Le dollar américain semble avoir culminé et les indicateurs économiques avancés des pays développés semblent s'être stabilisés.
Les sociétés à petite capitalisation ont eu tendance à surclasser les sociétés à grande capitalisation à mesure que la courbe des taux des bons du Trésor américain revenait à la normale.
Le Nouvel An est le moment idéal pour se réunir en famille afin d'évaluer les finances et de s'assurer que tout le monde est prêt pour l'avenir.
C’est le temps des fêtes, un temps de réjouissances, d’autant plus que l'état de l'économie américaine a tout pour nous mettre le sourire aux lèvres, tout comme les chansons hop la vie de cette période de l’année. Le bonheur est au rendez-vous : l'inflation diminue rapidement1 et l'économie est résiliente. Ce cycle, comme tous les autres, se terminera, mais sa fin n’est pas imminente. Il semble, du moins pour l'instant, que le passage dans la cheminée se fera en douceur. J'espère que cela se traduira par des gains pour vous, moi et tous les autres investisseurs.
Comme vous le savez, la concision n'est pas ma marque de commerce, mais j'ai promis d'être bref ce mois-ci. L’équipe de rédaction et les responsables de la conformité méritent une charge de travail plus légère en cette période de vacances... qui dit vacances, dit explosion de festivités. Dites-le-moi si je suis trop enthousiaste!
À pareille date l’année dernière, je vous ai avoué que le FOMO (la peur de rater une occasion) que j’éprouve dans les situations sociales avait aussi fait son chemin dans ma vie d’investisseur. J’avais lu un grand nombre de perspectives baissières pour 2023 et écouté les craintes de récession, mais j’accordais personnellement beaucoup d’importance au fait que les marchés se sont généralement bien comportés au cours des années qui ont suivi un pic d’inflation.2 Je ne voulais pas rater cette occasion, même si des difficultés passagères se sont présentées.
Hélas, mes aveux de FOMO ne m’ont pas valu de meilleures invitations aux fêtes de fin d’année (remarquez que j’étais bien content de fêter dans le sous-sol de mon voisin), mais ils m’ont permis d’être du bon côté des marchés en 2023.
Je suis résolu à reprendre les réunions de famille dont je parle toujours dans mes exposés sur la littératie financière. À vrai dire, ces réunions sont trop rares dans notre famille. C’est un cas classique de « faites ce que je dis, pas ce que je fais ».
Le Nouvel An est le moment idéal pour réunir plusieurs générations de la famille. Voyez cela comme une déclaration de bénéfices. Affirmez les valeurs et l'objectif de l'entité, évaluez la situation financière, envisagez des placements stratégiques et veillez à ce que tous soient parés à toute éventualité. Dans la mesure du possible, limitez au maximum les revendications!
…le marché de l’emploi se refroidit à un rythme favorable au marché, ce qui apaise la Réserve fédérale américaine. Vous souvenez-vous de ces 12 millions de postes à pourvoir sans personne pour les combler?3 On craignait alors que les entreprises se livreraient à une concurrence féroce pour les pourvoir, ce qui aurait entraîné une spirale des salaires et des prix comme les États-Unis n’en ont pas connu depuis les années 70. Aujourd’hui, le nombre de postes vacants est en baisse, et ce, même si le taux de chômage aux États-Unis reste historiquement bas.4
La réalité est que nous n’aurions jamais pu pourvoir tous ces postes. Ils ont été créés pendant une période de très forte croissance économique passagère. Le ralentissement du marché de l’emploi est précisément ce que la Fed espérait.
Voici une question qui revient souvent ces temps-ci :
Q : Que faudrait-il pour que vous envisagiez de délaisser les actions américaines au profit des actions internationales?
R : Il faudrait le type de conjoncture dans laquelle nous semblons nous trouver en ce moment. D’une part, le dollar américain semble avoir culminé5, ce qui est souvent le cas après la fin d’un resserrement de la politique monétaire. D’autre part, les indicateurs avancés des pays développés semblent s’être stabilisés et s’orienter à la hausse, après avoir été déprimés.6 Nous considérons qu’il s’agit là de deux catalyseurs importants qui pourraient débloquer une partie de la valeur qui se trouve sur les marchés internationaux.
« Quelle différence un mois peut faire! » – Randall W. Forsyth, rédacteur en chef adjoint de Barron’s.
Le mois de novembre a été marqué par la plus forte remontée du marché des bons du Trésor américain depuis le début des années 80, ce qui n’est pas une coïncidence puisque c’est la dernière fois que la Réserve fédérale américaine a travaillé fébrilement pour contenir l’inflation.7 Néanmoins, l’actif du marché monétaire s’élève encore à 5 900 milliards de dollars américains.8 Je comprends pourquoi. Les taux des bons du Trésor à court terme semblent attrayants, mais ils ne le seront peut-être pas éternellement. J’espère que les variations du marché des bons du Trésor observées en novembre rappelleront aux investisseurs que s’éloigner de la courbe des taux des bons du Trésor peut aider à immobiliser les taux sur un horizon de placement à long terme.
