環球每月展望 - 2025年9月

環球展望

8月份，全球市場普遍錄得正回報，股市表現理想，通脹及增長憂慮推動各國央行釋放寬鬆訊號。美國股票因應強勁的盈利、AI帶動的科技股上漲及聯儲局鴿派訊號而上行。受強勁的數據及銀行業表現帶動，歐洲股票逼近歷史高位。亞太區股票亦錄得升幅，受惠於房地產政策放寬及有關AI的樂觀情緒，內地及香港市場領漲。

就業數據疲弱及美聯儲的鴿派訊號推動美國國債走高，英國及歐洲債券則下跌。孳息率曲線變陡、長期債券孳息率上升且美國企業債券表現出色；英國債券因應金邊債券走弱而表現參差。

美國

• 受貿易緊張局勢緩和、強勁的盈利、市場對減息的樂觀期望支持，8月份美國股票上漲。受AI需求及主要企業穩健的業績推動，科技股領漲。
• 儘管第二季度國內生產總值(GDP)上修至3.3%，但勞動力數據疲軟及下修引發市場對經濟韌性的擔憂。通脹保持於2.7%，及聯儲局主席鮑威爾(Powell)的鴿派立場共同推動市場對貨幣政策放寬的預期升溫。採購經理人指數(PMI)創一年新高，表明經濟活動持續擴張。

歐洲（包括英國）

• 受穩健的經濟數據及強勁的盈利支持，歐洲股市於8月份逼近歷史高位。銀行業的出色表現帶動西班牙及意大利跑贏，法國則因應政治不明朗因素而表現遜色。健康護理、能源、消費及銀行板塊領漲。
• 歐元區通脹企穩，整體通脹及核心通脹分別為2.1%及2.3%。服務業通脹降至2022年3月以來的最低水平，推升了有關歐洲央行會在下次會議上保持利率不變的預期。

亞太區（香港、中國及日本除外）

• 受機器人、國防及AI勢頭帶動，台灣股票錄得升幅；南韓股票則持平，儘管芯片出口表現強勁，但經濟數據疲軟及美國加徵關稅令市場受壓。
• 印度股票因美國加徵關稅而下跌；通脹放緩及勞動力市場走軟推動澳洲央行減息至3.6%，繼而帶動本地股市上漲。

香港及中國內地（H股）

• 受上海放寬購房政策及有關美國減息的預期升溫支持，中國股市於8月份上行。「AI+」專項行動推動AI及半導體股票上漲，但7月份疲弱的經濟數據突顯出對更多刺激措施的需要。
• 受惠於中美暫緩實施關稅、聯儲局減息預期及強勁的主題勢頭，香港股市連續第五個月保持升勢。PMI升至50.7，說明商業環境溫和向好，內需穩定。

日本

• 受關稅憂慮紓緩及金屬、能源以及銀行業的強勁表現推動，日本股市於8月份上漲。通脹保持3.1%的按年增幅，因此日本央行於10月份加息的可能性仍然很大。
• 與此同時，選後的政治動態顯示政府正轉向財政擴張政策，市場預期政府會推出更多以消費為導向的刺激措施，繼而推動經濟進一步向消費拉動型增長模式轉變。

固定收益

• 就業數據疲弱以及鮑威爾的鴿派言論，共同推動美國國債上漲。英國金邊債券及德國國債下跌，法國資產則因政治危機而面臨壓力。孳息率曲線變陡，長期債券孳息率升至多年高位。
• 受國債支持，美國企業債券錄得穩健回報。美元投資級別信貸息差一度觸及1998年以來最低水平，隨後有所拓闊；高收益信貸息差略微收窄，反映出市場對美國經濟前景的信心。

新興市場

• 拉丁美洲股市普遍上漲，受惠於通脹緩和及政策保持寬鬆，巴西市場領漲；智利亦因應減息及美國豁免智利精煉銅關稅而錄得升幅。
• 新興歐洲因貿易緊張局勢緩和及強勁的盈利而上行；受油價波動及有關美國聯儲局獨立性的憂慮影響，中東市場好淡紛呈。

從香港養老金投資的角度分析。除非另有指明，所有數據均來自景順，截至2025年9月20日。