Quand les avantages synthétiques deviennent réels
L’objectif simple d’un Exchange Traded Fund (ETF) passif est de fournir, de manière cohérente, la performance d’un indice. Découvrez comment les ETF peuvent répliquer un indice et dans quels cas les ETF basés sur des swaps peuvent offrir un avantage structurel.
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Expertise de pointe dans la gestion des ETF basés sur les swaps1.
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Y compris la plus grande base d’ETF basés sur des swaps au monde.
60 ETF basés sur des swaps
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Comment ETF peut-il répliquer un indice ?
Les ETF peuvent reproduire la performance d’un indice via une réplication physique ou basée sur des swaps Selon l'indice particulier suivi, une méthode peut présenter des avantages par rapport à l'autre.
Réplication physique
L’ETF suit l’indice en achetant et en détenant un portefeuille de titres correspondant à la composition de l’indice. Lors du rééquilibrage de l’indice, l’ETF devra acheter ou vendre des titres pour continuer à se rapprocher de sa constitution. Il est possible d’investir dans les ETF physiques selon deux méthodes :
- La réplication totale – L’ETF détient tous les titres de l’indice dans les mêmes proportions que l’indice.
- L’échantillonnage – L’ETF détient un échantillon de titres de l’indice dont la performance doit être similaire à celle de l’indice lui-même.
Réplication basée sur des swaps
L’ETF achète et détient également un panier de titres, mais pas nécessairement ceux de l’indice suivi. L’ETF aura pour objectif de délivrer la performance de l’indice au travers d’un accord financier (contrat de swap) fourni par une banque d’investissement (contrepartie).
ETF basés sur des swaps : bon à savoir
Les ETF basés sur des swaps visent à fournir un suivi précis, car la contrepartie du swap est contractuellement tenue d’égaler la performance de l’indice, ce qui permet de maintenir des coûts bas et prévisibles. Ils bénéficient également d'un traitement fiscal favorable aux États-Unis et au Royaume-Uni, offrant potentiellement un avantage de performance par rapport aux ETF à réplication physique. Certains investisseurs préfèrent les ETF basés sur des swaps pour cibler un secteur précis du marché.
Bien qu'il n'y ait pas de méthode définitive pour répliquer un indice, le choix dépend souvent de l'indice lui-même. Dans certains cas, les ETF basés sur des swaps peuvent être le moyen le plus efficace d’accéder à un marché particulier.
Même si les titres sont différents de ceux de l’indice, on s’attend tout de même à ce qu’ils génèrent un rendement. Il se peut, bien sûr, qu’à une date donnée le rendement soit supérieur ou inférieur au rendement de l’indice.
Les ETF basés sur des swaps concluent des accords avec une ou plusieurs banques pour échanger la performance de leur panier contre la performance de l’indice (plus ou moins les frais) en utilisant ce que l’on appelle un « contrat de swap ». Cet accord contractuel indique que l’approche basée sur des swaps peut suivre un indice de plus près qu’une approche physique.
En savoir plus sur l’importance de la structure lors du choix d’un ETF.
Chaque investissement comporte un risque. Les principaux risques d’un ETF sont liés au marché sous-jacent qui est suivi, que l’ETF réplique l’indice de manière physique ou par une réplication basée sur des swaps. L’implication d’une contrepartie constitue néanmoins un risque supplémentaire. Le risque de contrepartie implique qu’il existe toujours un risque, aussi faible soit-il, qu’une contrepartie fasse faillite. Mais les fournisseurs d’ETF comme nous ont depuis longtemps trouvé des moyens d’atténuer ce risque avec succès.
Nous faisons appel à plusieurs banques pour soutenir nos ETF synthétiques et nous veillons à ce qu’elles soient toutes en bonne santé financière. Et lorsque l’on parle de banques de l’envergure de JP Morgan, leur santé est effectivement très bonne.
L’offre basée sur swap d’Invesco
Veuillez consulter les informations sur les produits ci-dessous ainsi que les risques d’investissement.
