Les propos conciliants de l’administration américaine ont contribué à la remontée des marchés financiers la semaine dernière, mais rien n’est encore terminé.
Les grandes banques centrales prévoient des réductions plus importantes, mais nous croyons que la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre disposent maintenant d’une plus grande souplesse que la Réserve fédérale.
Comme les ménages et les entreprises dépensent de l’argent avant que les droits de douane entrent en vigueur, il est difficile de déterminer si une récession aux États-Unis se produira et à quel moment.
Les montagnes russes de 2025 ont pris une direction haussière la semaine dernière lorsque le président Donald Trump a annoncé qu’il n’avait jamais eu l’intention de congédier le président de la Réserve fédérale américaine (la Fed), Jerome Powell, lorsque le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a fait des commentaires concessionnistes au sujet des droits de douane sur la Chine, et lorsqu’Elon Musk a déclaré qu’il se retirerait bientôt du département de l’Efficacité gouvernementale (DOGE).
Pouvons-nous sortir des montagnes russes maintenant et trouver un terrain plus calme dans le parc thématique de 2025? Ce serait surprenant. Les marchés ont été rassurés à plusieurs reprises, avant de connaître un nouveau revirement quelques heures ou quelques jours plus tard. Il est certainement possible que nous ayons dépassé la partie la plus effrayante de cette traversée, mais il est naïf de croire qu’il n’y aura peut-être pas quelques autres bouleversements.
Les données que nous observons actuellement sont un peu comme un miroir. La confiance des consommateurs et des entreprises aux États-Unis s’est assombrie1, et le Fonds monétaire international (FMI) a revu à la baisse ses prévisions de croissance2. Toutefois, les données tangibles sont meilleures que prévu. Cela reflète probablement une baisse de la demande et fait en sorte qu’il est difficile de se forger une opinion ferme sur les probabilités de récession.
Les marchés se sont réjouis lorsqu’il a semblé que les difficultés économiques poussaient l’administration Trump à revenir sur certaines de ses politiques3. Le mouvement des marchés le lundi 21 avril — la baisse simultanée des actions américaines, des obligations du Trésor américain et de l’indice du dollar américain — envoie un signal clair que la remise en question de l’indépendance de la Réserve fédérale ne sera pas récompensée4.
Ces craintes étaient peut-être mal fondées. Le mardi 22 avril, M. Trump a déclaré qu’il n’avait jamais eu l’intention de congédier M. Powell. « Je ne l’ai jamais fait » et « Les médias s’emballent facilement. Non, je n’ai pas l’intention de le congédier. J’aimerais qu’il soit un peu plus actif dans son idée de réduire les taux d’intérêt5. »
Peut-être que Trump s’est rendu compte que le congédiement de M. Powell se traduirait par des taux obligataires beaucoup plus élevés. En prenant du recul, Trump pourrait réaliser son souhait de voir les taux baisser. Le marché est maintenant libre de se concentrer sur les risques de récession et prévoit maintenant de trois à quatre baisses de taux d’ici la fin de l’année6.
Nous ne serions pas surpris de voir M. Powell pointer du doigt en cas de ralentissement de la croissance aux États-Unis, mais cela relève davantage de la politique que des politiques.
Les marchés ont également été stimulés par les commentaires de M. Bessent selon lesquels un accord commercial pourrait être conclu avec la Chine. Toutefois, il a peu après déclaré qu’un accord prendrait des années. Les commentaires de Bessent plus tard dans la semaine ont laissé entendre qu’un « accord de compréhension » pourrait bientôt être conclu avec la Corée du Sud.
Il s’agit de meilleures manchettes commerciales, mais nous ne savons pas plus où le taux tarifaire final aboutira. Ce que nous savons, c’est que les droits de douane sont beaucoup plus élevés que la cible de 2,3 % de 20247, et que l’incertitude entourant la politique commerciale atteint un sommet record8. Cela a un effet modérateur sur la confiance à l’égard de l’économie aux États-Unis.
Elon Musk a annoncé qu’il allait bientôt se retirer du DOGE pour consacrer plus de temps à Tesla. Selon les propres estimations du DOGE, l’équipe a économisé environ 160 milliards de dollars9, soit une fraction de l’objectif initial, et un montant négligeable dans le budget fédéral de 6,8 billions de dollars10. Au cours des prochains mois, nous verrons clairement quels types de mises à pied et de réductions de dépenses durables les ministères pourraient subir. Toutefois, les marchés ont accueilli favorablement la diminution de l’incertitude entourant les réductions et les perturbations dans les services.
