月份以來的最低水平4。這表明服務業支出即將大幅下降;換句話說,聯儲局的行動已重創美國經濟。鮑威爾亦明確承認,近期加息的部分影響尚未在數據中反映出來。投資者認為該情況屬於「壞消息就是好消息」。現在看來,這類數據不大可能阻止聯儲局收緊政策,但這應會增加聯儲局轉向採取較溫和立場的可能性,即9月份加息50點子,而其後將放緩加息速度,在加息週期結束前可能多次加息25點子。

當然,在聯儲局下次會議前,還會有更多數據公佈。距離9月21日還有一段時間,很多事情都有可能發生,但我相信聯儲局很有可能會在9月份發生立場微妙轉變。你可能聽過「謙虛自誇」(幾年前這個詞在孩子們當中很流行)— 嗯,我想你可能會在未來更多地聽到「微妙轉變」。

資料來源

  • 1

    資料來源:聯儲局、鮑威爾的演講文稿《貨幣政策與價格穩定》,2022年8月26日。

  • 2

    資料來源:彭博,“Mester Says Fed Might Need to Move Rates Above 4% and Hold,”2022年8月26日。

  • 3

    資料來源:密歇根大學,2022年8月26日。

  • 4

    資料來源:路透社,“U.S. private sector activity contracts again in August, survey shows,”2022年8月23日。

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