La volatilité : une amie ou une ennemie ?

La volatilité sera toujours une réalité incontournable pour les investisseurs des marchés actions, mais pour nous, plutôt que de représenter un risque, elle offre une opportunité.

Nous avons tracé un parcours gagnant, jalonné d’investissements dans des entreprises dotées d’avantages durables, au sein d’écosystèmes économiques structurellement évolutifs. Ces avantages permettent aux bonnes entreprises de se constituer une structure de rendement élevé sur de nombreuses années. Ajoutez à cela un cours adéquat, souvent assuré par la volatilité à court terme, et vous avez une idée de ce que nous pouvons faire.

Les marchés sont-ils efficients ?

Les années 1950 et 1960 ont vu naître une école de pensée académique selon laquelle les marchés étaient efficients, trop efficients pour même tenter de les surperformer. Il existe cependant une longue liste d'investisseurs actifs qui ont démystifié l'idée que c'était impossible, et nous en faisons partie.

Il s’agit d’une entreprise difficile, mais pas impossible. Elle nécessite un état d'esprit qui n'est peut-être pas très répandu dans le secteur de la gestion d'actifs. Comme Warren Buffett l'a fait remarquer un jour, la seule façon de battre le champion d’échec Bobby Fisher était de jouer avec lui à n'importe quel autre jeu que les échecs.

L'investissement actif exige avant tout de ne pas avoir peur d’être différent, ce qui est plus difficile à faire que ce que l’on pense. Le philosophe Eric Hoffer a fait remarquer un jour que si vous donnez aux gens la liberté absolue de faire ce qu'ils veulent, ils s'imiteront les uns les autres. C'est presque aussi vrai pour les investissements que pour la mode ou les styles de coiffures.

Trouver les gagnants et les perdants

Il existe une forte pression sociale en faveur des opinions consensuelles. Les médias économiques et le marché y contribuent largement, en vous incitant toujours à agir en fonction des dernières nouvelles du jour ou de l'heure. Il suffit d’observer les analystes qui revoient à la hausse leurs objectifs de cours uniquement lorsque le prix d'une action monte et qui les baissent uniquement lorsque l'action descend, sans jamais trop s'éloigner du prix réel sur le marché.

Il faut une personnalité unique pour se sentir complètement à l'aise en se réveillant chaque matin avec la conviction que le reste du monde se trompe sur quelque chose. Nous recherchons activement ce trait de caractère chez nos collaborateurs, et nous sommes sceptiques quant à la possibilité de l'enseigner. Il est cependant indispensable pour réussir.

Nous sommes convaincus qu'il est possible de surperformer le marché, comme nous l'avons dit précédemment, parce que nous y sommes parvenus, avec un certain nombre de nos pairs. Il est certain que la liste des grands gagnants actifs n’est pas très étendue - la vérité est que la gestion active est soumise aux mêmes lois du pouvoir que celles que l'on observe dans le sport et dans la plupart des arts du spectacle.

La Premier League, par exemple, compte 548 joueurs. Selon la FIFA, près de 250 millions de personnes dans le monde jouent, arbitrent ou officient d'une autre manière dans les matchs de football. C'est une loi de puissance à l'œuvre, les récompenses importantes ne sont attribuées qu’à quelques-uns. Los Angeles est une ville légendaire, pleine de serveurs, de barmans et de charpentiers qui sont également « acteurs » ou « producteurs ». Scarlett Johansson, George Clooney et Steven Spielberg sont l'exception et non la règle.

Les avantages de la gestion active

La principale raison d'investir avec un gérant actif est très simple : il peut vous faire gagner de l'argent et, avec les meilleurs professionnels, potentiellement beaucoup plus qu'avec un indice passif. Cela étant dit, il y a beaucoup d’appelés et peu d’élus. Mais contrairement aux sports ou aux arts, vous pouvez participer vous aussi. Il suffit de savoir qui sont ces quelques élus. Ce n’est pas très difficile - leurs antécédents parlent d’eux-mêmes.

Pour surperformer, vous devez faire quelque chose de différent, le faire bien et vous comporter de manière cohérente dans le temps. Les performances ne s'accumulent pas en ligne droite. Elles nécessitent de faire des recherches approfondies et de réfléchir très sérieusement à l'orientation générale de notre manière de vivre, de travailler et de communiquer les uns avec les autres à l’avenir, ainsi que d’investir dans des entreprises qui façonnent le futur et en tirent profit.

Les gestions passives sont-elles toujours moins chères ?

L’argument-clé en défaveur de l’investissement actif par rapport à l’investissement passif est que ses coûts ne sont généralement pas justifiés. Cependant, on oublie souvent que les véhicules passifs ont eux aussi des coûts. D’ailleurs les ETF, qui sont couramment utilisés pour suivre les actions mondiales, entraînent des frais de 31 points de base par an. Si l'on ajoute à cela une couche supplémentaire de frais de conseil, on s'engage sur une trajectoire de performance qui sera à la traîne de l'indice à hauteur du montant de ces frais cumulés.

Ce faisant, vous n'égalerez pas l'indice, mais vous le suivrez en grande partie sur de longues périodes de détention, ce qui est l'une des raisons souvent invoquées par les adeptes de la gestion passive pour ne pas adopter la gestion active. L’indice et l'investissement dans l'indice ne sont pas la même chose. Il est important de ne pas l’oublier.

L’importance de l’allocation du capital

On ne peut pas non plus négliger le fait que les marchés financiers ont été créés pour attribuer des capitaux et fournir des liquidités aux investisseurs. Selon nous, l'investissement indiciel est un moyen potentiellement problématique pour les investisseurs, ou pour la société dans son ensemble, d'allouer des capitaux, et pourtant nous l’utilisons à une échelle toujours plus grande.

Par définition, il attribue les allocations les plus importantes à ceux qui ont un historique de réussite, sans discernement, lors de l'achat ou de la vente, quant à la logique économique de cette démarche. Au cours de notre carrière, nous avons vu beaucoup d’opinions devenir des idées reçues qui n'ont pas tout à fait fonctionné comme prévu, et qui ont presque toujours été le fruit d'un consensus confortable.

Il semble qu'un tel consensus soit en train de se développer autour de la gestion passive ces derniers temps. Le problème séculaire du risque est qu'il ne dit pas son nom et n’annonce pas sa venue. Il est à l'affût. Aujourd'hui, plus que jamais, vous avez besoin d’un gérant actif à vos côtés pour trouver les bonnes opportunités.