La semaine dernière, le FMI a revu à la baisse ses prévisions de croissance mondiale11, invoquant le choc commercial aux États-Unis et l’incertitude qui a suivi. La confiance des consommateurs et des entreprises a diminué rapidement, car l’incertitude pèse sur l’économie1.
Toutefois, les données tangibles tiennent le coup. Il y a deux semaines, les ventes au détail aux États-Unis ont été solides et, la semaine dernière, les commandes de biens durables ont augmenté de 9,2 %, bien plus que les 2 % prévus12.
Il n’est pas surprenant que l’activité économique aux États-Unis soit plus vigoureuse que prévu, car les ménages et les entreprises se précipitent pour effectuer des transactions avant l’entrée en vigueur des droits de douane. Cette accélération de la demande fait en sorte qu’il est difficile de déterminer si et quand une récession aux États-Unis pourrait survenir.
À ce stade-ci, nous pourrions penser qu’il s’agit davantage d’une « vibecession » que d’une récession.
Alors que M. Trump souhaite que la Fed abaisse les taux plus rapidement, ses politiques donnent les conditions pour que d’autres banques centrales réduisent leurs taux plus rapidement.
Megan Greene, membre du comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre, a déclaré la semaine dernière que les droits de douane représentent en fait un risque de désinflation plus important qu’un risque d’inflation [pour le Royaume-Uni]. Les marchés sont maintenant sur le point d’envisager quatre réductions de taux13 de la Banque d’Angleterre. Quatre réductions nous semblent justes et, si elles sont réalisées, devraient faire baisser les taux hypothécaires. La baisse des taux hypothécaires devrait encourager les ménages britanniques à puiser davantage dans leurs poches et à dépenser davantage.
La BCE a mené le bal des réductions de taux au cours du présent cycle, ce qui commence à améliorer la confiance des consommateurs et les ventes au détail. L’activité intérieure s’est améliorée en Europe, comme en témoigne l’amélioration du rendement des marchés boursiers européens.
Au cours de la période de trois semaines terminée le 16 avril 2025, les investisseurs ont retiré 47 G$ des fonds communs de placement et des FNB d’actions et 50 G$ des fonds communs de placement et des FNB de titres à revenu fixe14. Cette fuite simultanée des actions et des obligations est inhabituelle et souligne l’inquiétude entourant les actifs en dollars américains.
Malheureusement, les investisseurs qui ont retiré de l’argent des fonds d’actions avant le 9 avril ont raté la troisième meilleure journée de l’indice S&P 50015. Un rappel de l’importance du temps sur le marché par rapport à l’anticipation du marché pour les investisseurs à long terme.
Nous rappelons également aux investisseurs qu’à la fin de la semaine dernière, le taux des obligations du Trésor américain à 10 ans était près de sa moyenne au cours des deux dernières années16.
Les marchés boursiers mondiaux ont culminé17 la semaine dernière en raison de la baisse du ton de l’administration américaine. Les marchés boursiers américains ont surperformé18 et le dollar américain19 a récupéré une partie de ses pertes, mais nous ne croyons pas que cela marque un retour au discours sur l’exceptionnalisme américain.
Les actifs des États-Unis ont dominé pendant plus de quinze ans, et il est désormais difficile de justifier ces primes de valorisation.
Même si les investisseurs à l’extérieur des États-Unis ne se précipitent pas pour rapatrier leur argent, nous croyons que la livre sterling, l’euro, le franc, le yen, etc., se retrouveront maintenant sur des marchés à l’extérieur des États-Unis, y compris en Europe, en Asie et peut-être même au Royaume-Uni.
Le moment est venu de rappeler l’importance de la diversification. Enfin, les récentes fluctuations des actions confirment que même si les marchés sont en dents de scie, il existe de bonnes raisons d’investir.
C’est vraiment excitant!
