Le conflit que se livre l’économie, entre croissance résistante et inflation élevée, figurera au premier plan de l’année 2024. Voici, d’après nous, le déroulement des événements à venir.
Nous pensons que le processus de désinflation se poursuivra en Europe et en Amérique du Nord, et que les autorités commenceront à abaisser les taux d’intérêt, tout d’abord en Europe, où les perspectives de croissance sont moins encourageantes.
La croissance chinoise sera probablement modérée au premier semestre 2024, mais devrait connaître une embellie au second semestre. Nous pensons que les autorités participeront au soutien du secteur immobilier.
Compte tenu de l’incertitude entourant le calendrier des baisses de taux, une certaine volatilité pourrait survenir en début d’année, mais nous pensons que les actifs à risque en profiteront une fois que le calendrier aura été défini.
Conflit entre la croissance et l’inflation : Les banques centrales d’Europe et d’Amérique du Nord ont tenté d’équilibrer les deux facteurs en relevant suffisamment les taux d’intérêt pour juguler l’inflation, sans toutefois déclencher de récession. Á l’approche de 2024, nous tablons sur un léger ralentissement de l’économie mondiale et sur un recul progressif de l’inflation, ouvrant la voie à des baisses de taux d’intérêt vers le milieu d’année. Ces facteurs devraient participer à un rebond économique mondial et dynamiser les actifs à risque au second semestre.
Depuis près de deux ans, de nombreuses banques centrales du monde entier ont relevé leurs taux pour freiner l’inflation. Et pourtant, l’économie mondiale, et particulièrement celle des États-Unis, s’est révélée remarquablement résiliente. Dans nos perspectives pour 2024, nous étudions l’équilibre entre une croissance résistante et une inflation élevée.
Nous anticipons une décélération de la croissance mondiale au premier semestre et pensons que la désinflation continuera à progresser de manière inégale. D’ici fin 2024, l’inflation américaine se situera nettement sous la barre des 3 % en glissement annuel et l’inflation dans la zone euro et au Royaume-Uni se rapprochera, à notre avis, considérablement des objectifs.
À mesure que la croissance et l’inflation ralentiront, les banques centrales commenceront à abaisser leurs taux, ce qui devrait contribuer à alimenter une reprise économique au second semestre et un regain d'intérêt pour les actifs à risque. Consultez notre scénario central – et les scénarios alternatifs susceptibles de se matérialiser – dans nos perspectives d’investissement annuelles de 2024.
Après près de deux ans de lutte contre l’inflation à coups de hausses des taux, nous pensons que l’année à venir sera marquée par une désinflation inégale, mais continue en Amérique du Nord et en Europe. Avant la fin de l’année 2024, l’inflation américaine se situera nettement sous la barre des 3 % en glissement annuel et l’inflation dans la zone euro et au Royaume-Uni se rapprochera considérablement des objectifs. Kristina Hooper, Chief Global Market Strategist, nous en parle davantage.
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Durée de la vidéo : 1:09 minute
Alors que nous anticipons la fin des hausses de taux et le début des baisses de taux en Europe et en Amérique du Nord, la Chine se trouve dans une situation bien différente. Découvrez plus de détails sur notre scénario de base pour 2024, ainsi que deux scénarios alternatifs.
Malgré un durcissement rapide des politiques monétaires ces deux dernières années, l’Amérique du Nord, la zone euro et le Royaume-Uni n’ont que récemment commencé à afficher des signes de tension. À l’approche de 2024, nous tablons sur un tassement marginal de la croissance économique, avec un atterrissage mouvementé pour ces économies au premier semestre. Á notre avis, le processus de désinflation se poursuivra (quoique de manière inégale) et les autorités commenceront à introduire des réductions de taux, pour commencer en Europe, où les perspectives de croissance sont moins encourageantes. La croissance commencera à accélérer de nouveau au second semestre 2024, d’abord aux États-Unis. Les actifs à risque devraient connaître un regain d'intérêt de la part des investisseurs.
Source : Bloomberg, 3 novembre 2023. Remarque : le graphique indique les trajectoires des taux directeurs implicites du marché pour les banques centrales des pays respectifs indiqués. Le taux directeur implicite du marché repose sur les prix des swaps d’indices au jour le jour disponibles pour la structure des échéances indiquée.
La Chine se trouve à une étape bien différente de son cycle. L’assouplissement des restrictions liées au Covid a quelque peu favorisé la croissance chinoise, qui a toutefois été freinée par le tassement de la croissance mondiale, un soutien budgétaire moins important qu’anticipé et la faiblesse du secteur immobilier local. La croissance chinoise sera probablement modérée au premier semestre 2024, mais devrait connaître une embellie au second semestre. Á notre avis, les autorités chinoises se serviront de la politique budgétaire pour stabiliser les taux de croissance et mettre en place des mesures plus ciblées pour soutenir le secteur immobilier, ce qui contribuerait à rassurer les marchés et à renforcer la confiance des investisseurs.
Source : Bureau national des statistiques de Chine (NBS). Données en septembre 2023.
Pour la première fois depuis des décennies, le Japon est confronté à une inflation plus soutenue et plus élevée. La Banque du Japon (BoJ) s’abstiendra, à notre avis, de procéder à toute hausse des taux importante en raison des fortes incertitudes entourant la persistance de la hausse de l’inflation. Elle commencera toutefois à durcir légèrement sa politique au cours du premier semestre 2024.
