中國第一季度GDP數據顯示經濟穩步復甦

中國國家統計局（國家統計局）發佈的數據顯示國內經濟穩步復甦，第一季度GDP增長逾4.5%，超出4.0%的一致預期。 ¹

儘管這一增長率尚未達到官方就2023年制定的「5%左右」目標，但我們預期隨著時間的推移及疫情過後的反彈勢頭走強逐漸推動更廣泛的復甦，增長將有所加速。 

我們的中國投資觀點保持不變 – 年內增長及企業盈利有望受到國內家庭消費的推動。

受珠寶、餐廳及汽車銷售額推動，3月份零售銷售額表現強勁，按年增長+10.6%。²這初步證實重新開放仍是增長驅動力。

但至於強勁與否很難判斷，因為去年基數嚴重偏低且部分數據表現不一，例如每月生產者物價指數(PPI)和消費者物價指數(CPI)低企。 

內需及市場情緒持續改善

我們相信，儘管內需及市場情緒不斷改善，但要恢復至疫情前水平仍需一定時間。     

我們正密切留意消費方面，因為政府計劃於今年將經濟增長的接力棒由生產交給消費。

國家統計局警告內需依然嚴重不足，消費者仍對開支相當審慎。

第一季度，新增家庭存款達人民幣9.9萬億元，按年躍升27%，這反映儲蓄傾向高企，但我們預期隨著年內市場信心不斷增強，這將恢復正常。²

3月份其他數據表現好壞參半。工業生產不及預期，儘管差幅不大。

有關數據此前在一定程度上受疫情封鎖期間訂單累積及近期環球需求強勁的支撐。

例如，中國3月份出口數據以美元計按年飆升14.8%，與-7%跌幅的預期相反³。但此動力能否持續還有待觀察。

固定資產投資亦略低於預期。公私部門的投資差異進一步證實了我們的觀點，即市場信心的重建需要一段時間。

第一季度，國有部門投資增長10%，而私營部門投資僅增長0.6%。⁴

3月份，一線城市房地產銷量及價格回暖，但年初至今房地產投資按年下降-5.8%。⁴

這可能意味著上一季度的一些房地產銷售量可能已推遲到第一季度。總體而言，我們相信中國房地產市場已轉危為安，但前路可能依然漫長而崎嶇。

值得一提的是，銷售額和價格是很好的領先指標，房地產投資則是滯後指標。

房地產投資是GDP的重要貢獻因素，因此GDP增長能否遠超官方制定的5%目標，關鍵在於房地產投資的企穩速度。

展望

考慮到GDP增長超出預期及近期中國人民銀行對1年期中期貸款融資利率的調整和流動性注入，我認為政策制定者可能會保持觀望。 

由於政府目前的首要目標轉向提振企業和家庭信心，我們認為，其不太可能為刺激經濟發展而在年內推出大規模財政或貨幣刺激措施。

市場對數據的反應不一。股市因應GDP超出預期而大幅上漲，但隨著數據被全面消化有所回落。

我們認為，在此等數據下不太可能形成特殊的牛市或熊市。政策利率持平意味著中國債券會在一定時間內保持窄幅震盪。中國商品市場反應更趨正面。

我們正在關注的其他數據包括財政收入及支出，這有助我們從一定程度上判斷政府資產負債表的穩健性。