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Publication des données |
Pourquoi est-ce important |
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Lundi |
Élections générales au Canada |
Les sondages indiquent que Mark Carney est le favori de cette élection. |
Mercredi |
Dépenses personnelles de consommation aux États-Unis |
Il s’agit de la mesure de l’inflation privilégiée par la Fed. Selon les prévisions consensuelles, le taux directeur devrait être de 2,2 % sur 12 mois20. Si ce taux augmente, on se demandera comment la Fed ajustera les taux directeurs cette année. |
Mercredi |
Résultats de Microsoft, Meta, Amazon et Apple pour le premier trimestre |
Le discours sur l’IA a été remis en question cette année, les bénéfices et les prévisions, le cas échéant, aideront les investisseurs à comprendre à quel point ces actions sont vulnérables ou non à ce nouveau discours. |
Jeudi |
Enquêtes de l’Institute of Supply Management |
Ces enquêtes fourniront de plus amples renseignements sur la façon dont les entreprises perçoivent la situation actuelle et sur l’évolution de la demande au cours des prochains mois. |
Jeudi |
Décision de la Banque du Japon |
Nous nous attendons à ce qu’aucun changement ne soit apporté aux taux de la Banque du Japon à cette réunion, mais les commentaires à la suite de la rencontre pourraient apporter quelques précisions sur la prochaine étape. |
Vendredi |
Emplois non agricoles |
Cette dernière publication des données sur l’emploi aux États-Unis fournira de nouvelles indications sur la rapidité du ralentissement du marché de l’emploi. La Fed surveille de près le marché de l’emploi; la faiblesse pourrait indiquer des réductions plus précoces et plus rapides. |
Sources : L’Université du Michigan, avril 2025, mesure l’opinion des consommateurs à l’égard de l’économie, des finances personnelles, de la conjoncture des affaires et des conditions d’achat. Le score est de 52,2 et la moyenne sur cinq ans est de 69,3. Le Chief Executive Magazine, avril 2025, mesure la confiance des chefs de la direction à l’égard de l’économie dans un an. Les données les plus récentes sont de 5 sur 10, tandis que la moyenne sur 5 ans est de 7,27.
Source : Fonds monétaire international, « World Economic Outlook », avril 2025, les prévisions de croissance ont été revues à la baisse, passant de 3,3 % à 2,8 %.
Source : Bloomberg L.P., 24 avril 2025, selon les rendements de l’indice S&P 500.
Source : Bloomberg L.P., 21 avril 2025, selon le rendement sur un jour de l’indice S&P 500 (-2,39 %), de l’indice Bloomberg US Treasury (-0,39 %) et de l’indice Bloomberg US Dollar (-0,70 %).
Source : Bloomberg L.P., « Trump says he has no intention of firing Fed chief Powell », 22 avril 2025.
Source : Bloomberg L.P., 24 avril 2025, selon le taux implicite des fonds fédéraux.
Source : Organisation mondiale du commerce.
Source : Selon l’indice de l’incertitude entourant la politique commerciale des États-Unis de Baker, Bloom & Davis.
Source : Département de l’Efficacité gouvernementale (DOGE).
Source : Budget fédéral 2024.
Source : FMI, « L’économie mondiale entre dans une nouvelle ère », 22 avril 2025.
Source : US Census Bureau, 31 mars 2025.
Source : Bloomberg L.P., 24 avril 2025, selon les swaps indiciels à un jour.
Source : Investment Company Institute, 16 avril 2025. Les flux de capitaux hebdomadaires sont des estimations qui représentent les totaux du secteur, selon les rapports couvrant plus de 98 % des actifs des fonds communs de placement et des FNB.
Source : Bloomberg L.P., le troisième meilleur rendement quotidien jamais enregistré pour l’indice S&P 500 depuis sa création en 1997, au 24 avril 2025.
Source : Bloomberg L.P., au 24 avril 2025. Le taux moyen des obligations du Trésor américain à 10 ans du 24 avril 2023 au 24 avril 2025 était de 4,20 %.
Source : Bloomberg L.P., 25 avril 2025, selon le rendement de l’indice MSCI Monde tous pays, qui a progressé de 4,02 % pour la semaine terminée le 25 avril 2025.
Source : Bloomberg L.P., 25 avril 2025, selon les rendements de l’indice S&P 500 et de l’indice MSCI Monde tous pays (MSCI Monde tous pays hors É.-U.). L’indice S&P 500 a inscrit un rendement de 7,12 % pour la semaine, tandis que l’indice MSCI Monde tous pays hors É.-U. a affiché un rendement de 2,26 %.
Source : Bloomberg L.P., 25 avril 2025, selon l’indice du dollar américain, qui mesure la valeur du dollar américain par rapport à un panier de devises pondérées en fonction des échanges. Le dollar américain a progressé de 0,24 % au cours de la semaine terminée le 25 avril 2025.