Chaque mois, je pose une question à ChatGPT, robot conversationnel qui a recours à l’intelligence artificielle, et j’évalue sa réponse.
Q : Quelles catégories d'actifs se comportent bien lorsque la courbe des taux des bons du Trésor américain revient à la normale?
R : Lorsque la courbe des taux revient à la normale, les secteurs comme celui des services financiers ont tendance à bien se comporter. Aussi, pendant ces périodes, les titres de valeur peuvent surclasser les titres de croissance. Il est important d'envisager une méthode de placement diversifiée adaptée à votre tolérance au risque et à vos objectifs de placement.
C’est une réponse assez satisfaisante. ChatGPT a dû puiser ces renseignements dans les données de Bloomberg qui montrent que, de 1989 à aujourd'hui, les sociétés financières du S&P 500 ont aussi eu tendance à surclasser les sociétés technologiques du S&P 500 lorsque la courbe des taux s’est redressée. (Il apprend!). J’ajouterais que les actions de sociétés à petite capitalisation ont tendance à surclasser de plus en plus les actions de sociétés à grande capitalisation à mesure que la courbe des taux revient à la normale.9 Dans le graphique ci-dessous, plus la ligne bleu foncé est haute, plus la courbe des taux est prononcée (lorsque la courbe tombe sous 0 %, on dit qu’elle est inversée). Et plus la zone bleu clair est élevée, plus les actions de sociétés à petite capitalisation surclassent celles à grande capitalisation.
Kristina Hooper, stratège en chef des marchés mondiaux, et Alessio de Longis, chef des placements d’Invesco Investment Solutions, sont revenus au balado De meilleures possibilités pour nous faire part de leurs perspectives pour 2024.
Ce que je retiens de cette conversation, c’est que la baisse de l’inflation et le dynamisme du marché du travail qui perdure augmentent les probabilités que la récession tant attendue soit retardée de quelques années. Cela pourrait ouvrir la voie à une autre bonne année pour les marchés en 2024.
Je me suis rendu à Philadelphie pour célébrer le départ à la retraite d’un ami proche et d’un collègue de longue date. Si le succès se mesure aux amis que l’on s’est faits et au respect que l’on a gagné, on peut dire que notre retraité a connu un succès retentissant. Des collègues sont venus des quatre coins du pays pour lever leur verre en son honneur. J’ai été profondément touché par l’émotion qui régnait dans la salle, d’autant plus que cette célébration avait lieu dans la ville de l’amour fraternel.
L’un de nos collègues, Ian Roche, a fait le trajet de Cleveland à Philadelphie pour assister à la célébration. Cela représente 13 heures de route aller-retour. Lorsque je lui ai fait part de ma surprise, compte tenu des efforts qu’il avait déployés pour y assister, il m’a dit qu’il n’aurait pas voulu rater cela pour rien au monde. Je lui ai répondu : « C’est pour cela que nous t’aimons tous ». Deux semaines plus tard, j’ai reçu la terrible nouvelle de son décès prématuré à l’âge de 56 ans. J’avais l’impression d’avoir perdu un membre de ma famille. À bien des égards, c’est effectivement le cas. Nous travaillons pour gagner notre vie. Certains se découvrent même une vocation. Les plus chanceux gagnent aussi une nouvelle famille. Repose en paix, cher confrère.
En cette période des fêtes, n’oublions pas de réfléchir à ce qui compte le plus. Je profite de l’occasion pour vous souhaiter, à vous et à vos proches, de très joyeuses fêtes. On se reparle en 2024.
Source : Bureau of Labor Statistics, 31/10/2023. Résultats basés sur la variation de l’indice américain des prix à la consommation.
Sources : Bloomberg et US Bureau of Labor Statistics, 31/12/2022. Selon le rendement de l'indice S&P 500 au cours des 1, 2 et 3 années qui ont suivi les pics d'inflation précédents : février 1970, décembre 1974, mars 1980, décembre 1990 et juillet 2008.
Source : US Bureau of Labor Statistics, 30/11/2023. Représenté par le nombre total de postes à pourvoir aux États-Unis par secteur d’activité, qui a culminé à 12 millions en mars 2022.
Source : US Bureau of Labor Statistics, 30/11/2023. Représenté par le nombre total de postes à pourvoir aux États-Unis par secteur d'activité.
Source : Bloomberg, 07/12/2023. Selon l’indice du dollar américain, qui mesure le dollar américain par rapport à un panier de devises pondéré en fonction des échanges commerciaux.
Sources : Bloomberg L.P., MSCI, FTSE, Barclays, JPMorgan et recherche et calculs d’Invesco Solutions, du 01/01/1992 au 30/11/2023. L’Indicateur économique avancé mondial est un paramètre exclusif et prospectif qui mesure le taux de croissance de l’économie.
