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Après le gel : la renaissance de la blockchain après l’hiver des cryptomonnaies

20 février 2023
Invesco
 

L’écosystème de la blockchain : passage en revue de l’année 2022  

En 2022, le pessimisme était dans tous les gros titres concernant l’industrie de la blockchain. Les crypto-actifs étaient en chute libre, les principales sociétés centrales (Celsius et FTX) en banqueroute suite à des problèmes de liquidités et de gouvernance et des poursuites ont été entamées contre certains acteurs majeurs. 

Cependant, dans d’autres parties de l’aventure s’est mieux déroulée. Les protocoles de la finance décentralisée (DeFi) ont fonctionné comme prévu et ont même, selon la firme Nansen, spécialiste de l’analyse des blockchains, enregistré une croissance à deux chiffres après l’effondrement de FTX. 

Parallèlement, les marchés financiers traditionnels ont progressivement adopté les technologies blockchain et les actifs tokénisés, lesquels offrent des coûts moins élevés, la possibilité de procéder à des règlements atomiques et une plus grande liquidité.  
 
Parmi eux, HSBC a récemment annoncé le lancement d’une plate-forme de tokénisation d’obligations basée sur la technologie du registre distribué. Elle devrait émettre une obligation tokénisée en livre sterling et prévoit de l’utiliser pour simplifier l’émission d’obligations numériques à l’aide d’une infrastructure blockchain autorisée.

Dans le même ordre d’idées, certaines banques centrales ont étudié la blockchain et l’ont utilisée pour créer des monnaies numériques de banque centrale (MNBC).

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Figure 1. Applications et avantages de la blockchain

  Cryptomonnaies DeFi Tokénisation d’actifs Web3
Avantage
  • Spéculation non censurée
  • Trading et crédit sans friction, à faible coût
  • Propriété fractionnée
  • Augmentation de la liquidité
  • Des mondes virtuels parallèles avec une économie numérique parallèle
Rendue possible grâce à
  • Blockchain publique sans restriction d’accès
  • Plate-formes d’échange centralisées
  • Tenue de marché automatisée
  • Prêt sur-collatéralisé
  • Portefeuilles sous gestion personnelle
  • Blockchains avec restrictions d’accès pour les marchés réglementés
  • Réalité augmentée / réalité virtuelle
  • Mondes du métavers
  • NFT
Risques
  • Volatilité des cryptoactifs
  • Vol au sein de portefeuilles à gestion déléguée et CEX
  • Fraude
  • Bugs et exploitation des contrats intelligents (smart contracts)
  • Vol et fraude, en particulier sur Bridges
  • Protection des consommateurs
  • Clarté juridique et réglementaires pour certains actifs
  • Maturité technologique
  • Modèles ouverts vs modèles fermés
  • Modèles commerciaux
Maturité réglementaire
  • Réglementation évoluant lentement (MiCA dans l’Union européenne)
  • Essentiellement non réglementée, avec des protocoles peu réglementés (par ex., Swarm)
  • Fortement réglementés dans de nombreuses juridictions (Allemagne, Liechtenstein)
  • Uniquement via les réglementations en vigueur applicables aux cryptomonnaies et aux actifs numériques

L’hiver est passé par là : une année de défis sans précédents pour la blockchain 

L'hiver est certainement arrivé pour l'écosystème de la blockchain en 2022, après des années d'avertissements de la part des détracteurs de la crypto-monnaie. Après l’été de la DeFi en 2020 et l’apogée des tokens non fongibles (NFT)1 en 2021, 2022 a été l’année des règlements de compte.  

L’année a été marquée par l’effondrement de Terra (l’algorithme du stablecoin, pas si stable que ça), Celsius, Three Arrows Capital et Voyager. Celui de FTX, en novembre 2022, a été l’événement le plus catastrophique de tous. Totalisant des milliards, il a secoué le marché déjà volatil des cryptomonnaies, entraînant une chute de la capitalisation globale du marché, qui est passée sous le seuil des 1 000 milliards de dollars.  

Investissements dans la blockchain : les sociétés reçoivent-elles encore du financement ? 

Les licenciements et les faillites ont augmenté en 2022, mais les entreprises blockchain de qualité dotées d’équipes solides et compétentes ont réussi à lever énormément de capitaux (par exemple, Mysten Labs a levé 300M$ pour sa Série B). Cela conduit à une hypothèse selon laquelle, tandis que l’ivraie tombe sur le bord du chemin, le blé continue de croître. 

Les investissements dans le marché des technologies ont diminué en 2022, mais il reste certains segments ayant le vent en poupe comme le Web32. Les investisseurs ont investi 2,9 Mrd$ dans le Web3 au troisième trimestre 2022, ce qui porte le montant total des investissements sur les trois premiers trimestres de 2022 à 13 Mrd$, contre un total de 10,1 Mrd$ pour l’année 2021 dans son ensemble.  