Pour les ETF domiciliés en Europe, il existe un avantage à utiliser des ETF basés sur des swaps pour répliquer la performance de certains grands indices actions américains, tels que l’indice S&P 500.
La législation fiscale américaine permet actuellement aux ETF domiciliés en Europe utilisant des contrats de swap de répliquer le rendement de ces indices afin d’éviter de payer ce que l’on appelle la « retenue à la source » (WHT) sur les dividendes qu’ils perçoivent des sociétés composant l’indice. Les ETF physiques sont soumis à un taux d’imposition de 15 à 30 % sur les dividendes payés par les sociétés du même indice. En raison de ce traitement fiscal différent, un ETF basé sur des swaps répliquant certains indices boursiers américains clés présente un avantage structurel lui permettant de surperformer un ETF physique répliquant le même indice.
MSCI USA
MSCI World
S&P 500
S&P 500 Scored & Screened UCITS ETF Acc
S&P Smallcap 600
S&P 500 Equal Weight Swap
Swap Nasdaq-100
Dans le cas des actions britanniques et européennes, les ETF physiques sont tenus de payer des droits de timbre sur l’achat de titres de certains pays du fonds. Avec les ETF basés sur des swaps, ils ne détiennent pas ces titres soumis au droit de timbre, mais s’exposent à l’indice via des contrats de swap. Cet avantage structurel implique que les ETF basés sur des swaps visent toujours à générer le rendement de l’indice sous-jacent, sans subir l’impact supplémentaire des droits de timbre.
FTSE 100
FTSE 250
Euro STOXX 50
MSCI Europe
STOXX Europe 600
MSCI Europe ex-UK
Le marché chinois des actions de catégorie A est un autre exemple dans lequel la réplication basée sur des swaps peut offrir un avantage. Plutôt que de découler d’un traitement fiscal particulier, l’avantage est dû à la dynamique inhabituelle du marché lui-même. Vous en apprendrez davantage ici: « Pourquoi la structure est-elle importante lors du choix d’un ETF ».
Dans un environnement de marché volatil, les produits de taux au jour le jour (overnight rate) peuvent offrir une solution intéressante pour protéger le capital et, potentiellement, faire office de « valeur refuge » en cas de tensions géopolitiques et d’incertitude politique. Les stratégies liées à des indices de référence tels que l’€STR, le SOFR ou le SONIA peuvent générer des rendements attrayants par rapport aux comptes de dépôt en espèces, sans pâtir du risque de duration associé aux titres obligataires traditionels. En raison de leur liquidité et de leur flexibilité, ces stratégies peuvent également s’avérer idéales pour gérer les liquidités non allouées ou faire face à des conditions incertaines avec agilité.
Nous avons élargi notre gamme d’ETF basés sur des swaps avec le lancement de nos premiers produits synthétiques obligataires. Nos ETF Invesco Overnight Return Swap UCITS offrent aux investisseurs une exposition efficace aux principaux taux d’intérêt de référence au jour le jour en USD, en EUR et en GBP.
Investir dans cet ETF revient à acquérir des parts d’un fonds de réplication indicielle à gestion passive plutôt que les actifs sous-jacents détenus par l’ETF. Risques d'investissement - pour en savoir plus cliquez ici. Pour des informations complètes sur les risques, veuillez vous référer aux documents légaux. -
Pourquoi choisir Invesco pour les ETF basés sur des swaps ?
Des performances stables et compétitives
Nous sommes un leader du marché des ETF basés sur des swaps, à une échelle inégalée, un historique continue de 15 ans et le plus important ETF basé sur des swaps au monde, l'Invesco SP 500 UCITS ETF.
Diversified and transparent approach
We use multiple2 swap counterparties (up to six per ETF) to diversify risk and ensure competitive pricing. Full portfolio holdings and counterparty exposures are published daily on our website.
Une gestion robuste des risques
We’ve prioritised ongoing risk management through rigorous counterparty selection and daily monitoring of swap counterparties, since we pioneered the first multi-counterparty swap-based ETFs in 2009.
