俄烏戰爭最新資訊 — 地緣政治及對亞太區的影響

自俄羅斯於2月24日入侵烏克蘭之後,西方國家接連對俄實施多輪制裁,市場陷於動盪。雖然最近有停火跡象,但局勢仍然起伏不定。
環球增長前景似乎不太明朗 — 受到地緣經濟的影響,預料歐盟經濟將首當其沖,其次是美國,最後是亞太區。整體而言,由於亞太區與俄羅斯的貿易往來有限、消費者物價通脹低企以及貨幣政策更為溫和,因此亞太區經濟體相對不受影響。
商品價格及對亞洲產品的需求
在基本情景下,假設未來幾個季度地緣政治危機持續發酵,而俄羅斯仍維持對歐洲的能源供應,這可能意味著石油以每桶接近110美元的價格交易,較年初的交易價格高約10%。
由於近期商品價格上升疊加歐洲對亞洲產品的需求可能偏軟,亞太區的實質GDP增長可能較先前的估計值下降40至50點子。

資料來源: GS Research 截至 2022 年 2 月的數據
根據過往經驗,布倫特原油價格未曾窒礙亞太區的增長預測、貨幣或風險資產。不過,油價高企可能已開始加劇各個亞洲經濟體的經常賬赤字 — 作為原油淨出口國馬來西亞則除外。
倘若油價仍居高不下,經常賬受到最大打擊的經濟體應為印度、南韓、台灣及泰國。隨後,這或會進一步演變成擠壓家庭實質收入 — 儘管有關當局很可能利用燃料補貼及其他財政刺激計劃在一定程度上緩和有關壓力。
反觀大米價格則對亞太區的通脹及經濟產生更大影響 — 大米價格按年上升18.99%,但與按年上升64.52%的小麥價格相比,其升幅已相當溫和。
整體而言,亞太區的消費物價通脹大體上仍然受控,大部份亞洲央行均有足夠空間採取更加寬鬆的貨幣政策立場。然而由於高通脹導致利率及孳息率加速上升,此舉可能引致當地貨幣表現落後於美元。
我一直密切關注外部需求。按IFO德國商業預期指數衡量,德國商業情緒於3月份下跌13.3點子。有關情緒由極端的不明朗因素所帶動,但鑑於德國靠近這場危機的風口浪尖,相關跌幅合乎情理。
歐洲需求疲弱會帶來沖擊 — 因為這往往與亞洲出口下跌息息相關。面對利淡因素,亞洲區內貿易導向型的經濟體自3月份開始的出口月度數據將加劇放緩。

儘管如此,亞太區經濟重啟帶來的反彈可能在很大程度上抵銷出口下跌的沖擊。區內有關當局似乎在爭相鬆綁新冠疫情的限制措施,速度較預期快得多。
除了放寬大部份的社交距離限制外,許多亞太區國家可能由4月份開放國際旅遊,入境免隔離。這可能是亞太區小型消費熱潮的開端,仿效一年前大多數西方國家經歷的情景,繼而帶動信貸急升及銀行放貸增加以及大力提振區內的資本支出週期。
投資啟示
整體上,我會繼續對亞太區保持增持,對美國持中性態度,對歐洲持減持態度。
我認為,由於市場擔憂央行無法應對高通脹及推動經濟軟著陸,導致最近債券被過度拋售。
隨著利率及孳息率上升,在股票方面,我相信將繼續從增長轉向價值, 從防禦轉向週期性。