Source : Bloomberg, 30/11/2023. Selon le rendement de l’indice Bloomberg US Treasury, qui s’est établi à 3,47 % pour le mois.
Source : Investment Company Institute, 06/12/2023.
Source : Bloomberg, 30/11/2023. La courbe des taux est définie en fonction de l’écart entre le taux des bons du Trésor américain à 10 et 2 ans. Selon le rendement de l’indice Russell 2000 par rapport à l’indice S&P 500.
On a beaucoup parlé des défis du contexte de placement actuel. Il est donc peut-être plus intéressant de parler de ce qui pourrait bien marcher.
Malgré un environnement bénéfique au début de 2025, les marchés ont connu des difficultés, car les investisseurs tentent de comprendre les changements de stratégie politique qui ont lieu actuellement aux États-Unis.
Les préoccupations à l’égard de l’inflation aux États-Unis sont probablement exagérées et les droits de douane imposés par l’administration Trump pourraient constituer un choc ponctuel sur les prix plutôt qu’une nouvelle tendance inflationniste.
Renseignements importants
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Image d’en-tête du blogue : FG Trade / Getty
Certaines références se rapportent aux États-Unis et peuvent ne pas s’appliquer au Canada.
Les investisseurs devraient toujours consulter leur conseiller financier avant de prendre des décisions de placement. Il ne s’agit pas d’une recommandation d’une stratégie de placement ou d’un produit pour un investisseur en particulier. Les investisseurs devraient toujours consulter leur conseiller financier avant de prendre des décisions de placement.
Tous les placements comportent des risques, y compris le risque de perte.
Les rendements passés ne sont pas indicatifs des résultats futurs.
Il est impossible d’investir directement dans un indice.
La diversification ne garantit pas un profit et n’élimine pas le risque de perte.
En règle générale, les cours des actions fluctuent, parfois même considérablement, en réaction aux activités de la société émettrice, ainsi qu’à la conjoncture des marchés en général, à la situation économique et au climat politique.
Les risques d’investir dans des titres d’émetteurs étrangers peuvent inclure la fluctuation des devises étrangères, l’instabilité politique et économique et les problèmes liés à l’imposition étrangère.
Les actions de petites et moyennes entreprises sont habituellement plus vulnérables aux événements défavorables, peuvent être plus volatiles et illiquides ou faire l’objet de restrictions à la revente.
Un style de placement axé sur la valeur est assujetti au risque que les évaluations ne s’améliorent jamais ou que les rendements demeurent inférieurs à ceux d’autres styles de placement ou de l’ensemble des marchés boursiers.
La rentabilité des entreprises du secteur des services financiers dépend de la disponibilité et du loyer de l’argent et peut fluctuer considérablement en fonction des changements de réglementation gouvernementale, de la variation des taux d’intérêt et des conditions économiques en général. Ces entreprises ont souvent un fort levier financier.
Les titres à revenu fixe sont exposés au risque de crédit de l’émetteur et aux retombées des fluctuations de taux d’intérêt. De manière générale, les cours des obligations baissent lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa; c’est ce que l’on appelle le risque de taux d’intérêt. Un émetteur peut être incapable de rembourser les intérêts ou le capital de ses emprunts, ou les deux, ce qui fait chuter la valeur de ses titres de créance et abaisse sa note de crédit.
Les banques centrales peuvent resserrer leur politique monétaire pour contenir l'inflation.
La courbe des taux illustre les taux d’intérêt, à un moment précis, de différentes obligations ayant la même cote de solvabilité, mais différentes dates d’échéance et sert à projeter les variations des taux d’intérêt et l’évolution de l’activité économique. Une courbe des taux inversée fait référence à une situation où, à cote de solvabilité égale, les obligations à court terme ont un rendement supérieur à celui des obligations à long terme. Lorsque la courbe des taux est normale, les obligations à long terme procurent un rendement plus élevé.
L'indice des prix à la consommation (IPC) des États-Unis mesure la variation des prix à la consommation et est compilé par le US Bureau of Labor Statistics. L'IPC de base exclut les prix des aliments et de l'énergie, tandis que l'IPC global les inclut.
L'indice Bloomberg U.S. Treasury mesure la dette nominale à taux fixe libellée en dollars américains émise par le Trésor américain.
L’indice du dollar américain mesure la valeur du dollar américain par rapport à la majorité des principaux partenaires commerciaux des États-Unis.
Les opinions exprimées ci-dessus sont celles de l’auteur au 12 décembre 2023. Ces commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration des grands thèmes. Les énoncés prospectifs ne sont pas garants du rendement futur. Ils comportent des risques et des incertitudes et sont fondés sur des hypothèses; nous ne pouvons pas vous garantir que les résultats réels ne différeront pas considérablement de nos attentes.
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