L'offre et la demande de l'or au deuxième trimestre 2021

Dans la première partie de notre Rapport sur l’or au 2^e trimestre, nous avons souligné l’augmentation de 3,7 % du cours de l’or fin juin 2021 par rapport à celui atteint à la fin du 1^er trimestre.[1] Nous avons évoqué certains facteurs macro-économiques ayant contribué à ce résultat.

Dans la deuxième partie de ce Rapport, nous explorons les différentes sources de l'offre et de la demande afin d'expliquer plus en détail les mouvements récents du cours de l’or.

La demande d'or mondiale a augmenté de 1,3 % au 2^e trimestre 2021 par rapport au trimestre précédent, ce qui représente une augmentation de 6,2 % en glissement annuel avec une augmentation de la demande de 1 816,5 tonnes. Les ETF ont dopé la demande, une collecte nette ayant été enregistrée pour la première fois depuis l’été dernier. Les banques centrales des marchés émergents sont demeurées des acheteurs notables.

Les hausses du cours de l'or ont freiné la demande du principal secteur, la bijouterie, avec une contraction de la demande de 92,3 tonnes. Les produits d'investissement de détail (lingots et pièces d’or) se sont également contractés à 243,8 tonnes, ce qui représente une baisse de 30,5 % en glissement trimestriel. La demande liée à la technologie est restée globalement inchangée à 80 tonnes.

La demande dans le secteur de la bijouterie a été nettement plus faible au 2^e trimestre, en baisse de -19,1 % en glissement trimestriel, pour atteindre 390,7 tonnes. Sur un an, l’augmentation de la demande de 59,8 % a été faussée par des effets de base à compter du début de la pandémie l'année dernière. Pandémie mise à part et prenant en compte le caractère saisonnier de la demande dans le secteur de la bijouterie, la demande au 2^e trimestre 2021 a chuté de 24,9 % par rapport à la demande moyenne des 2^e trimestres depuis 2013. Le renchérissement du cours de l’or en est la cause principale malgré la persistance des restrictions liées à la pandémie.

Au total, les banques centrales ont acquis 199,9 tonnes d’or au 2^e trimestre, en complément des 133,3 tonnes achetées au 1^er trimestre (ce qui constitue une révision à la hausse par rapport à la première estimation de 95,5 tonnes). Les marchés émergents ont représenté le gros des acheteurs au premier semestre, la Banque de Thaïlande ayant fait l’acquisition de 90 tonnes pour les seuls mois d’avril et mai, augmentant ainsi ses réserves de 60 %. La Hongrie et le Brésil ont aussi été des acheteurs notables cette année, chacune des banques centrales cherchant à diversifier ses réserves.

Pour la première fois depuis que le cours de l’or a atteint son plus haut historique au 3^e trimestre 2020, les flux nets vers les ETF aurifères ont été positifs. Même si avril a été le troisième mois consécutif de flux sortants, les flux sont devenus positifs en mai, le mois le plus fort de l'année pour les ETF aurifères à l'échelle internationale depuis septembre l‘année dernière.

Sur le plan géographique, les ETF aurifères investis en Amérique du Nord ont enregistré des flux en mai pour la première fois en six mois. Dans le même temps, le rapport sur l'inflation américaine d’avril montrait un rebond de l'IPC officiel à plus de 4 %. Les flux ont perduré en juin pour atteindre, dans l’ensemble, 16,6 tonnes pour le trimestre. Inversement, la hausse du cours de l'or a servi de déclencheur en matière de prise de bénéfices pour les investisseurs européens en juin. Globalement, les ETF aurifères européens ont enregistré des performances solides sur le trimestre, la collecte s’élevant à 27,2 tonnes. Une fois encore, les marchés asiatiques et les autres marchés ont enregistré des rachats nets au cours du trimestre, -1,6 tonne et -1,5 tonne respectivement, malgré la collecte enregistrée en juin.

Au 2^e trimestre, l'offre en or a rebondi pour atteindre 1 171,7 tonnes, soit une hausse de 3,1 % par rapport au trimestre précédent. Cette hausse se situe toutefois en retrait comparativement au niveau élevé récent de 1 276,7 tonnes observé au 3^e trimestre 2020. Bien que l'offre du secteur minier se soit redressée pour atteindre les niveaux de fin 2020, celle de l’or recyclé a marqué le pas malgré l’attrait des cours plus élevés. Le cours moyen journalier de l'or fixé à 1 822 US$ sur le trimestre sur la base des données historiques tend à suggérer que l’offre en or recyclé se situe à des niveaux dépassant largement les 300 tonnes plutôt qu’à ceux de 276,6 tonnes effectivement atteints. Les opérations de couverture des producteurs à hauteur de 28,9 tonnes se sont révélées pénalisantes sur le trimestre, les producteurs ayant fait le choix de courir le risque du prix au comptant.