Les rendements et les spreads des prêts actuels sont attrayants, avec des coupons de prêt moyens proches de leurs plus-hauts record (~ 9,5 %), dépassant même les obligations à haut rendement (6,1 %).
Surveiller les mouvements de capitaux dans les segments où les pressions concurrentielles pourraient se répercuter sur les rendements dans une faible perspective de hausses des taux
Nous continuons de nous concentrer sur l’accroissement du nombre d’opportunités sur le marché du crédit en difficulté, qui offre des opportunités intéressantes pour les gérants chevronnés dans un contexte économique difficile.
Les signaux d’un ralentissement de la croissance économique dans toutes les régions du monde début 2024 ont suscité une attention accrue sur les niveaux soutenus des taux d’intérêt alors que l’année progresse. L’incertitude macroéconomique et les événements géopolitiques ont orienté les capitaux vers divers segments, avec des implications positives et négatives que nous continuons de surveiller.
Face à ces perspectives prudentes, nous avons demandé aux experts des équipes de prêts bancaires, de prêts directs et de crédit en difficulté d’Invesco de nous faire part de leur point de vue alors que le premier trimestre 2024 touche à sa fin.
2023 a été une année exceptionnelle pour les rendements des prêts (la deuxième meilleure année jamais enregistrée) à la fois sur une base relative et absolue, principalement grâce à des coupons élevés proches de leurs plus-hauts historiques. En 2024, nous continuons de penser que les prêts généreront des revenus élevés dans un environnement de taux d’intérêt élevés pendant une longue période. Malgré deux années consécutives de performances relatives exceptionnellement belles, nous pensons qu’il existe encore plusieurs raisons convaincantes d’envisager d’investir dans des prêts garantis sénior (senior secured loans) :
Nous estimons que les rendements et les spreads des prêts actuels sont attractifs, le coupon moyen des prêts étant supérieur aux obligations à haut rendement. Nous pensons que les prêts bancaires offrent actuellement une valeur relative plus élevée, tant sur une base absolue qu’ajustée au risque.
Pour nous, l’année 2023 s’est caractérisée par l’incertitude liée aux conditions macroéconomiques, aux événements géopolitiques et au resserrement agressif de la Réserve fédérale américaine (Fed), fournissant un environnement difficile pour les activités de fusion et acquisition (M&A). Par conséquent, les volumes de transactions ont diminué, ce qui s’est traduit par moins d’occasions de déployer des capitaux dans la classe d’actifs des prêts directs.
Même si l’activité des transactions a été poussive, la qualité des transactions exécutées a figuré parmi les plus convaincantes que nous ayons observées dans le domaine des prêts directs. Seuls les crédits les plus solides, dotés de structures de capital prudentes et d’une documentation rigoureuse, ont pu franchir la ligne d’arrivée. De plus, étant donné la nature à taux variable de la classe d’actifs, les prêts directs offraient des rendements de 12 à 13 %, sans effet de levier, un niveau très attractif par rapport aux rendements historiques de 7,5-8,0 %.
En 2024, la Fed semble se diriger vers une politique monétaire plus accommodante. Même si le calendrier et l’ampleur de ses actions restent à déterminer, nous nous attendons à ce que ses répercussions sur les rendements des prêts directs soient relativement modérées. Si nous partons du principe que la Fed réduira ses taux à trois reprises en 2024, ce qui est actuellement l’opinion consensuelle, et que nous assisterons à un léger resserrement des spreads et des décotes lors d’émissions originales, les rendements des prêts directs ne devraient baisser que de 50 à 100 pb. Dans ce scénario, nous pensons que les rendements des prêts directs devraient se stabiliser dans la zone des 11 à 12 %, sans effet de levier, ce qui reste incroyablement attractif du point de vue du risque/rendement et nettement supérieur aux niveaux affichés avant le cycle de resserrement de la Fed.
Nous pensons en outre que le contexte propice à un environnement de transaction plus favorable est fermement en place, avec notamment une meilleure visibilité sur l’environnement macroéconomique, un affaiblissement des pressions inflationnistes, des réductions de taux potentielles et une pression accrue de la part des LP sur les sociétés de capital-investissement pour qu’elles concrétisent des opérations et investissent dans de nouvelles plateformes entreprises. Conjugué à une discipline persistante en termes de qualité de crédit et à un environnement de rendement relativement stable, nous pensons que 2024 s’annonce comme une opportunité intéressante pour déployer des capitaux dans la classe d’actifs des prêts directs.
Jamais nous n’avons été aussi occupés. Notre prédilection pour les petites capitalisations et notre portefeuille d’investissement sont non seulement les plus importants jamais enregistrés, mais ils représentent également certaines des opportunités de la plus haute qualité que nous ayons observées au cours de notre carrière. 2024 sera probablement une année difficile pour de nombreuses petites capitalisations, et en particulier pour les émetteurs privés surendettés. Dans cet espace, près d’un tiers des sociétés possèdent des ratios de couverture des frais fixes inférieurs à 1,0x, ce qui signifie qu’un pourcentage important de notre univers d’investissement n’est pas en mesure d’assurer ses charges d’intérêts.
La hausse des taux au cours de l’année dernière a également eu une incidence sur la liquidité de nombreuses structures de capital endettées, et même avec d’éventuelles légères baisses de taux par les banques centrales en 2024, la liquidité et le refinancement des bilans surendettés risquent d’être remis en question. Ces facteurs nous portent à croire que les deux à trois prochaines années représenteront une opportunité sans précédent de générer des rendements ajustés au risque intéressants pour trois raisons spécifiques :
Invesco est l’une des plus grosses sociétés de gestion de crédit privé au monde, et l’une des plus expérimentées. Nous proposons à un large éventail de clients des solutions qui leur permettent d’atteindre leurs objectifs en fonction de leurs seuils de tolérance au risque.
Nous suivons un processus d’investissement en crédit uniforme et prudent, axé sur la due diligence, sur un processus de souscription conservateur et sur l’atténuation des risques. L’objectif est de préserver le capital, tout en ciblant des rendements ajustés en fonction des risques attractifs.
Contactez-nous pour en savoir plus sur nos compétences en :
Le crédit privé est une classe d’actifs qui peut généralement être définie comme un prêt non bancaire. En d’autres termes, il inclut des prêts et des financements par emprunts ayant fait l’objet de négociations privées. Le marché du crédit privé s’adresse généralement à des emprunteurs de trop petite taille pour accéder aux marchés de la dette publique ou qui se retrouvent dans une situation exceptionnelle et ont besoin d’un prêteur privé.
Les prêts syndiqués sont des instruments de dette structurés privés qui regroupent des emprunteurs dont les notes de crédit sont inférieures à la catégorie « investment grade ». Ils sont accordés aux grandes capitalisations et sont syndiqués par des banques commerciales et des banques d’investissement qui œuvrent en qualité d’intermédiaire. Ces prêts sont ensuite distribués auprès de plusieurs investisseurs institutionnels.
Les CLO, ou « collaterised loan obligations », sont des prêts syndiqués titrisés. Les CLO créent des portefeuilles de centaines de prêts et les structurent en différentes tranches assorties de profils de risque et de rendement différents. Cela permet aux investisseurs de choisir le profil qui leur convient le mieux, tout en bénéficiant d’une structure de garantie.
En général, les CLO offrent une prime de rendement par rapport aux autres véhicules titrisés car il est difficile de comprendre les prêts privés sous-jacents et le caractère unique de la structure de chaque CLO. Les CLO sont des instruments financiers enregistrés qui s’échangent et se règlent comme des obligations.
Le terme « prêt direct » désigne le fait de prêter des capitaux à des entreprises sans passer par un intermédiaire. En d’autres termes, vous prêtez de l’argent directement à une entreprise.
La dette décotée consiste à investir dans de la dette senior d’entreprises en difficulté financière, dont la dette est fortement décotée par rapport à sa valeur nominale, en raison de la faiblesse manifeste des fondamentaux des entreprises en question.
Les rendements proviennent généralement de la libération du potentiel haussier par le biais de diverses interventions sur le long terme.
Perspectives d’investissement obligataire pour 2024
À l’approche de 2024, le consensus de marché estime dans l’ensemble que les taux d’intérêts ont atteint leur pic, ce qui constitue une excellente nouvelle pour les investisseurs obligataires. Nous vous présentons ici les répercussions de cette situation sur un large éventail de classes d’actifs obligataires.
Perspectives d’investissement pour les marchés actions : nos prédictions pour 2024
En 2024, le contexte sera difficile pour les actions. Du point de vue de l’investissement, les fondamentaux des entreprises devraient prendre une place plus importante. Lisez nos perspectives d’investissement pour plus de détails.
Perspectives de la gestion assurantielle en 2024
En 2024, Solvabilité II devrait engager la phase ultime de son chantier de révision. La Commission, le Parlement européen et le Conseil européen mettent en effet la dernière main aux aménagements du texte presque quatre ans après le coup d’envoi de la réforme en février 2019.
1 Source : Credit Suisse, au 31 décembre 2023.
La valeur des investissements et des revenus éventuels fluctuera (cela peut être en partie dû aux fluctuations des taux de change) et les investisseurs pourraient ne pas récupérer la totalité du montant investi.
Les produits d'investissement alternatifs peuvent impliquer un degré de risque plus élevé, peuvent recourir à l'effet de levier et à d'autres pratiques d'investissement spéculatif.. qui peuvent augmenter le risque de perte d'investissement, peuvent être très illiquides, peuvent ne pas être tenus de fournir des informations périodiques sur les prix ou la valorisation aux investisseurs, peuvent impliquer des structures fiscales complexes et des retards dans la diffusion d'informations fiscales importantes, ne sont pas soumis aux mêmes exigences réglementaires que Les portefeuilles communs de placement facturent souvent des frais plus élevés qui peuvent compenser les bénéfices commerciaux et, dans de nombreux cas, les investissements sous-jacents ne sont pas transparents et ne sont connus que du gestionnaire d'investissement.
Les informations sont fournies au 22 février 2024 et proviennent d'Invesco, sauf indication contraire.
Il s’agit de matériel de marketing et non de conseils financiers. Il ne s’agit pas d’une recommandation d’achat ou de vente d’une classe d’actifs, d’un titre ou d’une stratégie en particulier. Les exigences réglementaires qui exigent l’impartialité des recommandations en matière d’investissement/de stratégie d’investissement ne sont donc pas applicables, ni aucune interdiction de négocier avant publication. Les points de vue et opinions sont basés sur les conditions actuelles du marché et sont susceptibles de changer.
Ce document ne peut être reproduit ou utilisé à d'autres fins, ni être fourni à toute autre personne autre que celles à qui des copies ont été envoyées. Rien dans ce document ne doit être considéré comme un conseil en investissement ou un marketing d'investissement tel que défini dans la loi de 1995 sur la réglementation des conseils en investissement, du marketing des investissements et de la gestion de portefeuille (« Loi sur les conseils en investissement »). Ni Invesco Ltd. ni ses filiales ne sont agréées en vertu de la loi sur les conseils en investissement et ne souscrivent pas non plus l'assurance exigée d'un titulaire de licence en vertu de cette loi.
