Réunir les conditions d’une performance plus fluide
Le caractère complexe et la volatilité potentielle de la dette libellée en devise locale des marchés émergents nécessitent un regard différent sur la gestion des risques et les compétences des gérants. Notre approche vise à participer au potentiel de hausse tout en cherchant à réduire les risques de baisse.
Minimiser le potentiel de baisse
Lorsqu'il s'agit d'investir dans la dette locale des marchés émergents (EM), nous cherchons à maximiser les revenus de l'exposition au marché, afin d’obtenir un rendement potentiel intéressant et des opportunités de revenus qui vont de pair avec les risques relativement plus élevés de cette classe d'actifs.
Dans le même temps, nous pensons que les compétences d’un gérant peuvent contribuer à minimiser le potentiel de baisse, même si cela implique de renoncer à certaines opérations qui pourraient se traduire par des rendements supérieurs au marché.
La dette libellée en devise locale des marchés émergents expose les investisseurs à différents risques, déterminés par des facteurs tels que le taux de change, la qualité du crédit, les taux d'intérêt, les conditions macroéconomiques et la politique régionale.
Selon nous, cette combinaison unique de risques justifie que l'on s'attache tout particulièrement à limiter le potentiel de baisse - ce qui requiert des compétences de gérant - tout en cherchant à dégager de la valeur par le biais d’une exposition aux rendements attractifs du marché.
Nous pensons que la tracking error* d'un portefeuille est un outil de mesure inadéquat de la volatilité, car elle traite de la même manière les écarts positifs et négatifs entre un portefeuille et son indice de référence.
Viser une performance plus régulière
La stratégie que nous proposons à nos investisseurs pour traverser plus sereinement les cycles des marchés émergents intègre un élément d'atténuation des pertes en capital en période de crise, qui consiste à :
- Maintenir une tracking error faible et une volatilité élevée dans les périodes d’appétit au risque, c'est-à-dire rester proche de la volatilité de l'indice de référence lorsque nous pensons que les conditions du marché sont favorables.
- Maintenir une tracking error élevée et une volatilité faible dans les périodes d'aversion au risque, c'est-à-dire réduire significativement la volatilité du portefeuille par rapport à l'indice de référence lorsque nous pensons que les conditions du marché peuvent se détériorer et devenir risquées.
Un cadre en plusieurs parties
Nous avons conçu un cadre en plusieurs parties pour surmonter les fluctuations des marchés émergents et rechercher des rendements annualisés supérieurs au marché sur le long terme :
- Analyse: Effectuer une analyse macroéconomique globale des marchés émergents et développés - ainsi que des liens qui existent entre eux. Nous pensons qu'aucun marché ou région ne peut être étudié en dehors de toute considération des facteurs externes qui l'affectent, comme le commerce ou les relations internationales.
- Budget de risque: Déterminer un budget de risque - le risque global que nous souhaitons prendre, ainsi que le risque par rapport à l’indice de référence.
- Risque au niveau du pays: Une fois qu'un cadre de risque global est établi, nous passons à une étude détaillée du risque par pays. Nous déterminons les niveaux de risque appropriés, ainsi que le type d'actifs - taux d'intérêt, devises et/ou crédit - dans lequel investir.
- Sélection des titres: Chercher à identifier les opportunités spécifiques à un pays par le biais d’un ou plusieurs types d'actifs. Nous prenons en compte les profils risque/rendement qu'elles présentent et des fondamentaux de chaque titre individuel. Une fois que nous avons identifié des opportunités spécifiques, nous procédons à une sélection de titres bottom-up, qui s'aligne sur notre budget de risque top-down. À notre avis, c'est le budget de risque établi selon les fondamentaux macroéconomiques qui dicte la constitution finale du portefeuille et la prise de décision au niveau de chaque titre doit s’y conformer. Et non l'inverse.
Conclusion
La nature risque/rendement des marchés émergents de la dette libellée en devise locale peut être très particulière. Elle résulte d'une interaction complexe de multiples facteurs, dont notamment le taux de change, la qualité du crédit, les taux d'intérêt, les conditions macroéconomiques et la politique régionale.
Nous pensons qu'investir sur ces marchés nécessite une vision plus nuancée de la gestion des risques et les compétences d’un gérant de fonds, avec pour objectif final d'offrir une expérience d'investissement plus fluide sur des marchés émergents potentiellement volatils.
*Tracking error = écart type des différences de rendement entre le fonds et l'indice de référence.
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Avertissements concernant les risques :
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La valeur des investissements et les revenus vont fluctuer, ce qui peut en partie être le résultat des fluctuations de taux de change et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant total de leurs investissements initiaux.
Les titres de créance sont exposés au risque de crédit, qui dépend de la capacité de l'emprunteur à rembourser les intérêts et le capital à la date de remboursement. Les fluctuations des taux d'intérêt se répercuteront sur la valeur de la stratégie. La stratégie utilise des produits dérivés (instruments complexes) à des fins d’investissement, ce qui peut entraîner un effet de levier et de fortes fluctuations de la valeur de la stratégie. La stratégie est investie en grande partie dans des pays moins développés et vous devez être prêt à accepter des variations très importantes de sa valeur. Les investissements dans certains titres cotés en Chine sont susceptibles d'entraîner des contraintes réglementaires importantes pouvant impacter la liquidité et/ou la performance des investissements. Les investissements dans des titres de créance dont la qualité de crédit est inférieure peuvent entraîner de fortes fluctuations de leur valeur. La stratégie peut investir dans des titres en difficulté qui présentent un risque important de perte de capital.
Informations importantes :
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Cet article est exclusivement à destination des clients professionnels en France et n’est pas destiné aux clients privés. Merci de ne pas le redistribuer.
Lorsqu’un professionnel de la gestion ou un centre d’investissement exprime ses opinions, celles-ci sont basées sur les conditions de marché actuelles ; elles peuvent différer de celles des autres centres d’investissement et sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Les performances passées ne sauraient présager des performances futures.
Ce document marketing ne constitue pas une recommandation d’investissement dans une classe d’actifs particulière, un titre ou une stratégie. Il n’est donc pas soumis aux exigences réglementaires régissant l’impartialité des conseils en investissements/stratégies d‘investissement ainsi que l’interdiction de négoce avant la publication. Les informations fournies le sont à titre d'illustration uniquement ; elles ne doivent pas être considérées comme des recommandations d'achat ou de vente de titres. Pour plus d’informations sur nos produits, contactez-nous en utilisant les coordonnées indiquées ci-dessous.
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