FAQ sur les ETF basés sur des swaps
Les ETF basés sur des swaps d’Invesco font appel à un accord/contrat dans lequel deux parties s’engagent à échanger des flux de trésorerie. Les ETF synthétiques d’Invesco utilisent des swaps de rendement total, dans lesquels l’ETF échange le rendement total de son portefeuille d’actifs contre le rendement total de l’indice concerné.
Les frais de swap sont le montant global payé par le fonds à la contrepartie pour le service de réplication du rendement de l’indice.
Un ETF et sa contrepartie de swap sont tenus de « réinitialiser » le contrat de swap – et de régler la différence – si la valeur due à l’une ou l’autre des parties dépasse un montant spécifié.
Une banque qui conclue un contrat de swap avec l’ETF.
La possibilité que la banque (contrepartie du swap) ne soit pas en mesure d’honorer son contrat de paiement et de payer la performance de l’indice à l’ETF.
Nous n’acceptons que les titres de qualité dans le panier
Nous choisissons les titres acceptés dans le panier du fonds et ceux qui sont jugés inappropriés. Vous trouverez le panier de titres de chaque fond sur les pages produits de notre site Internet.
Nous réinitialisons fréquemment les swaps
Notre ETF et sa contrepartie de swap sont tenus de « réinitialiser » le contrat de swap – et de régler la différence – si la valeur due à l’une ou l’autre des parties dépasse un montant spécifié. Nous nous efforçons de réinitialiser les swaps avec des valeurs de déclenchement serrées ; une politique conçue pour limiter davantage le montant que toute contrepartie de swap peut devoir à l’ETF.
Nous évaluons et suivons régulièrement les contreparties de swaps
Nous appliquons des critères d’évaluation financière stricts lors de l’examen de toute contrepartie et vérifions continuellement chaque contrepartie choisie pour nous assurer qu’elle reste dans une situation financière saine pour être en mesure d’honorer ses obligations.
Nous utilisons plusieurs contreparties
Un fournisseur d’ETF peut choisir une seule ou plusieurs contreparties pour fournir des swaps pour ses ETF. Nous faisons appel à plusieurs contreparties car cette approche permet de diversifier le risque de dépendance excessive à l’égard d’une seule banque et de réduire l’impact financier si l’une de ces contreparties n’est pas en mesure de remplir ses obligations.
L’essentiel de la valeur du fonds se trouve dans le panier du fonds
Nos ETF basés sur des swaps possèdent un panier d’actions qui représente l’essentiel de la valeur du fonds. Le seul moment où le fonds est exposé à la contrepartie du swap est lorsque l’indice suivi affiche de meilleures performances que le panier détenu par le fonds.
Le prêt de titres est une pratique bien établie, consistant en un transfert à court terme (un prêt) de titres, pour une période définie ou une période indéterminée.
Ce sont des produits d’investissement conçus pour générer des rendements basés sur les taux d’intérêt au jour le jour — généralement utilisés pour la gestion de trésorerie à court terme et la préservation du capital, en particulier dans des marchés volatils.
Ce sont des taux d’intérêt de référence officiels au jour le jour utilisés en Europe, aux États-Unis et au Royaume-Uni Ils reflètent le coût des emprunts à très court terme entre les banques et autres institutions financières, et sont considérés comme des indicateurs fiables de la politique des banques centrales et de la liquidité du marché.
€STR (Euro Short-Term Rate) – Fixé par la Banque centrale européenne, il indique le taux moyen auquel les banques se prêtent de l’argent entre elles au jour le jour en euros.
SOFR (Secured Overnight Financing Rate) – Basé sur des transactions réelles sur le marché des pensions de titres du Trésor américain, il est largement utilisé comme taux de référence pour les produits libellés en dollars américains.
SONIA (Sterling Overnight Index Average) – Publié par la Banque d’Angleterre, il reflète les taux de prêt au jour le jour en livres sterling.