Les fusions & acquisitions (M&A) représentent une grande partie des investissements liés au métavers, suivi par les investissements internes et le capital-risque (VC) et le capital-investissement (PE).

Figure 2. Valeur des investissements liés au métavers (Mrd$)

Source : Crunchbase, McKinsey, Value creation in the metaverse.

L’amélioration des critères environnemental, social et de gouvernance (ESG) de la blockchain

« La fusion », terme qui désigne l’adoption de la preuve d’enjeu comme mécanisme de consensus par le réseau Ethereum1, s’est déroulée sans problème. Cette transition permet de réduire considérablement la consommation d’électricité et les émissions de gaz à effet de serre qui en résultent. Elle ouvre également la voie à de futures améliorations du taux et des coûts de transaction d’Ethereum.

Le réseau Bitcoin consomme environ 93,40 TWh d’électricité (voir figure X ci-dessous). À titre de comparaison, le réseau Ethereum d’avant-fusion consommait 23,42 TWh, contre un infime 0,001 TWh après la fusion (l’équivalent de la consommation d’électricité de 144 ménages américains). 

Bien que le critère « E » des cryptomonnaies ait encore du chemin à faire, le cas d’utilisation de la technologie sous-jacente de la blockchain est bien plus diversifié. L’amélioration des données ESG n’en est qu’un exemple. Les organisations pourraient utiliser la blockchain pour synchroniser tous leurs systèmes d'enregistrement ; les données situées sur un registre distribué ne pouvant pas être modifiées, elles en seraient d’autant plus crédibles.

Figure 3. Consommation énergétique des principales cryptomonnaies

Source : CCAF.

La tokénisation au-delà des cryptomonnaies

La tokénisation est un processus de représentation d'actifs du monde réel, comme un immeuble, par un ensemble de jetons. Chaque token (ou jeton) représente la propriété d’une partie du bien.  

Un token peut également représenter l’actif lui-même, par exemple une obligation qui existe uniquement sous la forme d’un token sur une blockchain. Toutes les caractéristiques de l’actif sont alors représentées par le token. Enfin, le token peut être un jumeau numérique d’une obligation qui existe dans le monde réel, en dehors de la blockchain.

La tokénisation promet une forte amélioration de l’efficacité du trading et du règlement. Elle a la capacité de traiter des transactions simultanément et immédiatement après leur exécution (règlement atomique avec livraison contre paiement avec du cash tokénisé). Cela permettra d’éliminer le risque de contrepartie et le risque de règlement.

Le métavers : des actifs virtuels aux mondes virtuels

Les vastes mondes virtuels combinés aux nouveaux accès immersifs via la réalité augmentée (AR), la réalité virtuelle (VR) et les actifs numériques constituent le métavers, ou les métavers pour être précis.

La taille potentielle de l’économie du métavers soulève des questions quant à la nature du système monétaire sur lequel elle reposera. Parmi les solutions potentielles figurent les cryptoactifs, les stablecoins, les monnaies fiduciaires traditionnelles ou les monnaies numériques de banque centrale (MNBC).

L’utilisation de MNBC dans les mondes virtuels peut sembler fantaisiste mais la Banque d’Angleterre a déclaré sur un blog : « L’importance des cryptoactifs dans le métavers ouvert signifie que si un métavers ouvert et décentralisé venait à voir le jour, les risques inhérents aux cryptoactifs pourraient atteindre un niveau susceptible de compromettre la stabilité financière du système. ». Les MNBC constituent une solution pour atténuer ce risque.

Figure 4. Aperçu du métavers
Aperçu du métavers, espaces, actifs numériques et blockchain

Source : Invesco

Blockchain : plaidoyer pour davantage de réglementation

Des pans entiers du secteur de la blockchain se sont opposés à une réglementation plus contraignante mais sont de plus en plus nombreux à reconnaître qu’il s’agit désormais d'une nécessité. En parallèle, les régulateurs ont bien du mal à tenir le rythme de l’innovation dans la blockchain. 

Avec les récentes faillites, telle que celle de FTX qui a mis en lumière le risque pour les consommateurs, il est clair d’une réglementation accrue et efficace occupera une place importante dans les progrès du secteur. Certaines mesures de protection ayant fait leurs preuves dans le monde de la finance traditionnelle, sans pourtant autant freiner l’innovation dans le domaine des actifs numériques.

« Nous avons vraiment besoin de règles, de nous y prendre correctement, et de le faire de manière stable. »

Changpeng Zhao, PDG de Binance

Les obstacles à la réglementation des cryptomonnaies restent toutefois importants. Les différents pays en sont à des étapes différentes du parcours réglementaire et leurs approches varient. 

Certains, comme l’Australie, appliquent la législation déjà en vigueur à la nouvelle technologie. D’autres, comme l’Estonie, vont plus loin et appliquent leur législation avec effet rétroactif, tandis que Malte prévoit d'introduire une nouvelle réglementation, de pair avec le règlement MiCA de l’Union européenne (UE). 

