2026年投資展望 – 亞洲固定收益：高收益

亞洲高收益：於市場收縮環境下保持出色表現

年初至今（截至2025年11月7日），亞洲高收益債券市場表現持續領先泛歐及美國高收益債券市場，而且有望連續第二年錄得最高總回報（見圖1）¹。這突顯亞洲高收益債券資產類別於全球固定收益投資組合中的貢獻，即提升多元化並增強回報。

而在總回報表現出色的同時，儘管高收益首次發行（一級市場）正在重啟，亞洲高收益債券市場仍不斷收縮。2025年市場總規模持續縮小，截至10月底，摩根大通亞洲信貸高收益指數 (JACI HY Index)市值為1,180億美元，大約為2021年12月的一半²。

違約率低企及私募信貸的作用

正如《2025年第四季投資展望——亞洲固定收益：高收益》報告中提及，亞洲高收益（房地產除外）債券違約率持續低企。然而，我們仍高度警惕現金不足以覆蓋短期債務以及出現負自由現金流流出的發債公司。此外，我們強調私募信貸可作為亞洲高收益債券發行人的另類融資渠道。據此，關鍵是要專注於信貸結構及債權人保障，因為私募信貸投資者在潛在的信貸重組情況下，有望處於更有利的位置。

相對估值及短期債券投資機會

鑑於亞洲高收益債券持續跑贏，其相對估值優勢已經收窄，這從亞洲BB級及美國BB級債券當前的孳息率基本持平便可看出，但從圖2可見，相對於美國B級債券，亞洲B級債券可提供約90點子的孳息率升幅。³

因此，我們認為短期亞洲高收益債券（1至2年期）有更大投資價值，相對於BBB級債券可穩定提供超過1-2%⁴ 的孳息率升幅。就短期高收益債券而言，我們看好的行業包括前沿主權債券、次級銀行資本、可再生能源及博彩，因為其擁有清晰的再融資路徑。我們亦識別到部分有望錄得10% 總回報的B級債券。

資本增值潛力：回歸面額(Pull to Par)動態

鑑於亞洲高收益債券相對於美國高收益債券的孳息率優勢已經收窄，我們應考慮亞洲高收益債券範疇是否有額外的資本增值空間。如下圖3所示，去年現金價格超過80的債券比重已穩步增加至90%以上。

資本增值潛力在於價格在80至100之間的優良信貸，其指數佔比超過50%⁵而且有望受惠於價格進一步回歸面值。加上指數提供5.75% 的票息⁶，這應有助於穩定2026年的總回報預期。

透過主動式管理應對風險並捕捉溢價

儘管亞洲高收益債券年初至今的表現已相當理想，但受違約率低企及孳息率升幅吸引的支持，我們認為仍有理由繼續於全球固定收益投資組合內部署亞洲高收益資產。主動式管理對於部署亞洲高收益債券投資及規避具有下行風險的信貸而言至關重要。

因此，我們認為主動式管理於優化及訂身度造亞洲高收益持倉方面發揮重要作用，涵蓋不同國家、年期及評級。有鑑於此，我們看好靈活配置投資級別及高收益債券的亞洲債券策略，該策略能夠根據基本因素及估值因素進行配置，有望捕捉亞洲信貸市場信貸風險溢價並締造穩健收益。
 

投資風險

投資價值和任何收入都會波動（這可能部分是匯率波動的結果），投資者可能無法收回全部投資金額。

在欠發達國家投資時，您應該準備好接受大幅的價值波動。

投資在中國上市的某些證券可能涉及重大監管限制，可能會影響流動性和/或投資績效。