Source : Bloomberg L.P., au 25 avril 2025.
On a beaucoup parlé des défis du contexte de placement actuel. Il est donc peut-être plus intéressant de parler de ce qui pourrait bien marcher.
Les perspectives économiques mondiales sont incertaines. Pourtant, les actions européennes, britanniques, chinoises et japonaises ont toutes progressé la semaine dernière, tandis que les actions américaines ont reculé.
Six sujets que les investisseurs devront surveiller au cours des prochaines semaines, dont les taux des obligations du Trésor américain, la confiance aux États-Unis et en Europe, les prévisions de bénéfices aux États-Unis et les données économiques en Chine.
Renseignements importants
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Image : Alan Schein Photography / Getty
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Tout placement comporte un risque, y compris un risque de perte.
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Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.
Le présent document ne constitue pas une recommandation d’une stratégie ou d’un produit de placement destinés à un investisseur en particulier. L’investisseur devrait consulter un spécialiste des placements avant de prendre une décision de placement.
Les risques liés aux placements dans des titres d’émetteurs étrangers peuvent inclure les fluctuations de change, l’instabilité économique et politique et les particularités fiscales des pays étrangers.
L’indice Bloomberg US Treasury mesure les titres de créance nominaux à taux fixe libellés en dollars américains émis par le Trésor américain.
La désinflation, un ralentissement du taux d’inflation des prix, décrit des cas où le taux d’inflation a légèrement diminué à court terme.
La diversification ne garantit pas de gain et n’élimine pas le risque de pertes.
Les placements en titres à revenu fixe sont exposés au risque de crédit de l’émetteur et subissent les effets des variations de taux d’intérêt. Les cours des obligations baissent généralement lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa; c’est ce qu’on appelle le risque de taux d’intérêt. Un émetteur peut se retrouver dans l’incapacité de payer les intérêts ou de rembourser le capital, ce qui entraîne une baisse de la valeur de ses titres et de sa cote de crédit.
Les données objectives mesurent des chiffres précis, comme le chômage ou les salaires (tandis que les données subjectives mesurent les indicateurs comme la confiance des consommateurs et d’autres avis économiques).
L’inflation est le taux auquel le niveau général des prix des biens et des services augmente.
Le Fonds monétaire international est une organisation internationale qui appuie les politiques économiques favorisant la stabilité financière et la coopération monétaire.
L’indice MSCI Monde tous pays est un indice non géré considéré comme représentatif des actions à moyenne et grande capitalisation dans les marchés établis et émergents.
L’indice MSCI Monde tous pays hors États-Unis est un indice non géré considéré comme étant représentatif des actions à moyenne et à grande capitalisation de l’ensemble des marchés établis et émergents, à l’exception des États-Unis. Il est calculé à partir du rendement net, soit après déduction des impôts applicables aux investisseurs non-résidents.
Un échange de taux d’intérêt à un jour est un échange de taux d’intérêt prévoyant l’échange du taux à un jour contre un taux d’intérêt fixe. Un échange de taux d’intérêt à un jour utilise un indice de taux à un jour, comme le taux du financement à un jour des fonds fédéraux, comme taux sous-jacent pour sa jambe flottante, tandis que sa jambe fixe sera établie à un taux hypothétique.
Les dépenses personnelles de consommation (DPC), ou l’indice DPC, mesurent la variation des prix des biens et services de consommation. Les dépenses incluses dans l’indice sont les dépenses réelles des ménages américains. L’indice DPC de base exclut les prix des aliments et de l’énergie.
Un taux directeur est le taux utilisé par les banques centrales pour mettre en œuvre ou annoncer leur politique monétaire.
L’indice S&P 500MD est un indice non géré considéré comme représentatif du marché boursier américain.
L’indice du dollar américain mesure la valeur du dollar américain par rapport aux monnaies de ses principaux partenaires commerciaux.
De façon générale, la valeur des actions fluctue, parfois beaucoup, à la suite d’activités propres à la société concernée ou en fonction des conditions du marché, de l’économie ou de la situation politique.
Les opinions exprimées ci-dessus sont celles de l’auteur en date du 24 avril 2025. Les présents commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration de thèmes généraux.
Les énoncés prospectifs ne garantissent pas les résultats futurs. Ils comprennent des risques, des incertitudes et des hypothèses; il n’est pas garanti que les résultats réels ne seront pas considérablement différents des attentes.
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