L’UE a fait un grand pas en matière de réglementation avec l’introduction du règlement sur le marché de cryptoactifs (MiCA). 

Couvrant les 27 États membres, il aura un impact important sur le secteur des crypto-actifs. Cette réglementation reflète le traitement exhaustif des divers types d’actifs et de fonctions numériques et définit clairement les responsabilités.

Les États-Unis ont fait des progrès en matière de réglementation, symbolisés par le décret présidentiel de mars 2020 visant à garantir le développement responsable des cryptoactifs. Cette réglementation cherche à protéger les consommateurs et à offrir un meilleur accès aux services financiers tout en luttant contre le financement illicite.  

Reste le défi de la répartition des responsabilités entre la SEC (pour les titres) et la CFTC (pour les produits de base/dérivés).

Les cryptomonnaies sont de plus en plus adoptées. Une étude récente montre que le nombre d’utilisateurs de cryptomonnaies atteindra le million en 20302. La réglementation doit donc suivre la cadence. 

Il sera intéressant de voir comment les considérations clés relatives à la blockchain se combineront avec le cadre réglementaire et l’humeur des marchés, en constante évolution, pour façonner la prochaine phase de l’évolution des marchés des actifs numériques.

FAQ sur la blockchain

Une monnaie numérique de banque centrale (MNBC) est un jeton numérique. Émise par une banque centrale, elle ressemble à une cryptomonnaie et est liée a la valeur de la monnaie fiduciaire du pays.

Une « blockchain » est simplement un registre électronique qui enregistre les transactions et les soldes dans un système donné. Cette technologie permet une tenue optimale des registres consignant les transferts d’argent, d’actifs et d’information entre plusieurs intervenants. Les données saisies peuvent être vérifiées par tous les membres de la blockchain. Elles représentent une version permanente et unique de la vérité, ce qui rend inutile le recours à une autorité centrale pour effectuer des recoupements.

  1. Quelqu'un demande une transaction. La transaction peut concerner un actif physique, une cryptomonnaie, un dossier médical, un contrat juridique ou toute autre information.
  2. La transaction demandée est diffusée à tous les participants (les « nœuds »).
  3. Le réseau de nœuds valide la transaction à l'aide d'algorithmes connus.
  4. Une fois vérifiée, la transaction est combinée à d'autres transactions pour créer un nouveau bloc de données.
  5. Le nouveau bloc est ajouté à la blockchain existante et est permanent et inaltérable.
  6. La transaction est terminée.

La technologie blockchain offre de nombreux avantages. Les blockchains améliorent la transparence au niveau des registres et facilitent le processus de vérification. Elles permettent de simplifier les processus opérationnels et, éventuellement, de réduire les coûts lorsqu’il est difficile de garantir la confiance ou l’intégrité.

Une cryptomonnaie est un moyen d’échange non traditionnel, décentralisé et numérique qui ne nécessite pas l’entremise d’une banque centrale ou d’un gouvernement. Le bitcoin est la première et la plus grande cryptomonnaie au monde. Elle a vu le jour en 2008, en pleine crise financière mondiale. Le bitcoin offre une forme alternative de paiement et de réserve de valeur. Il se caractérise par une offre limitée et par un registre numérique décentralisé sécurisé de manière cryptographique.

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En savoir plus

Notes de bas de page

  • 1 Un mécanisme de consensus blockchain est un processus au moyen duquel le réseau traite et vérifie les transactions. Certains mécanismes de consensus requièrent de la part des participants de résoudre le plus rapidement possible des puzzles mathématiques (preuve de travail) qui consomment de grandes quantités d’électricité. D’autres mécanismes de consensus utilisent la propriété des tokens de réseau (preuve d’enjeu) pour vérifier et ajouter les transactions.

    2Source – Coin Telegraph – Oct 2022

    3Source : Actifs sous gestion 510 M$ le 6 février 2023 – Invesco

Risques d’investissement

  • La valeur des investissements et les revenus vont fluctuer, ce qui peut en partie être le résultat des fluctuations de taux de change et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant total de leurs investissements initiaux.

Informations importantes

  • Données au 7 décembre 2022 sauf mention contraire.

    Cette communication publicitaire constitue une information promotionnelle et ne peut pas être considérée comme une recommandation d'acheter ou vendre une quelconque classe d’actif, valeur ou stratégie. Les dispositions réglementaires portant sur l’impartialité des recommandations d’investissement et des recommandations de stratégies d’investissement ne sont donc pas applicables et il en va de même des interdictions de négocier l’instrument avant publication.

    Lorsque des personnes ou l'entreprise ont exprimé des opinions, celles-ci sont basées sur les conditions actuelles du marché, elles peuvent différer de celles d'autres professionnels de l'investissement et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis.