2026年年中投資展望 – 亞洲固定收益：高收益債券

儘管歷經3月份的拋售，2026年年初至今，亞洲高收益債券仍錄得強勁的回報。截至2026年5月13日，摩根大通亞洲信貸指數(JACI)亞洲高收益債券上升2.54%。¹收益仍是回報的核心驅動因素，約佔總回報的2%。該資產類別在3月份和4月份經歷了強勁的V形復甦，於3月下旬觸底（下跌3%）反彈。

由於息差已趨向區間低位，我們認為進一步緊縮的空間有限，因此，回報更可能由收益驅動。

亞洲高收益債券市場的結構性演變

值得注意的是，即便算上交易活躍的一級市場，亞洲高收益債券市場規模仍在持續縮小，從2022年年中的約1,800億美元降至2026年4月15日的1,150億美元（圖1）。這已對整體指數和資產類別的組成產生影響，並推動大型債券發行人的集中度上升。截至2026年4月30日，指數中的前十大證券佔基準權重的40%，而2022年4月29日這一比例為24%。集中度上升削弱了市場的多元化，一旦任何大型亞洲高收益債券發行人面臨信貸風險，則可能增加永久性資本損失的風險。儘管如此，令人稍感安心的是，亞洲高收益債券指數的評級組成在過去兩年保持穩定，BB級和B級在指數中所佔的比重為約70%（圖2）。

亞洲高收益債券方面，我們相比B級債券更傾向於BB級債券

在摩根大通亞洲信貸高收益指數中，我們相比B級債券更傾向於BB級債券，因為投資B級債券所能獲得的孳息率升幅有限。在第二季度展望中，我們建議在利率對沖基礎上考慮亞洲高收益債券（尤其是BB級債券）。隨著已反映加息預期的短期利率遭拋售，我們認為亞洲高收益債券的綜合孳息率可提供相對價值，尤其是在短存續期領域。我們認為亞洲高收益債券發行人可擇機發起要約收購，提前為臨近到期的債券進行再融資。這類槓桿中性交易乃指數規模未能再度擴張的主要原因。

步入下半年，駕馭地緣政治風險和證券選擇仍是關鍵

隨著摩根大通亞洲信貸高收益指數（信貸息差）回落至2017年的緊縮水平，我們認為審慎選擇我們考慮的證券和行業至關重要。雖然該資產類別規模不斷縮小，且風險依然存在，但我們相信，憑藉其獨特的基本特徵和較低的違約率，亞洲高收益債券或能為全球固定收益投資組合提供收益多元化效益。

我們仍認為投資級別發行人發行的高收益企業混合債券存在相對價值，即博彩行業、再生能源行業以及擁有強勁資本緩衝的次級金融債券。我們看好亞洲高收益債券領域的高質素債券，例如，相比B級和CCC級債券更傾向於BB級債券，具體選擇視市場情況而定。我們認為AI發展仍將是關鍵，但目前亞洲（日本除外）高收益債券市場的新增發行壓力有限，因為發行人在現階段很可能透過股權或銀行融資渠道進行融資。

投資風險

投資價值及任何收益均會波動（此情況部分可能由匯率波動所致），投資者未必能取回全部已投資金額。

投資於發展程度較低的國家時，您應準備承受顯著較大的價值波動。

投資於若干在中國上市的證券，可能涉及重大的監管限制，從而影響流動性及／或投資表現。

前瞻性陳述乃基於當前預期及假設，惟實際結果可能與明示或暗示者存在重大差異。

過往表現並非未來回報的指標。

投資風險

投資價值和任何收入都會波動（這可能部分是匯率波動的結果），投資者可能無法收回全部投資金額。

在欠發達國家投資時，您應該準備好接受大幅的價值波動。

投資在中國上市的某些證券可能涉及重大監管限制，可能會影響流動性和/或投資績效。