Remarque : l'année fiscale au Japon commence en avril et prend fin en mars. Perspectives médianes des membres du Conseil de politique monétaire de la BoJ. Source : Banque du Japon et CEIC
L’équilibre entre croissance et inflation pourrait basculer dans un sens ou dans l’autre. Voici deux scénarios alternatifs à envisager :
L’un des risques est que le plein impact du resserrement politique se fasse sentir au cours de l’année 2024 et s’avère trop lourd à gérer pour l’économie. Un autre risque est une inflation plus persistante qui oblige les décideurs politiques à maintenir des taux élevés plus longtemps, ce qui a un impact sur l’économie.
Si les chocs du côté de l'offre se dissipent et que la demande se calme, nous pourrions assister à un scénario d'« atterrissage en douceur » pour les États-Unis : l'inflation sous-jacente diminue avec plus de certitude, la Réserve fédérale abaisse ses taux plus tôt et l'économie réaccélère au premier semestre. Cet environnement pourrait être bénéfique pour la zone euro et certains marchés émergents.
Les récents événements géopolitiques, notamment l’invasion de l’Ukraine par la Russie, les événements au Moyen-Orient et les tensions persistantes autour de Taïwan, ont introduit une plus grande incertitude sur les marchés mondiaux. Et l’incertitude politique aux États-Unis a également exacerbé les inquiétudes quant à la viabilité budgétaire du pays et le risque de nouvelles paralysies du gouvernement, voire de défauts de paiement. Dans le même temps, le resserrement rapide des conditions financières dans de nombreuses grandes économies a fait craindre d’éventuels accidents financiers. Notre scénario de base suppose qu’aucun de ces facteurs n’aura de répercussions, mais nous reconnaissons qu’ils présentent des risques pour nos perspectives.
Sources : Sources : Invesco, Bloomberg et Macrobond, au 3 octobre 2023. Remarque : le graphique affiche l’inflation liée à l’immobilier dans la zone euro, qui inclut les contrats à terme sur l’énergie et le gaz naturel.
Nous avons interrogé nos gestionnaires de portefeuille sur les actions, les obligations et les alternatifs afin de connaître leur point de vue pour l'année à venir. C’est ici qu’ils voient les risques et les opportunités.
Au sein du marché des actions, les marchés émergents offrent le plus fort potentiel, même si les actions des marchés développés hors États-Unis semblent également attrayantes. Nous pensons que les actions de valeur, cycliques et de petites capitalisations surperformeront. Au niveau sectoriel, nous privilégions la consommation discrétionnaire (qui bénéficierait probablement d’un rebond économique) et le secteur technologique (les multiples de bénéfices pourraient augmenter de concert avec le recul des taux).
Nous privilégions le crédit de haute qualité et de longue duration et nous pensons que les obligations nominales se comporteront bien à mesure que le processus de désinflation progressera. Le dollar américain s’affaiblira car les marchés anticipent des baisses de taux de la Fed, ce qui se traduira par une meilleure performance des devises autres que le dollar américain par rapport au dollar américain. Nous privilégions la dette locale des marchés émergents car elle devrait tirer parti de l’affaiblissement du billet vert.
Au sein des actifs privés, les prêts directs sont actuellement attractifs compte tenu de leurs rendements élevés, de leur taux variables et de leurs conditions et couvertures favorables pour les prêteurs. La faiblesse potentielle des taux de défaut l’année prochaine devrait également ouvrir la voie à une surperformance des prêts en difficulté.
Nous privilégions les prêts immobiliers commerciaux pour accéder aux marchés d’actifs réels, ceux-ci pourraient combler le déficit de financement creusé par les récentes faillites bancaires régionales. La hausse des taux d’intérêt pourrait continuer à exercer une pression sur les actifs immobiliers, mais nous observons une amélioration des fondamentaux grâce à l’existence de points forts dans divers secteurs et marchés.
S’agissant du capital-investissement, nous préférons les actifs centrés sur les opérations de trésorerie, car nous entrevoyons l’opportunité pour les sociétés de capital-investissement de fournir des capitaux à des sociétés privées qui auraient par le passé cherché à accéder au marché des introductions en bourse.
Nous pensons que les matières premières cycliques, en particulier les métaux industriels, afficheront de bons résultats en début d’année dans l’expectative d’un rebond économique. Nous reconnaissons toutefois que, compte tenu de la montée des risques géopolitiques, l’or pourrait connaître des périodes de forte performance.
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En 2024, le contexte sera difficile pour les actions. Du point de vue de l’investissement, les fondamentaux des entreprises devraient prendre une place plus importante. Lisez nos perspectives d’investissement pour plus de détails.
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Les rendements continuent de planer à des plus-hauts record et offrent une valeur relative positive
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L’histoire montre que les investisseurs immobiliers surperforment lors des corrections de marché. Nous pensons que cette tendance se poursuivra en 2024.
Perspectives de la gestion assurantielle en 2024
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La valeur des investissements et des revenus éventuels fluctuera (cela peut être en partie dû aux fluctuations des taux de change) et les investisseurs pourraient ne pas récupérer la totalité du montant investi.
Toutes les données sont au 3 novembre 2023, sauf indication contraire.
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