L’offre et la demande sur le marché de l’or au T4 2021

Dans la première partie de notre Rapport sur l’or du quatrième trimestre, nous décrivions les principaux facteurs macroéconomiques ayant contribué à l’impressionnante hausse de 4,1 % observée sur le prix du métal jaune au cours du trimestre achevé fin décembre 2021[1] et nous comparions les performances de cet actif et celles d’autres classes d’actifs. Dans la seconde partie du Rapport sur l’or, nous examinons les différentes sources de l’offre et de la demande afin d’analyser plus en détail les fluctuations récentes affichées par le cours du métal jaune.

La demande en or a significativement augmenté au dernier trimestre de 2021, en hausse de 24,1 % à 1 147 tonnes, soit la plus forte progression en glissement trimestriel jamais enregistrée. La consommation de bijoux et l’investissement de détail (lingots et pièces d'or physique) ont apporté une contribution clé au quatrième trimestre, en hausse de 50,9 % et 21,5 % respectivement. Ce phénomène a éclipsé l’augmentation de 3 % de la demande émanant du secteur des technologies. Les achats des banques centrales (annoncés à ce jour) montrent un recul de la demande de 47,8 % en glissement trimestriel, tandis que les ETF ont affiché des rachats nets sur le trimestre.

La demande de bijoux en or a atteint son plus haut niveau sur huit ans au quatrième trimestre à 712,7 tonnes. L’augmentation de 50,9 % en glissement trimestriel est la deuxième hausse la plus élevée après celle de 53,5 % enregistrée au quatrième trimestre de 2020, lorsque l’or se redressait des retombées immédiates de la pandémie. L’Inde a représenté le principal acheteur au cours du trimestre le plus récent, dépassant la Chine et multipliant sa consommation par plus de deux, avec 265 tonnes contre 125,1 tonnes au troisième trimestre de 2021, l’assouplissement des mesures de confinement ayant été synonyme d'une augmentation d’événements tels que les mariages et festivals. La demande de la Chine a progressé de 13,4 % par rapport au trimestre précédent pour atteindre 177,6 tonnes au quatrième trimestre.

Les banques centrales ont acheté 47,7 tonnes d'or supplémentaires pendant le trimestre, portant le total de 2021 à 463,1 tonnes, soit une hausse de 81,6 % par rapport au total de 255 tonnes enregistré en 2020. Les achats annuels moyens pour les 10 années antérieures à la pandémie s’élevaient à 497,4 tonnes, indiquant un retour de l’activité à la normale. Cette évolution porte également les réserves d'or des banques centrales à leur plus haut niveau depuis presque 30 ans. La plupart des achats (Thaïlande) et les plus fortes ventes (Philippines) sont issus des marchés émergents.

Un mouvement de décollecte a touché les ETF aurifères pendant le trimestre, Bloomberg estimant une chute de 1,3 % bien que le prix de l’or ait augmenté de 4,1 %. Au niveau régional, l’Amérique du Nord a été responsable de la plupart des rachats pendant le trimestre, mais aussi sur l’ensemble de l’année 2021, avec 200 tonnes vendues à partir d’ETF aurifères d’Amérique du Nord pendant l’année. L’Europe est légèrement passée nette acheteuse sur l’année, avec 0,7 tonne, en raison des souscriptions nettes de 1,7 tonne au quatrième trimestre. Bien que les fonds asiatiques aient été nets vendeurs en novembre, ils ont acquis 4,7 tonnes nettes pendant le trimestre et 24,5 tonnes d’or sur l’année.

L’approvisionnement total en or pour le quatrième de l’année s’élevait à 1 189,6 tonnes, soit 2,3 % de moins qu’au troisième trimestre. Malgré une légère augmentation de l’approvisionnement en or recyclé, l’activité minière a reculé et la couverture a également été déduite de l’approvisionnement potentiel. L’approvisionnement minier a diminué de 2 % en glissement trimestriel mais, n’ayant pas renoué avec ses plus bas de 2020, il se peut qu’il soit passé outre les perturbations liées à la pandémie. Une hausse de l'approvisionnement en or recyclé pendant le trimestre (1,2 %) aurait été attendue compte tenu de l’appréciation du prix de l’or. Le portefeuille de couverture a poursuivi son déclin pendant que les producteurs ont préféré s’exposer au marché au comptant ; 25,9 tonnes supplémentaires ont été retirées de l’approvisionnement couvert au quatrième trimestre. Au total, l’approvisionnement en or en glissement annuel a diminué de 1,2 % en 2021.